Главная Случайная страница


Категории:

ДомЗдоровьеЗоологияИнформатикаИскусствоИскусствоКомпьютерыКулинарияМаркетингМатематикаМедицинаМенеджментОбразованиеПедагогикаПитомцыПрограммированиеПроизводствоПромышленностьПсихологияРазноеРелигияСоциологияСпортСтатистикаТранспортФизикаФилософияФинансыХимияХоббиЭкологияЭкономикаЭлектроника






Интегральные показатели эффективности инвестиций. Экономический смысл показателей

Систему показателей эффективности инвестиций формируют:

чистый дисконтированный доход (ЧДД, интегральный эффект, NPV–net present value или, в русской транскрипции, ЧТС – чистая текущая стоимость). Определяется как сумма текущих эффектов за горизонт расчетов Т, приведенная к начальному расчетному шагу расчета t0, или как превышение интегральных результатов над интегральными затратами. ЧДД при постоянной норме дисконта Е считается

,

где Рt и Зt - результаты и затраты на конкретном шаге; Т - горизонт расчета, i-шаг расчета.

Чем больше ЧДД, тем проект эффективнее. При отрицательной величине ЧДД проект неэффективен. Сравнение различных инвестиционных проектов и выбор лучшего из них рекомендуется производить по наибольшей величине ЧДД, исчисленных для одного горизонта расчетов.

На практике часто пользуются модифицированной формулой ЧДД. Для этого сумма затрат Зt делится на текущие затраты Зtтек и капитальные Зtкап:

.

Если капитальные затраты не растянуты во времени и равны Зкап, то

.

Разность (Рt - Зtтек) по годам освоения инвестиционного проекта формирует чистые денежные притоки, которые включают в себя суммы чистой прибыли и амортизационных отчислений. Последние в теории эффективности рассматриваются как дополнительный источник финансирования проекта. Сумма Зtкап формирует чистые денежные оттоки.

Например. В таб. 9.2 представлены планируемые результаты реализации инвестиционного проекта в виде доходов (притоков) и капитальных затрат (оттоков).

Таблица 9.2

Расчет ЧДД при Е=14%, д.е.

Год Притоки Оттоки Дисконтирование при Е=0,14 ЧДД текущий ЧДД накопленный (ЧТС)
притоков оттоков
to 10,0 100,0 10,0 100,0 -90 -90
t1 57,1 75,0 50,1 65,8 -15,7 -105,7
t2 110,3 - 84,9 - 84,9 -20,8
t3 113,1 - 76,3 - 76,3 55,5
t4 113,1 - 67,0 - 67,0 122,5
Итого 403,6 175,0 288,3 165,8 122,5 -

При расчете ЧДД обычно используется постоянная ставка дисконтирования, однако в определенных обстоятельствах (например, при ожидаемом изменении уровня учетных ставок Центрального банка, уровня инфляции и т.д.) могут использоваться дифференцированные по годам ставки дисконтирования. В этом случае используется другая формула определения ЧДД.

индекс доходности (ИД). Есть отношение суммы приведенных эффектов к величине капитальных вложений

По рекомендациям проектных организаций в целях обеспечения устойчивости проекта необходимо увеличивать норму дисконта, при этом ИД должен быть более 1,2.

В примере

ИД = 288,3:165,8=1,73 или 173%.

внутренняя норма доходности (ВНД – внутренняя норма дисконта, внутренняя норма рентабельности, Internal Rate of Return – IRR).

Представляет собой ту норму дисконта (Евн), при которой величина приведенных эффектов равна приведенным капитальным вложениям. Евн = ВНД при условии

.

Таким образом ВНД это норма дисконта, при которой ЧДД=0.

ВНД проекта сравнивается с требуемой инвестором нормой дохода на вкладываемый капитал. Если ВНД равна или больше требуемой инвестором нормы дохода на капитал, инвестиции в проект оправданы. В противном случае инвестиции в проект нецелесообразны. То есть если весь проект выполняется только за счет заемных средств, то ВНД должно быть как минимум равно банковскому проценту, под который берется кредит, с тем, чтобы суметь расплатиться из доходов от реализации проекта за время, равное горизонту расчета.

На действующем предприятии показатель внутренней нормы доходности сравнивается также с показателем средневзвешенной стоимости капитала. Если ВНД > WACC, то проект следует принять, и наоборот.

В упрощенном порядке уровень ВНД определяется методом последовательной итерации с расчетом ЧДД при другом уровне дисконтной ставки. Точность вычислений ВНД зависит от интервала между принятой в расчетах ЧДД величиной нормы дохода на капитал (планируемой дисконтной ставкой), и вспомогательной расчетной величиной дисконтной ставки: чем меньше интервал, тем точнее расчеты. Для продолжения примера принята вспомогательная расчетная величина дисконтной ставки 15% (таб.9.3).

Как следует из примера, в случае использования в расчетах эффективности инвестиционного проекта нормы дисконта на уровне Е=36,3%, чистый дисконтированный доход будет равным нулю.

Таблица 9.3

Расчет ЧДД при Е=15%, д.е.

Год Притоки Оттоки Дисконтирование при Е=0,15 ЧДД текущий ЧДД накопленный (ЧТС)
притоков оттоков
to 10,0 100,0 10,0 100,0 -90,0 -90,0
t1 57,1 75,0 49,7 65,2 -15,5 -105,5
t2 110,3 - 83,4 - 83,4 -22,1
t3 113,1 - 74,4 - 74,4 52,3
t4 113,1 - 64,7 - 64,7 117,0
Итого 403,6 175,0 282,2 165,2 117,0 -

.

Расчеты внутренней нормы доходности подтверждаются и графическим методом.

Судя по графику, прямая, проходящая через две точки, соответствующие разным значениям ЧДД, пересекает ось абсцисс (ЧДД=0) на уровне 36,3 % (рис.9.2).

ЧДД, д.е.
Е,%
36,3
ВНД

 

Рис.9.2. Графический метод нахождения ВНД.

 

срок окупаемости инвестиций.

Срок окупаемости инвестиций есть минимальный временной интервал от начала осуществления проекта, за пределами которого интегральный эффект (ЧТС) становится положительным. Или: это период, начиная с которого, первоначальные вложения и другие затраты по проекту покрываются суммарными результатами его осуществления. Срок окупаемости определяется по дисконтированным величинам результатов и затрат. В приведенном выше примере окупаемость инвестиций, как видно из таблицы 9.2, наступает на четвертом году осуществления проекта.

Более точно срок окупаемости можно рассчитать по формуле

,

где n − последний год, когда ЧДД £ 0; ЧДДn − величина накопленного ЧДД в году « n» (без знака минус); ЧДД тек n+1 − величина текущего ЧДД в « n + 1 » – м году.

Более точный срок окупаемости инвестиций в примере определяется

Ток=3 + (20,8:76,3)=3,3 года.

Последнее изменение этой страницы: 2016-07-23

lectmania.ru. Все права принадлежат авторам данных материалов. В случае нарушения авторского права напишите нам сюда...