Главная Случайная страница


Категории:

ДомЗдоровьеЗоологияИнформатикаИскусствоИскусствоКомпьютерыКулинарияМаркетингМатематикаМедицинаМенеджментОбразованиеПедагогикаПитомцыПрограммированиеПроизводствоПромышленностьПсихологияРазноеРелигияСоциологияСпортСтатистикаТранспортФизикаФилософияФинансыХимияХоббиЭкологияЭкономикаЭлектроника






Методы расчета ставки дисконтирования

Задача №17

Условие:

Для финансирования инвестиционных проектов предприятие привлекает денежные средства из следующих источников:

· Нераспределенная прибыль 120 тыс. руб.

· Кредит банка 200 тыс. руб. под 17% годовых (дополнительных расходов, связанных с получением кредита у предприятия нет)

· Эмиссия обыкновенных акций 450 тыс. руб., стоимостью 26% (ежегодный рост дивидендов 2%, расходы на эмиссию 8% от стоимости акций)

Необходимо:

Определить минимально приемлемую доходность инвестирования капитала (ставку дисконтирования).

Решение:

Вид источника финансирования Сумма, тыс. руб. Цена (стоимость) источников финансирования, % Удельный вес источников финансирования
Нераспределенная прибыль 0.16
Кредит банка 14.58 0.26
Обыкновенные акции 30.26 0.58
Итого  

 

Найти средневзвешенную стоимость капитала, для этого найдем доли источников и его стоимости.

1) Сколько для меня стоит кредит банка? Под 17% банк взял кредит, но реально для нас он стоит не 17% (мы можем часть % (r * 1,1) включить в расходы при исчислении налога на прибыль и сэкономить на налоге на прибыль)

Найдем стоимость кредитных ресурсов с учетом эффекта налогового щита:

,

где r – ставка рефинансирования (r=11%);

i – ставка кредита.

2) Методом Гордона определим стоимость привлеченного капитала за счет эмиссии обыкновенны акций:

,

где D1 – дивиденд, выплачиваемый в первый год (по условии задачи 26%);

Pm – рыночная цена одной акции (по условии задачи 1 руб.);

L – ставка, характеризующая расходы на эмиссию (по условию задачи 8%);

g – ставка роста дивиденда (по условию задачи 2%).

3) Цена привлечения нераспределенной прибыли можно определить методом Гордона по следующей формуле:

,

WACC=0,28*0,16+0,1458*0,26+0,3026*0,58=25,83%

Минимальная приемлемая доходность инвестируемого капитала равна 25,83%.

 

Задача 18

 

В качестве методической основы при определении ставки дисконтирования можно использовать методику, изложенную в «Положении об оценке эффективности инвестиционных проектов при размещении на конкурсной основе централизованных инвестиционных ресурсов бюджета развития Российской Федерации» (утверждено постановлением Правительства РФ №1470 от 22.11.97).

Согласно этому положению, ставка дисконтирования проекта определяется по формуле: d = di + P,

где di –ставка дисконтирования без учета риска проекта,

P – поправка на риск проекта.

При этом, di рассчитывается по следующей формуле:

, где

r – ставка рефинансирования ЦБ РФ,

i – темп инфляции.

Условие:

Ставка рефинансирования ЦБ РФ на момент выполнения расчетов составляет 11 %. Однако, в прогнозах по проекту будет обоснованным предположить, что ставка рефинансирования коррелирует с инфляцией в стране, и стабильное значение будет иметь ставка с поправкой на инфляцию.

По различным прогнозам, уровень инфляции в России будет меняться от 8-10% в 2006 году до уровня 4-6% в 2008 году и далее. В данном проекте необходимо использовать следующие показатели инфляции:

Прогнозные значения инфляции, использованные в расчетах

 

Год 2006 год 2007 год 2008 год 2009 год 2010 год
Инфляция 9% 7% 6% 5% 5%

 

За основу при прогнозировании был взят доклад Министерства экономического развития и торговли РФ «Прогноз социально-экономического развития Российской Федерации на 2006 год и основные параметры прогноза до 2008 года», инфляция, предложенная в этом докладе, увеличена с учетом наблюдающихся к ноябрю 2005 года отклонений от прогнозных значений.

Расчет ставки дисконтирования

 

Наименование показателей 1 год 2 год 3 год 4 год 5 год
Ставка рефинансирования (дано по условию задачи) 11% 9% 8% 7% 7%
Инфляция (дана по условию задачи) 9% 7% 6% 5% 5%
Коэффициент дисконтирования без учета риска проекта (di) (находим по формуле указанной выше) 1,8% 1,8% 1,8% 1,8% 1,8%
Поправка на риск проекта (Р) (дано по условию задачи) 10% 10% 10% 10% 10%
Ставка дисконтирования (d=di+P) 11,8% 11,8% 11,8% 11,8% 11,8%
Поправка на риск проекта определяется по данным следующей таблицы:
Величина риска Примет цели проекта Процент, %
Низкий Вложения при интенсификации производства на базе освоенной техники 3-5
Средний Увеличение объема продаж существующей продукции 8-10
Высокий Производство и продвижение на рынок нового продукта 13-15
Очень высокий Вложения в исследования и инновации 18-20

 

Т

 

 

Таким образом, ставка дисконтирования условно в проекте в постоянных ценах может быть равна 11,8%.

 

 

Учебно-методическое издание

 

Бессонов Игорь Викторович

Бессонова Дарья Сергеевна

 

 

Инвестиции

Учебно-методическое пособие

 

___________________________________________________________________

Подписано в печать Формат 60х84 1/16

Усл.-печ. л. Тираж 100 экз. Изд. №277-16

Заказ №

____________________________________________________________________

Последнее изменение этой страницы: 2017-07-07

lectmania.ru. Все права принадлежат авторам данных материалов. В случае нарушения авторского права напишите нам сюда...