Главная Случайная страница


Категории:

ДомЗдоровьеЗоологияИнформатикаИскусствоИскусствоКомпьютерыКулинарияМаркетингМатематикаМедицинаМенеджментОбразованиеПедагогикаПитомцыПрограммированиеПроизводствоПромышленностьПсихологияРазноеРелигияСоциологияСпортСтатистикаТранспортФизикаФилософияФинансыХимияХоббиЭкологияЭкономикаЭлектроника






Теоретические основы оценки инфляции

Инфляция обусловливает временную стоимость денег, поэтому измерение инфляции, ее прогнозирование является важным моментом в инвестиционной деятельности.

Инфляция представляет собой процесс падения покупательной способности денег, т. е. падения их реальной стоимости. Следствием инфляции является повышение общего уровня цен товаров, услуг. Между изменением уровня цен и реальной стоимости денег существует обратная зависимость.

Отличают инфляцию спроса от инфляции, обусловленной ростом издержек, называемой еще инфляцией предложения.

Измерение инфляции может быть произведено с помощью цепного и базисного индексов цен.

Цепной индекс цен рассчитывается по отношению к уровню цен на дату предшествующего наблюдения. Это означает, что при использовании цепного индекса цен база, принимаемая для сравнения, изменяется.

Базисный индекс цен рассчитывается по отношению к уровню цен на одну и ту же дату наблюдения. Это означает, что база, принимаемая для сравнения, остается постоянной.

Применяемое для оценки инфляции «Правило величины 70», рассматриваемое ранее, позволяет подсчитать примерное количество лет (периодов), необходимых для удвоения уровня цен: число 70 делится на средне годовой прирост уровня цен, выраженный в процентах.

При оценке инфляции пользуются понятиями номинальный и реальный денежные доходы.

Номинальный денежный доход определяется количеством денежных средств по нарицательной стоимости (заработанная плата, проценты, прибыль, рента, предпринимательский доход), получаемые в результате активации факторов производства.

Реальный доход определяется количеством товаров и услуг, которые можно приобрести на сумму полученного номинального дохода. Реальный доход рассчитывается как частное от деления номинального дохода на индекс цен, выраженный в единицах.

Реальный доход не изменится, если темп роста номинального дохода будет равен темпу роста цен.

Инфляция – результат нарушения закона денежного обращения. В условиях взвинчивания цен потребители не знают, какую цену надо платить за товары. Поставщики сырья хотят получать реальные товары, а не быстро обесценивающиеся деньги. Кредиторы стараются избегать своих должников, чтобы не получать возвращенный долг в дешевых деньгах. Потеряв свою покупательную способность, деньги перестают выполнять свои функции в качестве меры стоимости, средства обращения средства накопления и средства платежа.

 

Методические основы измерения инфляции

Методику измерения инфляции проиллюстрируем на конкретном примере.

 

Пример №12.На основе данных об изменении уровня цен на потребительские товары и услуги, 07.04 – 101,8%; 14,04 – 102,4%; 21,04 – 102,1%; 28,04 – 101,5% (цепные индексы) определить по датам наблюдения:

- индексы роста цен по сравнению с 31 марта анализируемого года;

- индексы стоимости денег по сравнению с 31 марта анализируемого года.

Результаты расчетов отразить в таблице 2.1 и в виде графика.

 

Решение:

1. Заполняются первая и вторая графы таблицы 2.1, переводятся процентные индексы в единицы, и заполняется третья графа.

 

Таблица 2.1

Дата наблюдения уровня цен Индексы цен Индексы стоимости денег по сравнению с 31 марта (базисный индекс)
По сравнению с предшествующей датой наблюдения (цепной индекс) По сравнению с базисной датой – 31 марта (базисный индекс)
В процентах В единицах В процентах В единицах В процентах В единицах
31.03 1,000 1,000 1,000
07.04 101,8 1,018 . . . . . . . . . . . . . . . .
14.04 102,4 1,024 . . . . . . . . . . . . . . . .
21.04 102,1 1,021 . . . . . . . . . . . . . . . .
28.04 101,5 1,015 . . . . . . . . . . . . . . . .

 

2. Определяются индексы цен по сравнению с 31 марта анализируемого года. Индекс на дату, принятую за базу для сравнения, принимается за 1,000 или 100%. Тогда получим следующие значения индексов:

- на 31.03 1,000 или 100%;

- на 07.04 1,000 * 1,018 = 1,018 или 101,8%;

- на 14.04 1,018 * 1,024 = 1,042 или 104,2%;

- на 21.04 1,042 * 1,021 = 1,064 или 106,4%;

- на 28.04 1,064 * 1,015 = 1,080 или 108,0%.

Полученные данные указываются в четвертой и пятой графах таблицы 2.1.

 

3. Индекс стоимости денег Исд является величиной обратной индексу цен Иц, и рассчитывается по формуле:

 

Исд = 1/Иц * 100% . (2.1)

 

Тогда индексы стоимости денег по датам наблюдения по сравнению с уровнем стоимости денег на 31 марта составят:

- на 31.03 1,000 или 100%;

- на 07.04 1/1,018 = 0,983 или 98,3%;

- на 14.04 1/1,042 = 0,960 или 96,0%;

- на 21.04 1/1,064 = 0,940 или 94,0%;

- на 28.04 1/1,080 = 0,926 или 92,6%.

 

Таким образом, результаты доказывают правильность утверждения о том, что с ростом цен стоимость денег падает.

Полученные результаты указываются в шестой и седьмой графах таблицы 2.1.

 

4. По данным графы четыре и графы шесть таблицы 2.1 строится график изменения цен на товары и услуги и изменения стоимости денег.

 

На оси ординат обозначаем Иц а также Исд в процентах. На оси абсцисс показываем время, где обозначаем даты наблюдения.

 

 

Задание №8

На основе данных об изменении стоимости «потребительской корзины» определить по датам наблюдения:

- индексы роста цен по сравнению с 31 июля анализируемого года;

- индексы стоимости денег по сравнению с 31 июля анализируемого года;

- результаты расчетов отразить в виде таблицы и графика.

 

Таблица 2.2

Исходные данные

В рублях

Фамилии студентов начинающиеся на буквы Даты наблюдения
июля августа 30 сентября 31 октября ноября 31 декабря
А - В
Г - Е
Ж - И
К - М
Н – П
Р – У
Ф – Ц
Ч - Я

 

Раздел III. Оценка эффективности инвестиционных проектов. Динамические методы оценки.

Чистый дисконтированный доход.

В последней редакции Методических рекомендаций по оценке эффективности инвестиционных проектов дается официальное название критерия оценки – чистый дисконтированный доход (ЧДД), по международной классификации – Net Present Value, NPV. Однако в современной экономической литературе можно встретить и другие названия этого критерия, например: чистый приведенный доход, чистая текущая стоимость, чистая дисконтированная стоимость, общий финансовый итог от реализации проекта, текущая стоимость.

 

Величина чистого дисконтированного дохода (NPV) рассчитывается как разность дисконтированных денежных потоков доходов и расходов, производимых в процессе реализации инвестиций за прогнозный период. Суть критерия состоит в сравнении текущей стоимости будущих денежных поступлений от реализации проекта с инвестиционными расходами, необходимыми для его реализации.

Использование метода предусматривает последовательное прохождение следующих этапов:

1. Расчет денежного потока инвестиционного проекта.

2. Выбор ставки дисконтирования, которая учитывает доходность альтернативных вложений в другие сегменты финансового рынка и риск проекта.

3. Определение ЧДД.

 

ЧДД или NPV для заданной постоянной нормы дисконта и разовыми первоначальными инвестициями определяются по формуле:

 

T t

NPV= ∑ Ct / (1 +i) - I0, (3.1)

t=1

где:

- Сt - денежный поток от реализации инвестиций или объем генерируемых проектом денежных средств в момент времени t;

- t – шаг расчета (год, квартал, месяц и т. д.);

- i – ставка дисконтирования;

- I0 – величина первоначальных инвестиций (инвестиционные затраты).

 

Если проект предполагает не разовое вложение инвестиционных ресурсов, а последовательное инвестирование в течение ряда лет, то формула (3.1) модифицируется и приме вид:

 

 

T t Tr t

NPV= ∑ Ct / (1 +i) - ∑ It / (1 +i) ,(3.2)

t=Tr t=1

где: величина r учитывает неоднократность вложений.

 

Пример №13.В целях финансирования инвестиционного проекта первоначально и единовременно был предоставлен синдицированный кредит в объеме 1500 млн р. Прогноз рыночного сегмента показал что данный проект будет генерировать следующий денежный поток доходов 100, 200, 250, 1300, 1200 млн р. Расчетный период 10 лет, ставка дисконта 10%. Определить NPV проекта и реальность его воплощения.

 

Решение:

 

 

T t 1 2 3 4

NPV = ∑ Ct / (1 +i) - I0 = 100/(1 +0,1) + 200/(1 +0,1) + 250/(1 +0,1) + 1300/(1 +0,1) +

t=1

5 6 7 8 9 10

+ 1200/(1 +0,1) + 0/(1 +0,1) + 0/(1 + 0.1) + 0/(1 + 0.1) + 0/(1 + 0.1) + 0/(1 + 0.1) - 1500 =

 

= 577, 05 ≈ 577,1 млн р.

 

Результат может быть получен с помощью построения таблицы 3.1.

 

Таблица 3.1

Пример расчета NPV

Показатель Значение показателя по годам расчетного периода (шагам), п
Чистый доход -1500
Сальдо чистого дохода -1500 -1400 -1200 -950
Дисконтирующий -n множитель (1+i) 1,00 0,91 0,83 0,75 0,68 0,62 0,56 0,51 0,47 0,42 0,39
Дисконтированный чистый доход -1500,0 90,9 165,3 187,8 887,9 745,1 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0
Дисконтированное сальдо чистого дохода -1500,0 -1409,1 -1243,8 -1056,0 -168,1 577,1 577,1 577,1 577,1 577,1 577,1
Чистый дисконтированный доход NPV 577,1

 

NPV данного проекта есть сумма строки «Дисконтированный чистый доход» или как значение в строке «Дисконтированное сальдо чистого дохода».

 

Условия принятия инвестиционного решения на основе данного критерия сводятся к следующему:

· Если NPV>0, то проект следует принять;

· Если NPV<0, то проект принимать не следует;

· Если NPV =0, то принятие проекта не принесет ни прибыли, ни убытка.

 

В результате определения NPV = 557,1 млн р. данный проект можно рекомендовать для вложений инвестиционных ресурсов.

 

Реализация данного метода предполагает ряд допущений, которые необходимо проверять на степень их соответствия реальной действительности и на то, к каким результатам ведут возможные отклонения. К таким допущениям можно отнести:

· Существование только одной целевой функции – стоимости капитала;

· Заданный срок реализации проекта;

· Надежность данных;

· Принадлежность платежей определенным моментам времени;

· Существование совершенного рынка капитала.

 

Для корректного применения данного метода необходимо, чтобы шаг расчета был равен или кратен сроку начисления процентов за кредит.

Показатель чистого дисконтированного дохода является абсолютным показателем и обладает свойством аддитивности, что позволяет складывать значения показателя по различным проектам и использовать суммарный показатель по проектам в целях оптимизации инвестиционного портфеля, т. е. справедливо следующее равенство:

 

NPVA + NPVB = NPVA+B.

Наряду с достоинствами метод имеет и существенные недостатки. В связи с трудностью и неоднозначностью прогнозирования и формирования денежного потока от инвестиций, а также с проблемой выбора ставки дисконта может возникнуть опасность недооценки риска проекта. Например: при некоторой заданной дисконтной ставке получаем достаточно высокое положительное значение NPV, но бывают ситуации, когда цена капитала изменится (увеличится) хотя бы на 0,5 -1,0%% NPV становится резко отрицательным и в этом случае происходит утрата привлекательности проекта. Таким образом, критерий чистого дисконтированного дохода не может служить мерой риска проекта.

При оценке двух независимых проектов и их сравнении показатель NPV отдает предпочтение более крупным проектам с меньшей доходностью, делая проект более реальным и менее рискованным. Данное утверждение может служить мнемоническим правилом при выборе целесообразного проекта из множества независимых проектов.

 

 

Задание №9

 

 

Для строительства объектов санаторно-курортного назначения первоначально и единовременно были привлечены инвестиции в объеме _____ млн р. Прогноз рыночного сегмента показал что данный проект будет генерировать следующий денежный поток доходов _____ млн р. Расчетный период ___ лет (года), ставка дисконта ___%. Определить NPV и дать рекомендации о целесообразности реализации проекта. Результаты проиллюстрировать также в табличном виде аналогично таблице 3.1.

 

 

Таблица 3.2

Исходные данные

 

 

Фамилии студентов начинающиеся на буквы Объем инвестиций млн р. Генерация денежного потока от инвестиционного проекта млн р. Расчетный период лет Ставка дисконта %
1-й год 2-й год 3-й год 4-й год 5-й год
А - В
Г - Е
Ж - И
К - М
Н – П
Р – У
Ф – Ц
Ч - Я

 

 

Последнее изменение этой страницы: 2016-08-11

lectmania.ru. Все права принадлежат авторам данных материалов. В случае нарушения авторского права напишите нам сюда...