Многонациональная компания (multinational company)

Компания, которая ведет экономическую деятельность и имеет активы в двух или больше странах.

1108 Часть VIII. Специальные области финансового менеджмента

Обмен иностранной валюты

Чтобы купить зарубежную продукцию или услуги либо инвестировать в другие страны, компании и частные лица могут вначале купить валюту страны, в которой они собираются основать бизнес. Обычно экспортеры предпочитают плату за свои товары или услуги либо в валюте своей страны (японцы в иенах, немцы в марках), либо в долларах США, которые принимают во всем мире. Например, когда францу­ зы покупают нефть в Саудовской Аравии, они расплачиваются не французскими франками или саудовскими динарами, а долларами США, несмотря на то что СШ А не включены в трансакции. Валютный рынок(foreign exchange market, "FX"- market), или рынок "форекс", — это место, где происходит купля-продажа различ­ ных валют. Цена валюты одной страны относительно валюты другой страны назы­ вается валютным курсом(exchange rate).

Трансакции в Сингапуре, Швейцарии, Гонконге, Германии, Франции и Австралии от­ вечают большей части остального рынка. Торговля ведется 24 часа в сутки: начавшись в 8 утра в Лондоне, она заканчивается в Токио, Сингапуре и Гонконге. В 13:00 лондон­ ские и нью-йоркские рынки открываются для бизнеса. В полдень дилеры в Сан- Франциско могут вести дела со своими коллегами на Дальнем Востоке.

Рынок "форекс" чрезвычайно динамичен, изменчив и огромен — это крупнейший рынок в мире. В 2001 году на нем в среднем ежедневно покупался и продавался объ­ ем валюты, эквивалентный примерно 1210 млрд. долл.

Источник. The Basic of Foreign Trade and Exchange, Federal Reserve Bank of New York (Дата последнего изменения: 3 сентября 2002). Опубликовано на Web-сайте (www.newyorkfed. org/education/ f x/index . html).

Глава 24. Международный финансовый менеджмент 1109

Поскольку политический риск оказывает серьезное влияние на общий риск инвестиционного проекта, он должен быть реально оценен. По сути, необходимо спрогнозировать вероятность политической нестабильности. Насколько прочно положение существующего правительства? Каковы преобладающие политиче­ ские тенденции? Каким будет отношение нового правительства к иностранным инвестициям? Насколько эффективно реагирует правительство на запросы компаний? Какова инфляция и экономическая стабильность? Насколько эф­ фективна судебная система? Ответы на эти вопросы могли бы дать правильную оценку политического риска при планировании инвестиций. Некоторые компа­ нии разбивают страны по категориям в зависимости от их политического риска. Если страну относят к нежелательной категории, то, вероятно, туда вкладывать инвестиции не будут, даже несмотря на обещание высоких прибылей.

Если компания приняла решение инвестировать средства в зарубежную страну, она должна предпринять определенные меры для своей защиты. Со­ трудничая со страной-хозяином при найме местной рабочей силы, осуществляя "справедливый" тип инвестиций и ответственно подходя к решению других во­ просов, можно снизить политический риск. Совместное предприятие с компа­ нией принимающей страны может повысить общественный имидж ее деятель­ ности. Фактически в некоторых странах совместное предприятие может быть единственно возможным способом ведения бизнеса, поскольку прямое владе­ ние, особенно производственным предприятием, запрещено. Риск экспроприа­ ции также можно снизить, создав дочернюю фирму, зависящую от родительской в плане технологии, рынков и/или поставщиков. Правительство иностранной державы неохотно пойдет на экспроприацию, если предприятие, оставшееся без иностранного партнера, потеряет свои доходы. В дополнение гарантией может служить страхование политического риска (political risk insurance). Страховой полис, или гарантии возмещения убытков в связи с различными политическими рисками, можно купить у частных страховых компаний, например Ллойда (Lloyds) в Лондоне, или у различных государственных страховых агентств, та­ ких как Агентство международного развития (Agency for International Develop­ ment — AID) , Экспортно-импортный банк США (Export-Import Bank of the United States — Eximbank), Корпорация частных внешних инвестиций (Overseas Private Investment Corporation — OPIC). Охватываемые страховыми агентствами политические риски могут включать экспроприацию, неконверти­ руемость валюты, войну и революцию. В любом случае перед вложением инве­ стиций обязательно следует оценить политический риск.

Издержки коррупции

Рост политической нестабильности во всем мире существенно осложняет ведение бизнеса за рубежом. Вместе с тем существует еще одна угроза, которая может ока­ заться даже более деструктивной по отношению к международной торговле, чем по­ литическая нестабильность. Речь идет о взяточничестве.

Результаты опроса, проведенного недавно Control Risks Group, международной консал­ тинговой группой по проблемам риск-менеджмента, показали, что 40% компаний счи­ тают, что основной причиной потери ими бизнеса являются взятки, выплачиваемые

1110 Часть VIII. Специальные области финансового менеджмента

их конкурентами. Примерно такой же процент компаний предпочли не реализовывать | привлекательные, по их мнению, инвестиционные проекты по причинам, связанным

с коррупцией.

"Коррупция — это что-то вроде налога, — говорит Джон Брей, директор аналитиче- jских программ в токийском представительстве Control Risks Group. — Если добропо- рядочные компании хотят заниматься бизнесом в местах, характеризующихся вы­ соким "коэффициентом коррупции", их руководству приходится тратить гораздо больше времени на решение соответствующих проблем". Фактически, результаты упомянутого нами опроса показали, что примерно треть руководителей полагают, что коррупция повышает стоимость сделок на более чем 10%.

К сожалению, руководители американских фирм, которые, согласно требованиям | Закона о борьбе с коррупцией за рубежом (Foreign Corrupt Practices Act — FCPA), должны придерживаться "чистых" методов ведения бизнеса, не находятся "над схваткой". Складывается впечатление, что FCPA решает далеко не все проблемы, касающиеся незаконных "подношений": 70% респондентов полагают, что американ­ ские компании, пытаясь обойти "неудобные" для себя законы, пользуются услугами посредников, хотя это и запрещено FCPA.

Что же могут сделать сами компании для решения этой проблемы? По мнению Фреда Миллера, одного из партнеров Investigations and Forensic Services practice (Pricewa- terhouseCoopers), они должны проводить выборочные инспекции своих зарубежных опе­ раций. "Не сообщайте заранее о том, что вы собираетесь нагрянуть к ним с инспекцией, — говорит Фред Миллер. — В состав инспекционной группы обязательно должен входить человек, знающий местный язык и традиции". Как правило, взяточников бывает очень трудно вывести на чистую воду. Взятки могут быть замаскированы под маркетинговые расходы, гонорары за оказание консалтинговых услуг или комиссионные.

Компании должны также извлечь определенные уроки из практики нефтяной от­ расли. Royal Dutch/Shell Group, например, публикует ежегодные отчеты по вопросам j своей "социальной ответственности". Немалое место в этих отчетах отводится про- блемам коррупции. Отчет, который утверждается кем-либо из сторонних аудито- ров, носит на удивление искренний характер. В нем даже указывается количество служащих, уволенных за отчетный период из-за того, что они были замешаны во j взяточничестве (в 2001 году по этой причине было уволено три человека).

Источник. Don Durfee, "The Added Cost of Corruption", CFO (January 2003), p. 18. (www. cf о. com) I

© 2003 CFO Publishing Corporation. Используется с разрешения. Все права защищены.

Типы валютных рисков

Компания, проводящая зарубежные операции, подвержена риску с разных сто­ рон. Помимо политики, риск обычно возникает вследствие изменения валютных курсов. В этом отношении валютный курс "спот" (спотовый валютный курс)(spot exchange rate) представляет собой число единиц одной валюты, которое можно обменять на другую валюту, т.е. это цена одной валюты относительно дру­ гой. Валютой стран, занимающих ведущее место в мировой экономике, торгуют на активных рынках, где курсы определяются спросом и предложением. Котировки могут быть выражены как в местной валюте, так и в иностранной. Если доллар США является местной валютой, а британский фунт стерлингов — иностранной, то котировка может звучать так: 0,625 фунта стерлингов за один доллар США, или 1,60 долл. за фунт. Результат тот же, поскольку одна котировка обратно пропор­ циональна другой (1/0,625 = 1,60; 1/1,60 = 0,625).

Глава 24.Международный финансовый менеджмент 1111

Валютный курс "спот", спотовый валютный курс (spot exchange rate)

Курс на данный момент для обмена одной валюты на другую для немедленной по­ ставки,

Валютный риск (currency risk) можно рассматривать как изменчивость курса одной валюты по отношению к другой. Рис. 24.1 иллюстрирует этот риск для валютного курса "спот" доллара СШ А относительно одного фунта стерлингов Великобритании.

•— 1,0 ' 111 ; 11111111111111

85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03

ГОДЫ

Рис . 24.1.Валютный курс доллара США относительно одного фунта стерлингов Вели­ кобритании (в период с 1 января 1985 года по 31 декабря 2003 года)

Из рисунка видно, что доллар становился дороже (по отношению к фунту) в период с 1985 до 1988 год, а затем ослабил позиции, и после 1988 года его стоимость колебалась (в обе стороны) вплоть до корректировки 1992 года, ко­ гда он упал в цене. В последние годы курс колеблется в пределах 1,4-1,7 долл. за один фунт.

Мы должны отличать валютный курс "спот" от форвардного валютного курса (forward exchange rate). Форвардные сделки включают в себя соглаше­ ние на покупку валюты, заключаемое сегодня, но с оплатой в будущем. На­ пример, через 90 дней с момента заключения договора 1000 фунтов стерлин­ гов должны быть поставлены по курсу 1,59 долл. за один фунт. Форвардный валютный курс обычно отличается от валютного курса "спот" по причинам, которые мы вкратце изложим ниже.