Категории: ДомЗдоровьеЗоологияИнформатикаИскусствоИскусствоКомпьютерыКулинарияМаркетингМатематикаМедицинаМенеджментОбразованиеПедагогикаПитомцыПрограммированиеПроизводствоПромышленностьПсихологияРазноеРелигияСоциологияСпортСтатистикаТранспортФизикаФилософияФинансыХимияХоббиЭкологияЭкономикаЭлектроника |
Логическое обоснование метода чистого приведенного значенияЛогическое обоснование метода чистого приведенного значения довольно просто. Нулевое чистое приведенное значение указывает на то, что потоки денежных средств проекта достаточны для возмещения инвестированного капитала и для обеспечения необходимой нормы прибыли на этот капитал. Если проект имеет положительное чистое приведенное значение, то он порождает больше денежных средств, чем необходимо для обслуживания привлеченного для его осуществления капитала, и избыточные денежные средства накапливается исключительно у акционеров фирмы. Следовательно, если фирма принимает проект с положительным чистым приведенным значением, то положение акционеров улучшается. В нашем примере благосостояние акционеров увеличится на 78,82 тыс. ден.ед., если фирма примет проект S, но только на 49,18 тыс. ден.ед., если она примет L. Отсюда становится понятно, почему проекту L фирма должна будет предпочесть S. Существует также прямая связь между приведенным чистым значением проекта и экономической добавленной стоимостью (EVA) – чистое приведенное значение равно приведенному значению будущей экономической добавленной стоимости проекта. Следовательно, принятие проектов, имеющих положительное приведенное значение, должно приводить к положительной экономической добавленной стоимости и положительной рыночной добавленной стоимости (или превышению рыночной стоимости фирмы на ее балансовой стоимостью). Поэтому система вознаграждений менеджеров за достижение положительной экономической добавленной стоимости приведет к использованию метода чистого приведенного значения для принятия решений по капитальному бюджетированию каждого проекта. Внутренняя доходность (рентабельность).Внутренняя доходность (IRR) определяется как ставка дисконтирования, уравнивающая приведенное значение ожидаемых входящих потоков проекта и приведенное значение его затрат: NPV=CF0+ (5.2) Для нашего проекта S это уравнение выглядит так: -1000+
Таким образом, для нахождения IRR нам необходимо решить одно уравнение с одним неизвестными. В то время как нахождение чистого приведенного значения возможно и без помощи финансового калькулятора или электронной таблицы, это не так просто в отношении внутренней доходности проекта. К счастью, решить нашу задачу можно с помощью электронной таблицы Exсel. Ниже представлены значения внутренней доходности проектов S и L: IRRS=14,5%; IRRL=11,8% Если оба проекта имеют стоимость капитала, или барьерную ставку, равную 10%, то внутренняя доходность указывает, что если проекты независимы, оба должны быть приняты; ожидается, что оба они принесут дохода больше, чем на их осуществление будет затрачено капитала. Если они являются взаимоисключающими, проект S считается предпочтительным как имеющий большую IRR, и он должен быть принят, а проект L – отклонен. Если стоимость капитала выше 14,5%, оба проекта должны быть отклонены. Заметьте, что уравнение (2) для нахождения внутренней доходности – это просто формула равного нулю чистого приведенного значения (1), решенная относительно ставки дисконтирования. Методы чистого приведенного значения и внутренней доходности будут практически всегда приводить к одним и тем же решениям о принятии или отклонении независимых проектов. Это происходит потому, что если чистое приведенное значение положительно, внутренняя доходность должна превышать стоимость капитала к. тем не менее эти методы даже в простейших ситуациях могут давать противоречивые результаты при оценке взаимоисключающих проектов. Логическое обоснование метода внутренней доходности. Почему же есть смысл особо выделить внутреннюю доходность – ставку дисконтирования, уравнивающую приведенное значение затрат проекта и его денежных поступлений и соответственно приравнивающую его NPV к нулю? Логика здесь следующая: 1) внутренняя доходность проекта IRR – это его ожидаемая норма прибыли; 2) если IRR превышает стоимость капитала, используемого для финансирования проекта, то после его обслуживания останется излишек средств, и этот излишек будет накапливаться у акционеров фирмы. Следовательно, принятие проекта, внутренняя доходность которого превышает его стоимость капитала, увеличивает благосостояние акционеров. С другой стороны, если внутренняя доходность меньше стоимости капитала, то принятие проекта обременит акционеров фирмы дополнительными затратами. Именно эта характеристика «уровня безубыточности» делает внутреннюю доходность полезной при оценке капитальных проектов.
|
|
Последнее изменение этой страницы: 2017-07-07 lectmania.ru. Все права принадлежат авторам данных материалов. В случае нарушения авторского права напишите нам сюда... |