Этап С: вычисление приростного чистого денежного потока завершающего года (долл.)

Приростно й денежны й пото к з а последни й го д д о учет а соображе - 2 2 319 ний, связанны х с завершение м проект а

+ Окончательна я ликвидационна я стоимост ь "нового " актив а (активов) 16 500 Налоги, связанны е с продаже й или передаче й "нового" актива (активов) (6600)с

Приростно й чистый денежны й пото к завершающег о год а 3 2 219

0 Проценты амортизации, в соответствии с MACRS, для элемента активов, относящегося к трехлетнему классу имущества, применяются к элементу активов с амортизационной базой в 100 тыс. долл.

° Предполагается, что налоговый убыток защищает другие доходы фирмы,

0 Предполагается, что ликвидационная стоимость представляет собой возврат амортизации и об­ лагается налогом по обычной 40%-ной ставке подоходного налога: 16 500 долл. х (0,40) = 6600 долл.

Ожидаемые приростные чистые денежные потоки, являющиеся результа­ том реализации проекта, имеют следующий вид.

Таким образом, на основе первоначального денежного потока (расходы) в 100 тыс. долл. фирма рассчитывает на протяжении последующих четырех лет получить чистые денежные потоки (поступления) 34 432, 39 530, 39 359 и 32 219 долл. Эти данные представляют информацию о денежных потоках, на основании которой мы должны судить о привлекательности рассматриваемо­ го инвестиционного проекта.

Теперь вы, наверное, уже сгораете от нетерпения, желая узнать, решится ли руководство компании Faversham Fish Farm на реализацию этого инвестицион­ ного проекта. Однако анализ данных денежных потоков мы оставим до следую­ щей главы. На этой стадии нам нужно лишь определить информацию о денеж­ ных потоках, относящихся к рассматриваемому инвестиционному проекту. Вот почему рассмотрение этого примера "наращивания активов" придется продол­ жить в главе 13.

Пример 2. Замена оборудования

Чтобы рассмотреть несколько более сложный пример, предположим, что мы собираемся купить новую форму для отливки автомобильных стекол и заменить ею старую форму. Нам необходимо получить информацию о денежных потоках, чтобы оценить привлекательность этого инвестиционного проекта.

Покупная цена новой формы равняется 18,5 тыс. долл., а на ее установку и монтаж потребуется еще 1500 долл. В итоге суммарные затраты составят 20 тыс.

Глава 12. Планирование долгосрочных инвестиций и оценка денежных потоков 553

ДОЛЛ. Старую форму, до окончания срока службы которой остается четыре года, можно продать по ее остаточной (облагаемой налогом) балансовой стоимости, равной 2000 долл. Если эту старую форму использовать до окончания срока ее службы, то ее ликвидационная стоимость будет равна нулю. Обратите внима­ ние: поскольку от величины ликвидационной стоимости зависит, какой налог заплатит фирма от продажи выбывающего оборудования, то в нашем случае на­ логи будут равны нулю. Таким образом, первоначальные денежные расходы по данному инвестиционному проекту, равняются 18 тыс. долл.

Покупаемое нами новое оборудование должно сократить затраты на опла­ ту рабочей силы и техобслуживание, а также обеспечить другие виды эконо­ мии. Общая ее сумма должна составлять 7100 долл. в год (до уплаты налогов) в течение последующих четырех лет, после чего оборудование, по-видимому, уже не будет обеспечивать никакой экономии и обладать ликвидационной стоимостью. Перечисленные нами виды экономии средств представляют для фирмы экономию операционной прибыли при замене старой формы для от­ ливки автомобильных стекол на новую. Помните: нас интересуют различия в денежных потоках в случае, когда фирма продолжает использовать старую форму, и в случае, когда она заменяет эту старую форму новой.

Допустим, что новая форма, которую мы собираемся приобрести, относится к трех летнему классу имущества (при амортизации в соответствии с MACRS). Кроме того, старая форма характеризуется следующими показателями.

1. Первоначальная амортизационная база составляла 9000 долл. 2. Форма относится к трехлетнему классу имущества.

3. До окончания срока амортизации остается два года.

Поскольку нас интересует приростной анализ этого инвестиционного про­ екта, то, чтобы получить приростные амортизационные отчисления по этому проекту, мы должны вычитать амортизационные отчисления для старой фор­ мы из амортизационных отчислений для новой формы. Учитывая представ­ ленную выше информацию и соответствующие нормативы амортизации MACRS, мы можем определить разницу в амортизационных отчислениях, яв­ ляющуюся следствием реализации рассматриваемого проекта. В приведенной ниже таблице представлены все необходимые вычисления.

Конец года