Категории: ДомЗдоровьеЗоологияИнформатикаИскусствоИскусствоКомпьютерыКулинарияМаркетингМатематикаМедицинаМенеджментОбразованиеПедагогикаПитомцыПрограммированиеПроизводствоПромышленностьПсихологияРазноеРелигияСоциологияСпортСтатистикаТранспортФизикаФилософияФинансыХимияХоббиЭкологияЭкономикаЭлектроника |
Методы расчета ставки дисконтированияЗадача №17 Условие: Для финансирования инвестиционных проектов предприятие привлекает денежные средства из следующих источников: · Нераспределенная прибыль 120 тыс. руб. · Кредит банка 200 тыс. руб. под 17% годовых (дополнительных расходов, связанных с получением кредита у предприятия нет) · Эмиссия обыкновенных акций 450 тыс. руб., стоимостью 26% (ежегодный рост дивидендов 2%, расходы на эмиссию 8% от стоимости акций) Необходимо: Определить минимально приемлемую доходность инвестирования капитала (ставку дисконтирования). Решение:
Найти средневзвешенную стоимость капитала, для этого найдем доли источников и его стоимости. 1) Сколько для меня стоит кредит банка? Под 17% банк взял кредит, но реально для нас он стоит не 17% (мы можем часть % (r * 1,1) включить в расходы при исчислении налога на прибыль и сэкономить на налоге на прибыль) Найдем стоимость кредитных ресурсов с учетом эффекта налогового щита: , где r – ставка рефинансирования (r=11%); i – ставка кредита. 2) Методом Гордона определим стоимость привлеченного капитала за счет эмиссии обыкновенны акций: , где D1 – дивиденд, выплачиваемый в первый год (по условии задачи 26%); Pm – рыночная цена одной акции (по условии задачи 1 руб.); L – ставка, характеризующая расходы на эмиссию (по условию задачи 8%); g – ставка роста дивиденда (по условию задачи 2%). 3) Цена привлечения нераспределенной прибыли можно определить методом Гордона по следующей формуле: ,
WACC=0,28*0,16+0,1458*0,26+0,3026*0,58=25,83% Минимальная приемлемая доходность инвестируемого капитала равна 25,83%.
Задача 18
В качестве методической основы при определении ставки дисконтирования можно использовать методику, изложенную в «Положении об оценке эффективности инвестиционных проектов при размещении на конкурсной основе централизованных инвестиционных ресурсов бюджета развития Российской Федерации» (утверждено постановлением Правительства РФ №1470 от 22.11.97). Согласно этому положению, ставка дисконтирования проекта определяется по формуле: d = di + P, где di –ставка дисконтирования без учета риска проекта, P – поправка на риск проекта. При этом, di рассчитывается по следующей формуле: , где r – ставка рефинансирования ЦБ РФ, i – темп инфляции. Условие: Ставка рефинансирования ЦБ РФ на момент выполнения расчетов составляет 11 %. Однако, в прогнозах по проекту будет обоснованным предположить, что ставка рефинансирования коррелирует с инфляцией в стране, и стабильное значение будет иметь ставка с поправкой на инфляцию. По различным прогнозам, уровень инфляции в России будет меняться от 8-10% в 2006 году до уровня 4-6% в 2008 году и далее. В данном проекте необходимо использовать следующие показатели инфляции: Прогнозные значения инфляции, использованные в расчетах
За основу при прогнозировании был взят доклад Министерства экономического развития и торговли РФ «Прогноз социально-экономического развития Российской Федерации на 2006 год и основные параметры прогноза до 2008 года», инфляция, предложенная в этом докладе, увеличена с учетом наблюдающихся к ноябрю 2005 года отклонений от прогнозных значений. Расчет ставки дисконтирования
Т
Таким образом, ставка дисконтирования условно в проекте в постоянных ценах может быть равна 11,8%.
Учебно-методическое издание
Бессонов Игорь Викторович Бессонова Дарья Сергеевна
Инвестиции Учебно-методическое пособие
___________________________________________________________________ Подписано в печать Формат 60х84 1/16 Усл.-печ. л. Тираж 100 экз. Изд. №277-16 Заказ № ____________________________________________________________________ |
||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
Последнее изменение этой страницы: 2017-07-07 lectmania.ru. Все права принадлежат авторам данных материалов. В случае нарушения авторского права напишите нам сюда... |