Практические аспекты регулирования обменного курса белорусского рубля

Валютный курс в экономике Беларуси традиционно играет особую роль среди денежно-кредитных показателей и его регулированию Национальный банк уделяет значительное внимание.

На первых порах своего существования в качестве национальной валюты, начиная с 1993 года, белорусский рубль характеризовался неустойчивостью своей покупательной способности и валютного курса по отношению к иностранным валютам, что объективно объяснялось сложной экономической ситуацией после произошедшего распада хозяйственных связей между бывшими советскими республиками. В этих условиях иностранная валюта, в первую очередь – доллар США, в значительной мере замещала белорусские рубли в денежном обороте, выполняя роль средства сбережений, меры стоимости и даже внутренней расчетной единицы. Высокая степень долларизации и связанный с ней существенный объем валютообменных операций и объясняли изначально высокий интерес всех субъектов экономических отношений к валютному курсу, который оказывал влияние на состояние финансов предприятий, уровень доходности сбережений населения, доходы бюджета и все прочие важнейшие экономические параметры, включая состояние девальвационно-инфляционных ожиданий в стране.

По мере стабилизации финансовой ситуации на первый план в качестве фактора, объясняющего высокую значимость валютного курса, вышла структура самой экономики, характеризующаяся высокой степенью открытости, то есть значительным объемом экспортных и импортных операций, в сумме превышающим объем ВВП. При такой высокой доле внешней торговли валютный курс оказывает существенное влияние на ее конкурентоспособность, внутреннюю инфляцию и экономический рост в целом через изменение цен импорта и экспорта.

В результате, многофакторность влияния валютного курса на важнейшие сферы экономики определяет в качестве основной цели его регулирования установление и поддержание такого уровня курса по отношению к иностранным валютам, который оптимальным образом способствовал бы достижению важнейших целей экономического развития государства, включая рост производства, ограничение инфляции, внешнеэкономическую сбалансированность, содействие поддержанию высокого уровня занятости населения.

Достижение этой цели на различных этапах самостоятельного развития экономики Республики Беларусь обеспечивалось посредством применения режимов валютного курса, с различной степенью жесткости. Вместе с тем, при выборе режима курсообразования учитывалась необходимость использования валютного курса белорусского рубля в качестве «якоря» для ограничения инфляции. При этом динамика валютного курса формировалась с учетом необходимости поддержания конкурентоспособности внешней торговли и, как правило, состояния валютного рынка страны. В отдельные периоды времени в конце 90–ых годов 20 века использование слишком жесткого режима регулирования валютного курса в интересах сдерживания инфляции на фоне значительного дефицита платежного баланса и низкого уровня государственных золотовалютных резервов приводило к таким явлениям, как дефицит иностранной валюты на официальных сегментах валютного рынка, развитие теневого рынка, множественность валютных курсов.

Применение мер экономической политики и денежно-кредитного регулирования, включающих, прежде всего, повышение эффективности работы внешнего сектора экономики, отмену ряда административных ограничений на валютном рынке, увеличение доходности по инструментам в белорусских рублях, отказ от использования ряда каналов денежной эмиссии и другие, позволило начиная с 2000 года постепенно улучшить ситуацию на валютном рынке республики. В результате эффективность регулирования валютного курса значительно возросла. Так, переход к единому валютному курсу белорусского рубля, либерализация операций экономических субъектов на валютном рынке, значительное увеличение его оборотов на фоне прекращения существования теневого валютного рынка, постоянный рост поступлений в страну валютной выручки от экспорта товаров и услуг, существенное увеличение государственных золотовалютных резервов позволили Республике Беларусь присоединиться к Статье VIII Устава Международного валютного фонда, в результате чего белорусский рубль признан международным сообществом валютой, конвертируемой по текущим операциям.

Устойчивость ситуации в экономике, ее денежно-кредитном секторе и на валютном рынке позволили в Республике Беларусь в течение ряда лет использовать режим валютного курса, который согласно классификации Международного валютного фонда может быть отнесен к привязке в пределах коридора. Такой режим, характеризующийся средней степенью жесткости, позволяет с учетом особенностей экономики республики эффективно достигать целей курсовой политики одновременно с возможностью достаточно гибкого реагирования на ситуацию на валютном рынке.

При таком режиме валютный курс белорусского рубля используется в качестве промежуточного монетарного ориентира, достижение которого методами и инструментами денежно-кредитной политики косвенно обеспечивает выполнение ее конечной цели по защите и обеспечению устойчивости белорусского рубля.

Коридор значений, в рамках которых должен находиться валютный курс белорусского рубля, устанавливается ежегодно основными направлениями денежно-кредитной политики Республики Беларусь на очередной год. При этом определяются валюта привязки – иностранная валюта, в отношении которой валютный курс белорусского рубля должен находиться в пределах задаваемого коридора значений, а также границы допустимых отклонений валютного курса, образующие сам коридор.

В результате, принципиально важными вопросами регулирования валютного курса белорусского рубля, определяющими эффективность функционирования режима, при котором используется ограничение колебаний курса, являются определение валюты привязки и значений допустимых отклонений курса.

Решая эту задачу ежегодно при разработке основных направлений денежно-кредитной политики Республики Беларусь на очередной год, Национальный банк использует ряд критериев, позволяющих сделать необходимый выбор.

Важным критерием для выбора валюты привязки является степень экономической и, прежде всего, торговой интеграции стран-торговых партнеров Республики Беларусь, а также валюта, в которой осуществляются расчеты между ними. Кроме того, большое значение имеет устойчивость иностранной валюты, которая, в случае привязки к ней, будет предопределять колебания национальной валюты на международном рынке. Также при выборе валюты привязки в Республике Беларусь учитывается структура внутреннего валютного рынка, внешних расчетов и валютной составляющей широкой денежной массы.

При определении оптимального варианта валюты привязки учитывается эффективность соответствующих альтернатив с точки зрения достижения цели регулирования валютного курса по 3 основным каналам воздействия, присутствующим в передаточном механизме денежно-кредитной политики Республики Беларусь:

1. Непосредственное влияние валютного курса на рублевый эквивалент цен импорта и, соответственно, на уровень импортируемой инфляции. Обратной «стороной» этого канала является влияние на реальный курс белорусского рубля и ценовую конкурентоспособность национального экспорта.

2. При проведении эмиссионных операций, как связанных непосредственно с валютными интервенциями на бирже, так и по другим инструментам регулирования спроса на валюту, Национальный банк осуществляет положительную либо отрицательную эмиссию национальной валюты, воздействуя тем самым на инфляцию через канал денежного предложения. Соответственно, само регулирование валютного курса и меры по его поддержанию определенным образом влияют на объем денежного предложения, в свою очередь, оказывая на инфляцию влияние, симметричное влиянию на валютный курс.

3. Достаточно действенным является канал влияния валютного курса на инфляционно-девальвационные ожидания субъектов экономических отношений, которые, в свою очередь, оказывают существенное влияние на инфляцию и все другие важнейшие макроэкономические параметры.

При ежегодном проектировании механизма валютного курса Национальный банк Республики Беларусь с учетом состояния внешнеэкономических связей и внутреннего финансового рынка традиционно рассматривает такие основные альтернативы валюты привязки, как российский рубль, доллар США, евро, или корзина из этих и других иностранных валют.

При определении количественных параметров привязки валютного курса также используется ряд определенных критериев.

С одной стороны, динамика валютного курса белорусского рубля должна способствовать обеспечению устойчивости национальной валюты, то есть, в рамках общей основной цели регулирования валютного курса, быть направленной на ограничение инфляционных процессов в стране. С учетом воздействия валютного курса на рублевый эквивалент цен импорта и уровень инфляционно-девальвационных ожиданий в экономике с точки зрения этого критерия наиболее эффективным является политика максимального укрепления национальной валюты по отношению к валюте привязки.

С другой стороны, динамика номинального валютного курса оказывает прямое воздействие на реальный курс белорусского рубля, характеризующий соотношение цены совокупности (корзины) товаров в странах – торговых партнерах, переведенной из иностранной валюты в национальную с помощью номинального валютного курса, и цены корзины тех же товаров в Республике Беларусь. В результате, при значительном укреплении номинального валютного курса белорусского рубля может происходить его чрезмерное реальное укрепление, что приводит к удорожанию отечественных товаров в отношении товаров в странах – торговых партнерах в сопоставимых ценах. Такая ситуация может вызывать потерю ценовой конкурентоспособности белорусского экспорта и, наоборот, стимулировать импорт более дешевых иностранных товаров и услуг, что способствует дестабилизации внешнеторгового сектора и снижению экономического роста. Таким образом, основная цель регулирования валютного курса в части необходимости содействия экономическому росту и сбалансированности внешнего сектора определяет второй критерий, используемый при определении параметров привязки курса.

В то же время необходимо отметить, что постепенный рост реального курса белорусского рубля является стратегическим направлением в долгосрочном плане с точки зрения необходимости повышения стоимости национального богатства и относительной покупательной способности населения Республики Беларусь.

При определении параметров привязки валютного курса, помимо двух указанных критериев, также учитываются состояние валютного рынка, платежного баланса и уровень золотовалютных резервов. То есть возможность поддержания валютного курса белорусского рубля в рамках задаваемых параметров должна обеспечиваться реальным состоянием экономики.

В Республике Беларусь количественные параметры привязки определяются для официального курса белорусского рубля – курса, ежедневно официально устанавливаемого Национальным банком и используемого как для целей проведения валютных операций государством, учета, налогообложения и других, так и в качестве основного ориентира (индикатора) для определения курсов сделок на всех сегментах валютного рынка. При этом, после перехода к единому курсу белорусского рубля в 2000-ом году курс на всех сегментах рынка отличается от официального несущественно, как правило – менее чем на 1 процент.

Официальный курс белорусского рубля к доллару США устанавливается по результатам торгов Белорусской валютно-фондовой биржи.

Белорусская валютно-фондовая биржа является одним из важнейших сегментов внутреннего валютного рынка. Участниками торгов на бирже являются банки Республики Беларусь, имеющие соответствующие лицензии, и Национальный банк. При этом банки осуществляют сделки по покупке и продаже иностранной валюты по поручению своих клиентов, а также за счет собственных средств в рамках лимита открытой валютной позиции.

На Белорусской валютно-фондовой бирже при проведении торгов используется метод фиксинга, предполагающий определение официального курса к доллару США по биржевому валютному курсу на момент совпадения суммарных объемов на покупку и продажу иностранной валюты в ходе торгов. Совпадение объемов спроса и предложения на валютной бирже достигается на основе последовательного их сопоставления при объявлении валютных курсов начиная со значения, зафиксированного в результате последних предыдущих торгов.

Официальный курс белорусского рубля к иным иностранным валютам устанавливается с использованием метода кросс-курсов. Данный метод предполагает, что официальный курс национальной валюты по отношению к определенной иностранной валюте рассчитывается на основании кросс-курса доллара США к данной иностранной валюте. При этом, кросс-курсы доллара США к иностранным валютам рассчитываются с использованием сведений, объявляемых Федеральной Резервной Системой США (или соответствующим центральным банком) или информации одного из ведущих финансовых агентств.

В Республике Беларусь при установлении официального курса белорусского рубля традиционно используются обратные котировки, то есть стоимость единицы иностранной валюты выражается в белорусских рублях.

Для обеспечения регулирования валютного курса белорусского рубля по отношению к валюте привязки Национальный банк активно использует инструмент валютных интервенций на торгах Белорусской валютно-фондовой биржи, то есть выступает в качестве продавца или покупателя иностранной валюты в целях достижения баланса спроса и предложения и установления фиксинга валютного курса на необходимом уровне.

Помимо торгов Белорусской валютно-фондовой биржи Национальный банк в целях поддержания валютного курса или пополнения государственных золотовалютных резервов может проводить операции на других сегментах валютного рынка.

Помимо Белорусской валютно-фондовой биржи в республике существует и активно развивается внебиржевой рынок, на котором производятся сделки покупки-продажи безналичной и наличной иностранной валюты. Участниками этого рынка являются банки, предприятия, население и нерезиденты Республики Беларусь.

Валютные интервенции Национального банка оказывают прямое влияние на соотношение спроса и предложения иностранной валюты на том сегменте валютного рынка, где эти операции проводятся.

Кроме осуществления валютных интервенций Национальный банк для регулирования валютного курса использует валютное регулирование и валютный контроль, а также инструменты, оказывающие на курс косвенное влияние.

Правовой основой валютного регулирования и валютного контроля, осуществляемых в целях обеспечения стабильности платежного баланса и белорусского рубля, экономической безопасности, поддержания устойчивого экономического роста и развития международного сотрудничества Республики Беларусь, является Закон Республики Беларусь от 22 июля 2003 г. № 226-З «О валютном регулировании и валютном контроле».

В области валютного регулирования и валютного контроля важное значение имеют нормативные правовые акты, принимаемые Президентом Республики Беларусь, Правительством и Национальным банком.

Так, например, Указами Президента Республики Беларусь устанавливается размер и порядок осуществления юридическими лицами обязательной продажи на внутреннем валютном рынке части выручки в иностранной валюте, поступающей им от экспорта товаров и услуг. Обязательная продажа используется для обеспечения стабильно высокого предложения иностранной валюты на валютном рынке республики.

Права Национального банка в области осуществления валютного регулирования закреплены статьей 33 Банковского кодекса Республики Беларусь.

В рамках осуществления валютного регулирования Национальный банк:

– устанавливает официальные курсы белорусского рубля по отношению к другим валютам;

– регулирует обращение валютных ценностей на территории Республики Беларусь;

– устанавливает порядок открытия, ведения и режим счетов резидентов и нерезидентов в банках и небанковских кредитно-финансовых организациях в иностранной валюте;

– устанавливает порядок открытия, ведения и режим счетов нерезидентов в банках и небанковских кредитно-финансовых организациях в белорусских рублях;

– устанавливает порядок и условия открытия резидентами счетов в белорусских рублях и иностранной валюте в банках и иных кредитных организациях за пределами Республики Беларусь;

– устанавливает порядок осуществления валютных операций в белорусских рублях между резидентами и нерезидентами;

– устанавливает правила биржевой торговли иностранной валютой;

– устанавливает формы отчетности, ведения учета и статистики валютных операций, а также порядок и сроки представления в Национальный банк информации о валютных операциях, необходимой для разработки платежного баланса Республики Беларусь и иных целей;

– устанавливает совместно с уполномоченными государственными органами порядок и нормы ввоза, вывоза и пересылки в Республику Беларусь и за ее пределы иностранной валюты, белорусских рублей и ценных бумаг в иностранной валюте и белорусских рублях, а также платежных инструкций в иностранной валюте;

– контролирует осуществление банками и небанковскими кредитно-финансовыми организациями валютных операций;

– определяет в соответствии с законодательными актами Республики Беларусь функции агентов валютного контроля, которые могут быть возложены на банки и небанковские кредитно-финансовые организации;

– привлекает в соответствии с законодательством Республики Беларусь банки и небанковские кредитно-финансовые организации к ответственности за нарушение валютного законодательства;

– выдает разрешения на осуществление валютных операций, связанных с движением капитала, за исключением случаев, предусмотренных законодательными актами Республики Беларусь;

– осуществляет другие полномочия, установленные Банковским кодексом Республики Беларусь и иными законодательными актами Республики Беларусь.

К инструментам Национального банка, оказывающим косвенное влияние на валютный курс, относятся осуществление эмиссии, регулирование процентных ставок, установление величины отчисления банками средств в фонд обязательных резервов и другие. Указанные инструменты оказывают влияние на соотношение спроса и предложения иностранной валюты на валютном рынке в целом, оказывая на курс сделок на его различных сегментах косвенное воздействие.

Важное значение для регулирования валютного курса белорусского рубля и проведения соответствующих валютных операций Национальным банком, а также для обеспечения экономической безопасности Республики Беларусь имеет уровень государственных золотовалютных резервов.

В Республике Беларусь для целей анализа и прогнозирования денежно-кредитной политики используются такие показатели государственных золотовалютных резервов, как международные резервные активы, валовые и чистые иностранные активы Национального банка.

Международные резервные активы определяются как высоколиквидные иностранные активы, состоящие из монетарного золота, специальных прав заимствования Республики Беларусь у МВФ, резервной позиции Республики Беларусь в МВФ и валютных резервов, которые могут быть оперативно использованы для проведения интервенций на валютных рынках в целях стабилизации курса национальной валюты, финансирования Правительством Республики Беларусь импорта товаров и услуг, расчетов по погашению и обслуживанию государственного внешнего долга, а также для других целей.

В отличие от международных резервных активов к валовым иностранным активам Национального банка относятся все его иностранные активы без учета их ликвидности.

Чистые иностранные активы Национального банка определяются как разница между его валовыми иностранными активами и валовыми иностранными пассивами.

Для целей информирования общественности о запасах иностранных активов государства Национальный банк Республики Беларусь с 1 января 2004 года представляет официальные данные о международных резервных активах Республики Беларусь в национальном определении, в которые помимо международных резервных активов входят не относящиеся к ним согласно методологии Международного валютного фонда высоколиквидные активы Национального банка Республики Беларусь в виде драгоценных металлов и камней, запасы ограниченно конвертируемой валюты.

В Республике Беларусь функции по созданию, управлению и распоряжению международными резервами осуществляет, главным образом, Национальный банк Республики Беларусь как основной орган денежно-кредитного регулирования. Данные функции закреплены за Национальным банком Республики Беларусь в Банковском кодексе Республики Беларусь.

Основными каналами формирования золотовалютных резервов Национального банка являются покупка валютных ценностей, доходы от управления золотовалютными резервами, привлечение внешних займов и аккумулирование части валютных доходов государства. Также на уровень резервов оказывает влияние изменения курсов иностранных валют и стоимости драгоценных металлов, из которых складываются валютные резервы.

Размещение золотовалютных резервов производится Национальным банком на основе сочетания взаимосвязанных принципов ликвидности, сохранности и доходности с учетом рекомендаций, выработанных мировой практикой. При этом большая часть резервов размещается на различных счетах в высоконадежных иностранных банках.

Для обеспечения сохранности золотовалютных резервов применяется их диверсификация как по видам резервируемых валют и драгоценных металлов, так и направлениям размещения соответствующих активов.

Основным практическим направлением использования золотовалютных резервов в Республике Беларусь является проведение валютных операций Национального банка для регулирования валютного курса белорусского рубля.

При этом на динамику валютного курса белорусского рубля и состояние золотовалютных резервов существенное влияние оказывает весь комплекс мер общеэкономической и денежно-кредитной политики.

Соответственно, стратегической основой мероприятий по регулированию валютного курса являются долгосрочные и среднесрочные общеэкономические прогнозы и программы, в рамках которых формулируются на перспективу определяющие экономические и монетарные цели, а также основные методы и средства их достижения.

На их основе разрабатываются основные направления денежно-кредитной политики Республики Беларусь на очередной год. В рамках данного документа осуществляется сбалансированный прогноз всех денежно-кредитных и валютных показателей во взаимной увязке с основными параметрами социально-экономического развития. Для разработки этого прогноза используются различные методы, в том числе балансовый и методы, основанные на моделировании с использованием систем эконометрических уравнений.

Вместе с тем, в условиях дальнейшего снижения инфляции эффективность ограничивающего воздействия на нее через регулирование валютного курса ослабевает за счет снижения доли связанных с курсом факторов инфляции по отношению к ее прочим факторам. В связи с этим в перспективе Национальный банк предусматривает переход к большей гибкости валютного курса с отказом, соответственно, от его использования в качестве промежуточного монетарного ориентира денежно-кредитной политики.

Операции на рынке ценных бумаг

В соответствии с законодательством Республики Беларусь на рынке ценных бумаг Национальный банк выполняет следующие функции:

- является финансовым агентом Правительства Республики Беларусь на рынке государственных ценных бумаг, участвует в организации их первичного размещения и обращения;

- осуществляет эмиссию собственных ценных бумаг, а также операции с ценными бумагами на вторичном рынке;

- выполняет функции центрального депозитария государственных ценных бумаг и ценных бумаг Национального банка, если иное не определено Президентом Республики Беларусь;

- согласовывает выпуски ценных бумаг банков и небанковских кредитно-финансовых организаций в случаях, предусмотренных законодательством Республики Беларусь;

- дает согласие на осуществление банками и небанковскими кредитно-финансовыми организациями операций с ценными бумагами.

Возлагаемые на Национальный банк функции и предопределяют направления деятельности и решаемые им задачи на рынке ценных бумаг.

Проведение операций с государственными ценными бумагами и ценными бумагами Национального банка (аукционы, доразмещение, сделки на вторичном рынке, депозитарные операции, выдача кредитов под залог ценных бумаг) осуществляется посредством ряда интегрированных программно-технических комплексов и системы электронного документооборота.

Данное направление деятельности Национального банка является одним из важнейших, так как размещение долговых обязательств правительства (государственных ценных бумаг) на рынке позволяет финансировать дефицит республиканского бюджета на безинфляционной основе.

На рынке государственных ценных бумаг до 2004 г. Национальный банк выступал в качестве организатора закрытых аукционов по размещению и доразмещению различных видов облигаций, как правило, государственных краткосрочных облигаций (ГКО). С момента начала выпуска государственных ценных бумаг (1994 г.) Национальным банком проведено более 420 аукционов. Участниками закрытых аукционов и доразмещений государственных ценных бумаг являются банки и другие профессиональные участники, получившие статус первичных инвесторов.

Наряду с выполнением функций финансового агента правительства, Национальный банк активно использует операции с ценными бумагами в качестве инструмента проведения денежно-кредитной политики. Виды ценных бумаг, с которыми Национальный банк может осуществлять операции, включены в ломбардный список ценных бумаг. При осуществлении эмиссии ценных бумаг Национальный банк отдает предпочтение краткосрочным облигациям, которые выпускаются, как правило, на срок до трех месяцев и во многом идентичны государственным краткосрочным облигациям Республики Беларусь. При проведении операций структурной настройки Национальный банк отдает предпочтение государственным ценным бумагам и ценным бумагам Национального банка.

Кроме этого, Национальный банк принимает активное участие в развитии и поддержании на должном уровне инфраструктуры рынка ценных бумаг. К настоящему времени на рынке ценных бумаг Республики Беларусь созданы и функционируют основные элементы его институциональной инфраструктуры.

Так, вторичное обращение государственных ценных бумаг и ценных бумаг Национального банка, эмитированных на безбумажной основе, совершается только через ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа». Торги проводятся в соответствии с правилами и регламентами, согласованными с Национальным банком.

Расчеты по ценным бумагам, сделки по которым заключены в торговой системе биржи, осуществляются через расчетно-клиринговую систему по ценным бумагам Республики Беларусь, действующую с 2000 г. и позволяющую соблюдать принцип «поставка против платежа». Функции расчетного банка по денежным средствам выполняет Национальный банк, переводы государственных ценных бумаг и ценных бумаг Национального банка осуществляются через депозитарий Национального банка, который выполняет функции расчетного депозитария. Данная система позволяет участникам биржевых торгов производить пополнение резерва ценных бумаг и денежных средств и уменьшение резервов во время торговых сессий.

Учет и хранение негосударственных ценных бумаг в Республике Беларусь обеспечивает двухуровневая депозитарная система, состоящая из РУП «Республиканский центральный депозитарий ценных бумаг» и депози-тариев, установивших корреспондентские отношения с центральным депозитарием. В настоящее время около 14 банковских депозитариев уполномочены выполнять вышеуказанные функции с государственными ценными бумагами и ценными бумагами Национального банка.

Вопросы для самоконтроля:

1. Что является правовой основой для осуществления Национальным банком процентной и эмиссионной политики? Каким документом ежегодно определяются цели, принципы и параметры процентной и эмиссионной политики?

2. Что представляет собой процентная политика Национального банка? Охарактеризуйте ее цель, объект и основных субъектов.

3. Назовите базовые принципы процентной политики в Республике Беларусь.

4. Что такое ставка рефинансирования Национального банка и какую роль она выполняет? Охарактеризуйте основные факторы, которые учитываются при регулировании ставки рефинансирования.

5. Что такое эмиссионная политика Национального банка? Что является ее целью, объектом и субъектом? Охарактеризуйте основные эмиссионные операции Национального банка.

6. Объясните взаимосвязь между процентной и эмиссионной политикой Национального банка через механизм взаимодействия цены и объема денег в экономике.

7. Охарактеризуйте роль валютного курса белорусского рубля среди денежно-кредитных показателей и основные факторы, определявшие ее на различных этапах экономического развития страны. Чем определяется и в чем состоит основная цель регулирования валютного курса белорусского рубля?

8. Что такое валюта привязки белорусского рубля? Назовите и охарактеризуйте основные критерии выбора валюты привязки и количественных параметров допустимых изменений валютного курса белорусского рубля?

9. Чем определяется и в чем состоит основная цель регулирования валютного курса белорусского рубля? Какие инструменты прямого и косвенного регулирования валютного курса использует Национальный банк?

10. Какие показатели, характеризующие государственные золотовалютные резервы используются для целей анализа и прогнозирования Национальным банком Республике Беларусь? Назовите основные каналы наращивания и принципы размещения государственных золотовалютных резервов.