И оценка его структурных изменений

Детализированная оценка финансового состояния предприятия начинается с анализа баланса, который дает возможность оценить наличие, размещение и источники формирования активов. Непосредственно из баланса можно получить ряд важнейших характеристик финансового состояния предприятия. К ним относятся:

1) общая стоимость имущества предприятия;

2) стоимость иммобилизованных активов, т.е. основных средств и прочих необоротных активов;

3) стоимость оборотных (мобильных) средств;

4) стоимость материальных оборотных средств;

5) величина дебиторской задолженности в широком смысле слова (включая авансы, выданные поставщикам и подрядчикам);

6) сумма денежных средств в широком смысле слова (включая ценные бумаги и краткосрочные финансовые вложения);

7) сумма собственного капитала;

8) величина заемного капитала;

9) величина долгосрочных кредитов и займов, предназначенных, как правило, для формирования основных средств и прочих необоротных активов;

10) величина краткосрочных кредитов и займов, предназначенных, как правило, для формирования оборотных активов;

11) величина кредиторской задолженности.

Горизонтальный, или динамический, анализ этих показателей позволяет установить их абсолютные приращения и темпы роста, что важно для характеристики финансового состояния предприятия. Не меньшее значение для оценки финансового состояния имеет и вертикальный, структурный, анализ актива и пассива баланса, который дает наиболее общее представление о качественных изменениях в структуре средств и их источников, а также о динамике этих изменений. Необходимость и целесообразность проведения вертикального анализа объясняются следующими причинами:

– переход к относительным показателям позволяет осуществлять межхозяйственные сравнения экономического потенциала и результатов деятельности предприятий, которые различаются величиной использования ресурсов и другими объемными показателями;

– относительные показатели в определенной мере сглаживают отрицательное влияние инфляционных процессов, которые существенно могут исказить абсолютные показатели финансовой отчетности и тем самым осложнить их сопоставление в динамике.

В ходе анализа баланса предприятия необходимо отразить абсолютные изменения в имуществе предприятия и источниках его формирования, сделать выводы об улучшении или ухудшении структуры активов и пассивов. Для проведения анализа необходимо составить уплотненный сравнительный аналитический баланс путем агрегирования некоторых однородных по составу элементов балансовых статей. Возможные формы аналитической группировки активов и пассивов приведены в таблицах 3.4 и 3.5. Необходимо отметить, что способ группировки балансовых статей в аналитическом балансе выбирается индивидуально, в зависимости от значимости конкретной статьи для предприятия.

При анализе средств предприятия (активов) необходимо обратить внимание на следующие моменты:

1) Как изменилась стоимость совокупных активов предприятия? При этом сокращение имущества может свидетельствовать о сокращении хозяйственного оборота, что может повлечь за собой неплатежеспособность предприятия. Рост имущества предприятия может быть расценен как положительное явление, однако необходимо проанализировать состояние и эффективность использования отдельных составляющих активов.

2) Каково соотношение необоротных и оборотных активов? Превышение удельного веса оборотных активов говорит о достаточно мобильной структуре активов, способствующей ускорению оборачиваемости средств предприятия.

3) Какие изменения произошли в стоимости отдельных составляющих необоротных активов? В ходе анализа необходимо выявить факторы, повлиявшие на произошедшие изменения. Так, рост основных средств может свидетельствовать о расширении производственного потенциала предприятия и быть результатом ввода в эксплуатацию новых объектов с целью расширения производства. Стоимость основных средств также может вырасти в результате переоценки. Увеличение нематериальных активов может свидетельствовать об инновационной направленности деятельности предприятия и инвестировании средств в объекты интеллектуальной собственности. Наличие долгосрочных финансовых инвестиций указывает на инвестиционную направленность вложений предприятия. В ходе анализа долгосрочных финансовых вложений необходимо оценить их эффективность и сравнить с доходностью альтернативных вариантов инвестиций, а также дать оценку их ликвидности. При оценке динамики незавершенного строительства необходимо оценить целесообразность введения объектов в эксплуатацию с точки зрения их дальнейшего использования, а также возможность их реализации или передачи местным органам власти.

4) Какова доля основных средств в совокупных активах? Если доля основных средств высока (превышает 40 %), предприятие имеет “тяжелую” структуру активов, что свидетельствует о значительных накладных расходах и высокой чувствительности прибыли к изменениям выручки.

5) Какие изменения произошли в структуре оборотных активов? Структура с высокой долей задолженности и низким уровнем денежных средств может свидетельствовать о проблемах, связанных с оплатой услуг предприятия, а также о преимущественно не денежном характере расчетов, и наоборот, структура с низкой долей задолженности и высоким уровнем денежных средств может свидетельствовать о благополучном состоянии расчетов предприятия с потребителями.

6) Какова динамика отдельных статей оборотных активов? В ходе анализа оборотных активов особое внимание необходимо обратить на изменение товарно-материальных запасов (производственных запасов, незавершенного производства, готовой продукции) и дебиторской задолженности по товарным операциям (расчеты за товары, работы, услуги и векселя полученные).

Причинами роста товарно-материальных запасов могут быть:

· увеличение объема производства и, соответственно, рост потребности в основных материалах, увеличение незавершенного производства и запасов готовой продукции;

· приобретение крупной партии материалов со скидкой;

· стремление защитить средства от инфляции путем их вложения в производственные запасы;

· неэффективная организация материально-технического снабжения, а также неудовлетворительный контроль за состоянием запасов и своевременностью их вовлечения в хозяйственный оборот, что приводит к иммобилизации значительной части текущих активов в производственных запасах;

· изменение метода учета стоимости запасов (например, в условиях роста цен на материалы использование метода FIFO вместо метода LIFO приведет к росту стоимости запасов, т.к. отпуск материалов в производство будет осуществляться по более низким ценам, а остатки материалов на конец периода будут оцениваться по более высоким ценам);

· увеличение длительности производственного цикла, что приводит к росту объема незавершенного производства;

· затоваривание готовой продукцией по причине ухудшения рыночной конъюнктуры.

Возможные причины роста дебиторской задолженности по товарным операциям:

· увеличение объема реализации;

· расширение продаж в кредит;

· ухудшение платежеспособности покупателей.

Для окончательной оценки произошедших изменений необходимо сопоставить темпы роста оборотных активов с темпами роста выручки от реализации и сделать вывод об изменении их оборачиваемости. Также необходимо проанализировать состояние запасов, определить их соответствие нормативу, а также выявить наличие сомнительной дебиторской задолженности.

В ходе анализа источников формирования имущества предприятия (пассивов) нужно определить:

1) Какие средства (собственные или заемные) являются основным источником формирования совокупных активов предприятия? Как изменяется доля собственного капитала за анализируемый период? При этом увеличение доли собственного капитала рассматривается как положительное явление, способствующее укреплению финансовой устойчивости предприятия.

2) Как за анализируемый период изменилась структура собственного капитала (объявленного), на какие составляющие приходился наибольший удельный вес?

3) Какие обязательства преобладают в структуре заемного капитала? Как изменились долгосрочные обязательства за анализируемый период? Анализ структуры финансовых обязательств позволяет оценить риск утраты финансовой устойчивости предприятия. Преобладание краткосрочных источников в структуре заемных средств является негативным фактом, который характеризует ухудшение структуры баланса и повышение риска утраты финансовой устойчивости. Преобладание долгосрочных источников в структуре заемных средств является позитивным фактом, который характеризует формирование более стабильной структуры баланса и уменьшение риска утраты финансовой устойчивости.

4) Как изменилась сумма кредиторской задолженности? Рост суммы кредиторской задолженности при увеличении срока ее погашения может свидетельствовать об ухудшении платежеспособности предприятия либо о расширении коммерческого кредита со стороны поставщиков. Чтобы сделать окончательный вывод, необходимо выяснить наличие просроченной кредиторской задолженности.

Анализ динамики и структуры активов выполнен в таблице 3.4, динамика и структура пассивов проанализированы в таблице 3.5.

Стоимость совокупных активов предприятия выросла на 4720 тыс. грн. в связи с увеличением необоротных активов на 1056,8 тыс. грн. и оборотных – на 3663,2 тыс. грн. Отмечаемый рост необоротных активов, в особенности, основных средств, нужно оценивать положительно, т.к. он ведет к повышению производственного потенциала предприятия. С другой стороны, увеличение суммы оборотных активов и их удельного веса в валюте баланса в условиях сокращения выручки от реализации продукции следует оценивать как негативное явление, означающее замедление оборачиваемости средств предприятия. Для формирования окончательной оценки выполним дальнейшие исследования.

Соотношение необоротных и оборотных активов практически не изменилось: по-прежнему преобладают необоротные активы, а наибольший удельный вес в их структуре занимают основные средства. То есть, предприятие имеет «тяжелую» структуру активов и относительно высокую силу воздействия операционного рычага, а значит, высокую чувствительность прибыли к изменению выручки от реализации продукции.

Таблица 3.4 – Анализ динамики и структуры активов предприятия,

тыс. грн.

Таблица 3.5 – Анализ динамики и структуры источников финансовых

ресурсов предприятия, тыс. грн.

В составе оборотных активов наблюдается рост суммы и удельного веса товарно-материальных запасов и дебиторской задолженности, а также сокращение денежных активов. Общая стоимость товарно-материальных запасов выросла на 1 755,4 тыс. грн., при этом произошло увеличение остатков готовой продукции на 2 990,5 тыс. грн., незавершенного производства – на 229 тыс. грн. и сокращение стоимости производственных запасов на 1 425,6 тыс. грн. Т.е. наблюдается затоваривание готовой продукцией, увеличение незавершенного производства, что говорит об ухудшении структуры активов. Сложившаяся ситуация может быть объяснена рядом причин, в частности, ухудшением конъюнктуры рынка, недостаточным уровнем конкурентоспособности выпускаемой продукции, неэффективной маркетинговой политикой и т.п., что и обусловило отмечаемое снижение объема продаж.

Из таблицы видим, что предприятие для предотвращения перенакопления производственных запасов к концу года снизило их величину на 9,13% (90,87–100).

Увеличение суммы дебиторской задолженности также в значительной степени обусловлено снижением спроса на реализуемую продукцию, в результате чего предприятие вынуждено в целях стимулирования сбыта предоставлять своим клиентам более длительный период отсрочки платежа.

Отмеченные изменения в составе оборотных активов вызовут некоторое снижение ликвидности предприятия, т.к. наблюдается сокращение суммы и удельного веса абсолютно ликвидных активов (денежные средства и их эквиваленты) и увеличение наименее ликвидного элемента оборотных активов (товарно-материальных запасов). В то же время, достаточно высокий удельный вес денежных средств позволяет сделать вывод о нормальной текущей платежеспособности анализируемого предприятия.

В структуре пассивов произошли некоторые изменения: несмотря на рост суммы собственного капитала на 901,1 тыс. грн., его удельный вес сократился на 3,15%, соответственно, на это же значение вырос удельный вес заемных источников средств. Однако финансовая независимость предприятия остается на высоком уровне, т.к. собственный капитал существенно превышает заемный (на конец года его доля составляет 91,5%). Положительное влияние на рост суммы собственного капитала оказало увеличение нераспределенной прибыли на 2 333,1 тыс. грн., отрицательно повлияло сокращение прочего дополнительного капитала (возможная причина – уценка основных средств и незавершенного строительства).

Заемный капитал представлен в основном текущими обязательствами, что связано с трудностями привлечения долгосрочных кредитов в современных условиях хозяйствования. В отчетном году сумма текущих обязательств выросла на 3 775 тыс. грн.: за счет роста общей суммы кредиторской задолженности увеличение составило 1 962 тыс. грн.; за счет роста прочих текущих обязательств – 1 813 тыс. грн. Анализируя состав кредиторской задолженности, отмечаем, что сумма кредиторской задолженности по товарным операциям (векселя выданные и расчеты за товары, работы, услуги) значительно ниже по сравнению с величиной дебиторской задолженности. Это означает, что предприятие практически не пользуется товарным кредитом поставщиков, в то время как достаточно активно кредитует покупателей. Наиболее вероятным объяснением сложившейся ситуации является то, что анализируемое предприятие, имея значительные суммы денежных активов, предпочитает пользоваться скидками за ускорение сроков расчетов с поставщиками, что позволяет компенсировать упущенную выгоду от неиспользования бесплатного кредита. Увеличение общей суммы кредиторской задолженности на конец отчетного года вызвано преимущественно ростом задолженности по расчетам с бюджетом. Однако рост кредиторской задолженности и прочих текущих обязательств не говорит об ухудшении платежеспособности предприятия и наличии просроченной задолженности (подтверждением тому является довольно значительная сумма денежных активов и их высокий удельный вес).

Таким образом, проведенный анализ баланса позволяет сделать вывод о достаточно устойчивом финансовом состоянии предприятия, хотя в отчетном году вследствие ухудшения объема реализации произошли некоторые негативные изменения в структуре активов, а именно увеличение запасов готовой продукции и рост дебиторской задолженности.

Контрольные вопросы

1 Аналитические возможности горизонтального анализа баланса

2 Чем вызвана необходимость проведения вертикального анализа баланса и каковы его аналитические возможности?

3 Какими причинами может быть вызван рост валюты баланса?

4 Как отразится на сумме дебиторской задолженности смягчение условий расчетов с дебиторами?

5 О чем может свидетельствовать увеличение суммы кредиторской задолженности?

6 Какими причинами может быть обусловлено увеличение суммы собственного капитала?

Тесты

1 Причинами роста валюты баланса могут быть:

а) рост объема производства и реализации продукции;

б) ухудшение спроса на продукцию предприятия;

в) смягчение условий расчетов с дебиторами;

г) увеличение длительности производственного цикла;

д) все ответы верны;

е) все ответы ошибочны.

2 Как повлияет на валюту баланса увеличение длительности производственного цикла:

а) валюта баланса не изменится;

б) валюта баланса вырастет;

в) валюта баланса сократится?

3 Что произойдет с суммой кредиторской задолженности, если поставщики увеличат период отсрочки платежа, а объем приобретаемых производственных запасов останется на прежнем уровне:

а) сумма кредиторской задолженности не изменится;

б) сумма кредиторской задолженности сократится;

в) сумма кредиторской задолженности вырастет.

4 К какой из перечисленных отраслей может принадлежать предприятие, имеющее следующую структуру активов: необоротные активы – 60% (в т.ч. основные средства 57%), запасы – 20%, дебиторская задолженность – 17%, денежные средства и их эквиваленты – 3%:

а) оптовая торговля;

б) машиностроение;

в) розничная торговля.

5 Как повлияет на объем незавершенного производства увеличение длительности производственного цикла, если объем выпуска продукции останется неизменным:

а) не повлияет;

б) объем незавершенного производства вырастет;

в) объем незавершенного производства сократится?

6 Два предприятия на начало года имеют одинаковую стоимость основных средств. Предприятие А использует прямолинейный метод начисления амортизации, а предприятие Б – метод уменьшения остаточной стоимости. Остаточная стоимость основных фондов какого из предприятий на конец года будет ниже:

а) предприятия А;

б) предприятия Б?

7 Как повлияет на сумму дебиторской задолженности увеличение длительности кредитного периода, если объем реализованной продукции останется неизменным:

а) не повлияет;

б) сумма дебиторской задолженности сократится;

в) сумма дебиторской задолженности вырастет?

8 К причинам увеличения суммы дебиторской задолженности относятся:

а) увеличение объема реализации продукции;

б) увеличение длительности кредитного периода;

в) ухудшение платежеспособности покупателей;

г) все ответы верны;

д) все ответы ошибочны.

9 В течение отчетного года происходит рост цен на основные материалы. Как отразится на стоимости производственных запасов переход предприятия с метода учета запасов FIFO на метод LIFO:

а) стоимость запасов не изменится;

б) стоимость запасов вырастет;

в) стоимость запасов сократится?

10 Как повлияет на стоимость запасов, себестоимость продукции и прибыль предприятия использование метода FIFO вместо LIFO в условиях роста цен на основные материалы:

а) все показатели вырастут;

б) все показатели сократятся;

в) вырастут прибыль и стоимость запасов, себестоимость продукции сократится;

г) сократятся прибыль и стоимость запасов, себестоимость продукции вырастет;

д) вырастут прибыль и себестоимость продукции, стоимость запасов сократится?

3.2.3 Диагностика финансовой устойчивости

Условием и гарантией выживания и развития любого предприятия, как бизнес-процесса, является его финансовая устойчивость. Если предприятие финансово устойчиво, то оно в состоянии “выдержать” неожиданные изменения рыночной конъюнктуры и не оказаться на краю банкротства. Более того, чем выше его устойчивость, тем больше преимуществ перед другими предприятиями того же сектора экономики в получении кредитов и привлечении инвестиций. Финансово устойчивое предприятие своевременно рассчитывается по своим обязательствам с государством, внебюджетными фондами, персоналом, контрагентами. Это способствует укреплению его имиджа (“good will”) – главной составляющей нематериальных активов хозяйствующего субъекта.

Финансовая устойчивость предприятия – это его надежно гарантированная платежеспособность в обычных условиях хозяйствования и случайных изменений на рынке.

В ходе экономической диагностики финансовой устойчивости дают качественную и количественную ее оценку. Качественная оценка – это фиксирование финансовой устойчивости либо финансовой неустойчивости анализируемого предприятия. Количественная – это более широкое понятие.

Экономическая литература содержит широкий спектр определений понятия “финансовая устойчивость”. Совершенно очевидно, что в ходе экономической диагностики необходимо рассчитывать и оценивать не только точку безубыточности для анализируемого предприятия, но и точку финансового равновесия. Это позволит диагностировать, во-первых, превышение допустимого уровня заемных средств, во-вторых, нерациональное использование собственных оборотных средств.

К основным факторам, определяющим финансовую устойчивость предприятия, относятся финансовая структура капитала (соотношение заемных и собственных, а также долгосрочных и краткосрочных источников средств) и политика финансирования отдельных составляющих активов (прежде всего – необоротных активов и запасов). Поэтому с целью оценки финансовой устойчивости необходимо проанализировать не только структуру финансовых ресурсов, но и направления их вложения.

Не существует единых принципов финансирования отдельных видов активов, однозначно обеспечивающих высокую эффективность деятельности предприятия. Каждой политике финансирования активов соответствует свой уровень эффективности использования капитала и финансовой устойчивости.

Можно выделить четыре вида общих политик финансирования активов:

1) консервативная политика, при которой все необоротные активы и часть оборотных средств финансируются из собственных источников;

2) умеренная политика, при которой необоротные активы и часть оборотных средств финансируются за счет собственного капитала и долгосрочных заемных средств;

3) агрессивная политика, при которой необоротные активы финансируются за счет собственного капитала и долгосрочных заемных средств, а оборотные средства – за счет краткосрочных заемных средств;

4) сверхагрессивная политика, при которой часть необоротных активов финансируется за счет краткосрочных заемных средств.

Одним из направлений диагностики финансовой устойчивости предприятия является сопоставление сроков привлечения источников финансовых ресурсов и сроков их вложения в реальные или финансовые активы. При этом сроки привлечения капитала должны быть не меньше сроков его вложения в активы (этот принцип называется принципом конгруэнтности). Согласно так называемому «золотому правилу финансирования» состояние предприятия считается устойчивым, если все необоротные активы и часть оборотных активов обеспечены собственным капиталом. Существует также «модифицированное золотое финансовое правило», которое допускает использование долгосрочных обязательств для финансирования необоротных активов, при этом общая сумма собственного капитала и долгосрочных обязательств должна превышать стоимость необоротных активов.

Таким образом, для обеспечения финансовой устойчивости предприятия его необоротные активы и часть оборотных активов должны быть сформированы за счет долгосрочных источников финансовых ресурсов, что позволит, с одной стороны, свести к минимуму риск лишиться жизненно важного для предприятия имущества, а с другой стороны – обеспечить гибкость в использовании долгосрочных источников средств. Необходимо отметить, что в современных условиях украинские предприятия долгосрочных обязательств, как правило, не имеют, или же их доля крайне незначительна, поэтому единственной политикой финансирования, позволяющей обеспечить высокий уровень финансовой устойчивости, является консервативная.

Для оценки уровня финансовой устойчивости с точки зрения обеспеченности необоротных активов экономически обоснованными источниками финансирования используется система абсолютных и относительных показателей.

К абсолютным показателям относится сумма собственных оборотных средств и рабочего (оборотного) капитала.

Величинасобственных оборотных средств (СОС) рассчитывается как разность между суммой собственного капитала и стоимостью необоротных активов и показывает часть собственного капитала, которая направлена на формирование оборотных активов.

Суммарабочего (оборотного) капитала рассчитывается как разность между суммой собственного капитала и долгосрочных обязательств и стоимостью необоротных активов (другой способ – как сумма СОС и долгосрочных обязательств) и показывает сумму долгосрочных источников, направленных на финансирование оборотных активов.

Обеспеченность предприятия собственными оборотными средствами оценивается с помощью ряда относительных показателей.

Степень мобильности использования собственного капитала характеризует коэффициент маневренности собственных средств, который определяется по формуле

. (3.10)

Коэффициент маневренности показывает долю собственных средств, вложенных в оборотные активы. Четких рекомендаций в значении этого коэффициента нет, но считается, что его значение должно быть не менее 0,2, что позволит обеспечить достаточную гибкость в использовании собственного капитала. Для оценки коэффициента маневренности необходимо сравнить его значение с уровнем прошедших периодов, среднеотраслевым значением или уровнем у ближайших конкурентов.

Вместо коэффициента маневренности может быть использован показатель «индекс постоянного актива», который определяется как отношение необоротных активов к сумме собственного капитала и показывает, какая доля собственных источников финансирования вложена в необоротные активы. Сумма коэффициента маневренности и индекса постоянного актива равна единице.

Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами позволяет оценить долю текущих активов, сформированных из собственных источников, и рассчитывается по формуле

. (3.11)

Минимально допустимым уровнем этого показателя считается 0,1, т.е. не менее 10 % текущих активов должно быть профинансировано из собственного капитала.

Коэффициент обеспеченности оборота собственными оборотными средствами рассчитывается по формуле

(3.12)

Экономический смысл этого показателя в следующем: рост объема реализации приводит к увеличению текущих финансовых потребностей предприятия (растет потребность в товароматериальных запасах, увеличивается сумма дебиторской задолженности), которые в значительной степени обеспечиваются заемными средствами (прежде всего – кредиторской задолженностью и краткосрочными кредитами). В результате, если темпы роста выручки, а соответственно, и темпы роста активов, существенно превышают темпы роста собственного капитала, происходит снижение финансовой устойчивости предприятия, т.к. доля заемного капитала увеличивается. Считается, что для поддержания достаточного уровня финансовой устойчивости не менее 10% объема реализации должно быть обеспечено собственными оборотными средствами, в то же время, слишком высокое значение этого коэффициента говорит о недостаточном использовании заемных средств. Коэффициент обеспеченности оборота собственными оборотными средствами дает наиболее достоверную оценку обеспеченности предприятия собственными оборотными средствами, т.к. синтезирует показатели баланса и отчета о финансовых результатах предприятия за анализируемый период.

Важной характеристикой финансовой устойчивости является политика финансирования материальных оборотных средств (запасов).

К «нормальным источникам формирования запасов» (ИФЗ) относятся: собственные оборотные средства, банковские кредиты и займы (долгосрочные и краткосрочные), кредиторская задолженность по товарным операциям. В зависимости от соотношения стоимости запасов, суммы собственных оборотных средств и ИФЗ, можно выделить следующие типы текущей финансовой устойчивости предприятия:

1) абсолютная финансовая устойчивость

З < СОС. (3.13)

Ситуация абсолютной финансовой устойчивости не является оптимальной, поскольку в этом случае руководство предприятия не умеет, не желает или не имеет возможности использовать внешние источники средств для финансирования основной деятельности;

2) нормальная финансовая устойчивость:

СОС < З < ИФЗ. (3.14)

Приведенное соотношение соответствует положению, когда предприятие использует для покрытия запасов различные «нормальные» источники средств – собственные и привлеченные. Нормальный тип финансовой устойчивости является наиболее желательным для предприятия;

3) неустойчивое финансовое положение:

З > ИФЗ. (3.15)

Данное соотношение соответствует положению, когда предприятие для покрытия части своих запасов вынуждено привлекать дополнительные источники средств, не являющиеся в известном смысле «нормальными», т.е. обоснованными. В качестве таких источников можно рассматривать внутреннюю кредиторскую задолженность (расчеты с бюджетом, по оплате труда, по страхованию и др.) и прочие пассивы;

4) критическое финансовое положение характеризуется ситуацией, когда в дополнение к предыдущему неравенству предприятие имеет кредиты и займы, не погашенные в срок, а также просроченную кредиторскую и дебиторскую задолженность. Данная ситуация означает, что предприятие не может вовремя расплатиться со своими кредиторами, а значит, существует высокая вероятность банкротства.

В экономической литературе рассматривается и другой подход к оценке источников финансирования запасов, согласно которому в состав нормальных источников формирования запасов не включается кредиторская задолженность по товарным операциям. Однако такой подход представляется неверным, поскольку товарный кредит поставщиков по определению является экономически обоснованным источником финансирования запасов.

Анализ, проведенный по рассмотренной выше схеме, является приближенным. Это объясняется тем, что даже в рамках одного типа финансовой ситуации может наблюдаться различная структура источников формирования запасов и различная степень обеспеченности запасов ими. В связи с этим, для более точной оценки источников финансирования запасов можно использовать систему относительных показателей:

1) коэффициент обеспеченности запасов собственными оборотными средствами

; (3.16)

2) коэффициент обеспеченности запасов «нормальными» источниками финансирования

. (3.17)

Интерес представляет также анализ структуры ИФЗ, в частности, динамика удельного веса собственных оборотных средств.

Эффективность деятельности предприятия зависит не только от объема и состава его активов, но и от финансовой структуры инвестированного в них капитала. Финансовая структура капитала влияет на уровень рентабельности активов и собственного капитала, уровень финансовой устойчивости и финансовых рисков.

При формировании структуры капитала возникает противоречие между финансовой устойчивостью и финансовой рентабельностью предприятия. Предприятие, использующее только собственные средства, имеет наивысшую финансовую устойчивость, но ограничивает возможности своего развития. Предприятие, использующее заемный капитал, имеет более высокий потенциал своего развития, однако по мере роста доли заемного капитала его финансовая устойчивость снижается.

К основным факторам, влияющим на политику формирования финансовой структуры капитала, относятся:

- состояние национальной экономики;

- стабильность позиций предприятия на рынке;

- структура активов предприятия;

- уровень рентабельности активов;

- отношение заимодателей к предприятию и конъюнктура финансового рынка.

В условиях экономической нестабильности предприятия предпочитают финансировать свою деятельность преимущественно за счет собственных средств. С другой стороны, в условиях стабильной экономики ведущие предприятия предпочитают осуществлять более агрессивную финансовую политику, т.е. интенсивнее привлекают заемный капитал.

Устойчивость рыночных позиций предприятия влияет на объем и регулярность денежных поступлений от реализации продукции, а соответственно, на уровень платежеспособности и кредитоспособности предпр