Стадии венчурного инвестирования и риски, связанные с ними

Одним из распространенных представлений о венчурном инвестировании является то, что венчурные инвестиции осуществляются на ранних стадиях развития компании. В действительности процесс выглядит несколько сложнее, потому что портфель венчурного капиталиста содержит компании, находящиеся на различных стадиях (табл.) [NVCA, 2005, с. 113–14].

Также иногда выделяют следующую за expansion стадию реструктуризации бизнеса, если она имеет место. Общая продолжительность цикла от «посева» до «выхода» занимает 5—10 лет

[Каширин, 2007, с. 19–20].

Рассмотрим данные стадии и проследим изменение финансового состояния компаний в зависимости от этапа «жизненного цикла» компаний (рис).

Таблица - Стадии жизненного цикла компаний, входящих в портфель венчурного предпринимателя

Рис.Изменение финансового положения компании

Приведенная выше схема показывает, что максимальные убытки (пик «долины смерти») приходятся на переход от стадии «стартап» к стадии «раннего роста». Это обусловлено началом устойчивого выпуска продукции и возрастающей необходимостью не только в инвестициях, но и в оборотных средствах. Поэтому именно этот этап развития является периодом, связанным с наибольшим риском для компании. Эти компании и являются основным объектом венчурного инвестирования.

Более поздние стадии развития компании предполагают существенно меньшие риски при значительно более крупных объемах инвестирования. Это позволяет привлекать в подобные проекты существенно большее число инвесторов (в том числе консервативных и институциональных – пенсионные фонды, страховые компании, банки), чем в сектор венчурных инвестиций. Результатом стало развитие отдельного сегмента прямых частных инвестиций (private equity), ориентированного на вложение в проекты стадий этих стадий, уже вышедших на прибыльность, но нуждающихся в дополнительных ресурсах.

Для «посевной» стадии уровень риска столь высок, что будущая прибыль лишь с трудом поддается прогнозированию. Из-за этого даже венчурные инвесторы финансируют предприятия «посевной» стадии весьма редко. Коммерческий потенциал роста капитализации «посевных» проектов повлек за собой развитие особого сектора бизнес- ангелов, которое, наряду со «знакомыми инвесторами» (от английского 3F – family, friends, fools – семья, друзья, «наивные») и грантовым финансированием, является основным двигателем роста «посевных» предприятий.

Преобладающие типы инвесторов в зависимости от стадии развития

компании приведены на рис. [Каширин, 2007, с. 23]. Здесь показано, что система финансирования рискованных инновационных проектов (с точки зрения инвестиционного процесса) имеет трехзвенную структуру.

Венчурные фонды занимают промежуточное место в цепочке, беря в качестве объектов инвестиций компании, профинансированные бизнес- ангелами, и готовя объекты для фондов поздних стадий (рис.). Приведенная схема на рис. [Каширин, 2007, с. 24] представляет собой лишь приближение к реальной картине. Разделение предприятий по стадиям является скорее методологическим, помогающим инвесторам осознать свое место в индустрии прямых и венчурных инвестиций, выделить доминирующую область вложения капитала и выработать для самих себя четкие критерии и принципы инвестирования. Предприниматели – претенденты на инвестиции, определив стадию развития своего предприятия, также могут решить, к кому стоит обращаться в первую очередь: к бизнес-ангелам, венчурным

инвесторам или фондам прямых инвестиций.

Рис. -Объемы и источники инвестиций в зависимости от стадий

развития компании и риски вложений

Рис.-Инвестиции в проекты повышенного риска

Взаимосвязи риска, типов инвестирования и способов финансирования инновационных проектов