Более агрессивных взаимных фондов

Было высказано предположение, что выигрыш от инвестирования в более волатильные акции (или их эквиваленты) вместо бумаг с меньшей изменчивостью в лучшем случае будет незначительным. Для проверки данной гипотезы было проведено исследование, в котором снова использовался метод ежеквартального ранжирования и повторной балансировки, но на этот раз использовался портфель взаимных фондов, относящихся по волатильности к группе 1-7 вместо

группы 1-5. Поскольку группа «5» включает взаимные фонды, которые по волатильности примерно равны индексу Standard & Poor's 500, включение 6 и 7 групп волатильности превращает общую совокупность для выбора портфеля с точки зрения волатильности в приблизительный эквивалент индекса Standard & Poor's 500. В то же время совокупность фондов из децилей 1-5 характеризуется меньшей изменчивостью, чем индекс Standard & Poor's 500.

График 1.6 показывает результаты исследования, которое охватывает группы волатильности с 1 по 7 вместо менее волатильных групп с 1 по 5. Давайте сразу обратимся к табличному перечню результатов исследования.

Индекс Standard & Poor's 500 за этот период принес среднегодовой доход в размере 10,8% (с учетом дивидендов) при максимальном уров­

не убытков в 44,7%.

Инвестиционный подход на основе показателя относительной силы Группа волатильности 1 -7

График 1.6. Результаты инвестиционного подхода на основе показателя относительной силы (1990-2003), включающего группы 6 и 7 в дополнение к группам 1-5

Ставки дохода для более удачно работавших децилей немного выше, чем ставки дохода для лидирующих децилей в портфеле с более низкой

волатильностью из группы 1-5, но риски у этого более волатильного множества взаимных фондов явно увеличились. И снова прибыли хорошо согласовывались с рангом дециля: чем выше была децильная группа в начале каждого квартала, тем выше были результаты ее деятельности

Инвестиционная стратегия без выкрутасов

Результаты наблюдения

Увеличение диапазона волатильности совокупности взаимных фондов с 1-5 до 1-7 привело к небольшому улучшению результатов лучшего дециля (+14,7% в год по сравнению с 14,1% в год для группы с более низкой волатильностью). Однако максимальные уровни потерь для самой лучшей группы выросли с 20,3 до 25,7%. Средний уровень соотношения прибыль/риск для лучшего по результатам дециля в группе 1-5 составлял 0,69 (средняя прибыль — 14,3%, максимальный уровень убытков — 20,2%), тогда как средний уровень соотношения прибыль/риск для лучшего дециля в группе 1-7 составил 0,57 (средняя прибыль — 14,7%, максимальный уровень убытков — 25,7%).

Вывод: выигрыш за счет принятия дополнительных рисков, связанных с более агрессивными портфелями ценных бумаг, в долгосрочном периоде в лучшем случае оказывается незначительным.

Поднимем ставки: результаты применения концепции выбора с учетом показателя относительной силы к еще более волатильному

Портфелю взаимных фондов

Давайте еще раз испробуем этот метод, на этот раз на множестве взаимных фондов, которое включает самые волатильные сектора во всем диапазоне фондовых ценностей. Эта совокупность включает все

области фондового рынка, отличающиеся высокой подвижностью — золото, интернет-компании, компании с небольшой капитализацией, технологические компании, все, что угодно, — а также фонды с низкой волатильностью, охватывающие весь спектр взаимных фондов, распре­

деленных по группам волатильности от 1 до 9.

Давайте еще раз посмотрим на эти результаты в табличной форме.

Инвестиционные результаты квартальной повторной балансировки

(июнь 1990-октябрь 2003 г.) для взаимных фондов с классами волатильности

1-9 (фактически все ориентированные на акции взаимные фонды, включая и значительно более волатильные, чем индекс Standard & Poor's 500)

Общие результаты

И снова мы наблюдаем вполне линейную зависимость между результатами деятельности фондов в предыдущем квартале и их результатами в последующие периоды. В группе взаимных фондов с самой высокой изменчивостью второй дециль очень близко подбирается по доходности к первому децилю. Я обнаружил это в процессе исследований, когда искал другие способы использования прошлых показателей относительной силы для предсказания будущих характеристик рынка. Мне кажется, что в группах наиболее волатильных взаимных фондов более примечательных результатов иногда добиваются портфели из второго и третьего дециля, а не из первого, хотя в данном исследовании первый дециль приносит самые высокие ставки дохода.

1. Инвестиционная стратегия без выкрутасов

График 1.7. Результаты подхода к инвестированию на основе показателя относительной силы (1990-2003 гг.), включающего все взаимные фонды, входящие в группы от 1 до 9

Ставки дохода для лучших децилей из совокупности 1-9 оставались в зоне доходов, полученных от множества взаимных фондов с более низкой

волатильностью в группах 1-5 и 1-7. Однако при этом значительно увеличились риски: вы можете заметить это, посмотрев на максимальные уровни убытков, отраженные на графике. Первый по результатам работы за прошедший квартал дециль в следующем квартале вновь обеспечивает наилучшие результаты, хотя преимущество перед вторым по эффективности

децилем в предыдущем квартале было небольшим

Отношение среднего дохода к максимальному уровню убытков является низким даже для самой сильной (первый дециль) группы взаимных фондов из совокупности 1-9 — оно равно 0,36 (ставка дохода — 14,39%, максимальный уровень убытков — 40,18%). Здесь можно хорошо заработать, но при этом у инвесторов, которые сильно рискуют, могут возникнуть действительно значительные неприятности.

Хотя портфели подвергаются повторной балансировке с интервалом в один квартал, это не означает, что каждый квартал вы будете менять весь свой портфель целиком. Скорее всего, в среднем активы будут оставаться в портфеле в течение двух квартальных циклов, или 6 месяцев.

Вывод: увеличение волатильности вашего портфеля взаимных фондов не приносит сколько-нибудь значительной дополнительной прибыли даже в случае увеличения уровня рисков. В качестве общего правила можно сказать, что вы должны делать упор на фонды со средней волатильностью или волатильностью ниже средней.