Привлечение субподрядчика, аутсорсинг (outsourcing)

Заключение субподрядных договоров на выполнение определенных работ с внеш­ ними фирмами, вместо того чтобы выполнять эти операции самостоятельно.

Привлечение субподрядчика дает потенциальную возможность сократить затраты предприятия. Для выполнения договорной коммерческой операции субподрядчик может воспользоваться эффектом масштаба, а также своим опы­ том работы в сфере узкой специализации. В результате фирма может получить необходимые услуги более высокого качества и с меньшими затратами, чем при выполнении этой работы за счет собственных ресурсов. Привлечение субпод­ рядчиков может также высвободить время и кадры, давая возможность фирме сконцентрироваться на ключевых направлениях своего бизнеса. По этой причи-

408 Часть IV.Управление оборотным капиталом

не сокращение затрат, будучи важным аргументом при принятии решения о привлечении субподрядчиков, не является единственным. Действительно, ко­ гда недавно в Институте субподрядных работ (Outsourcing Institute) руководи­ телей 30 больших и малых предприятий попросили перечислить причины, по­ буждающие их к привлечению субподрядчиков, то "сокращение операционных расходов и контроль за ними" было поставлено на первое место, "концентрация усилий на ключевых позициях" вышла на второе место, а получение "доступа к возможностям мирового уровня" — на третье.

Мы уже рассмотрели привлечение субподрядчиков к сбору денежных средств (пример с арендованными почтовыми ящиками). Растущий интерес предприятий к электронной коммерции способствует привлечению субпод­ рядчиков именно в сфере платежей. Вероятнее всего, выполнение таких дого­ ворных операций мог бы взять на себя банк. Например, предприятие могло бы передать банку один-единственный файл в формате ЭОИ, содержащий все инструкции по платежам. После этого банк разделил бы платежи по типу (чек, АРП или телеграф) и провел бы их. Эта услуга была бы особо полезной для предприятия, осуществляющего международные платежи. Крупные банки мировых финансовых центров имеют технический опыт мультивалютного конвертирования и работы с соответствующими клиринговыми системами.

МИИ3

Повышение эффективности, высвобождение ресурсов и сокращение времени выво­ да товара на рынок — вот лишь краткий перечень выгод, которых могут добиться организации в результате использования аутсорсинга.

| Однако многие компании связывают все свои надежды на использование аутсор­ синга лишь с одной возможной выгодой — экономией издержек. Этот наглядный пример узости мышления, по словам Пола Бивена, директора по рыночному управ­ лению (системе глобального сбыта в компании Unisys), повышает вероятность не­ удачного результата в случае использования аутсорсинга.

Организации, которые "защшливаются" исключительно на экономии затрат, как прави­ ло, с готовностью прибегают к использованию аутсорсинга, которое, по мнению Пола Бивена, порождает две важные проблемы. Во-первых, отсутствует четкое определение отношений между организацией и используемой ею субподрядной организацией. "Обычно организации не очень-то утруждают себя тем, чтобы обеспечить соответствие своей культуры и культуры субподрядной организации, услугами которой они решили воспользоваться, — говорит он. — Когда вы получаете нечто от субподрядчика, то в зна­ чительной мере утрачиваете контроль над этим "чем-то". Поэтому очень важно выстро­ ить правильную схему взаимодействия между компанией и субподрядчиком".

Вторая проблема заключается в том, что организации не анализируют, каким обра­ зом использование аутсорсинга может повлиять на прочие аспекты их бизнеса. "Очень многие компании не учитывают, каким образом передача выполнения того или иного процесса "на сторону" может повлиять на другие процессы, протекающие в их организации, — говорит Пол Бивен. — Когда вы используете того или иного субподрядчика, это может оказывать огромное влияние на информационные потоки и последовательность операций в остальных ваших IT-процессах (I T — информа­ ционная технология)".

Глава 9.Управление денежными средствами и ликвидными ценными бумагами 409

Например, в последние годы многие компании, пытаясь сократить свои производ­ ственные издержки и повысить эффективность первоначальной обработки обраще­ ний по телефону, пользуются услугами сторонних центров обработки обращений по телефону (call-center). Однако слишком часто эти организации не поручают этим сторонним источникам выполнение более глубоких, базовых функций. В результате сторонний центр принимает намного большее количество обращений по телефону, однако в целом время обработки обращений (включая и время выдачи ответа на за­ прос клиента) даже увеличивается. Это приводит к повышению неудовлетворенно­ сти клиентов. Зачастую они считают, что во всем виновата компания, использую­ щая аутсорсинг.

По мнению Пола Бивена, план использования аутсорсинга, базирующийся исклю­ чительно на экономии затрат, вообще не может считаться достаточно эффективной стратегией. "Экономия затрат действительно может иметь место, — утверждает он, — однако главной целью использования сторонних организаций является вы­ свобождение для компании дополнительного времени, которое она могла бы уде­ лить своему главному бизнесу".

Влияние отделов финансов и информационных технологий на использование аут­ сорсинга

Опрос, недавно проведенный Unisys, показал, что во многих организациях Велико­ британии финансовый отдел оказывает большее влияние на принятие решений об использовании субподрядных организаций, чем отдел информационных техноло­ гий. Эксперты рекомендуют компаниям, которые рассматривают вопрос об исполь­ зовании аутсорсинга, не ограничиваться лишь факторами издержек.

Источник. "When Not to Focus on Cost Savings". Exec, Vol. 25:1 (2003), p. 4. (www. unisys . com/execmag/) Защищено законом об охране авторских прав © 2003 Unisys Corp. Используется с разрешения.

кас

Большинство коммерческих предприятий устанавливает контрольный уровень кассовых остатков. Они избегают образования избытка денежных средств, потому что, инвестируя их в ликвидные ценные бумаги, можно полу­ чить доход в виде процентов. Чем выше процентный доход, тем соответствен­ но выше альтернативные издержки содержания на счете невостребованных кассовых остатков. Оптимальный уровень денежных средств должен равнять­ ся, во-первых, сумме совершаемых сделок при эффективном управлении де­ нежными средствами или, во-вторых, сумме, необходимой для поддержания

410 Часть IV.Управление оборотным капиталом

минимального компенсационного остатка согласно условиям банка, в котором фирма имеет депозитные счета.

Операционный баланс определяется исходя из соображений, рассмотрен­ ных в начале данной главы, учитывая еще и то, что при прочих равных усло­ виях чем выше процентные ставки, тем выше альтернативные издержки кас­ совых остатков и тем сильнее закономерное стремление уменьшить объем имеющихся на счете денежных средств. Существует ряд моделей управления денежными средствами по определению оптимального соотношения между денежными средствами и рыночными ценными бумагами4.

Компенсационные остатки и плата за услуги банка

Определение минимального уровня кассового остатка зависит отчасти от требований к этому остатку, предъявляемых банком. Необходимость содер­ жания на счете определенного бессрочного, беспроцентного вклада для ком­ пенсации банку за предоставляемые услуги определяется компанией исходя из рентабельности счета. Для начала банк подсчитывает среднюю сумму по­ ступивших за определенное время денежных средств исходя из того, что от­ ражено в лицевом счете клиента. Как уже отмечалось, эта сумма зачастую превышает показатели кассовых остатков в бухгалтерских книгах предпри­ ятия. Из усредненной суммы собранных денежных средств банк вычитает часть депозита, которая идет на покрытие резервных требований — в настоя­ щее время 10%. Остаток составляет основу дохода банка. Общий доход опре­ деляется умножением данной основы на норму прибыли банка. Эта норма из­ меняется в зависимости от конкретных условий денежного рынка.

После определения дохода от счета следует вычислить затраты на его обслу­ живание. Большинство банков имеет пооперационные тарифы на такие услуги, как телеграфный перевод и обработка чеков. Счет анализируется на предмет выявления типичного месяца; все операции, совершенные в течение этого меся­ ца, умножаются на их стоимость и суммируются. Счет считается рентабельным, если затраты не превышают суммарного дохода от данного счета. Минимально необходимым уровнем кассовых остатков считается тот, который обеспечивает безубыточность счета. Ввиду того что банки по-разному подходят к определе­ нию нормы прибыли, затрат и методов анализа счетов, существуют различия и в определении компенсационных остатков. По этой причине компании имеет смысл постараться найти такой банк, требования которого в отношении компен­ сационного остатка были бы минимальными для данного объема операций. Ес­ ли у предприятия заключен с банком и кредитный договор, то не исключено, что от предприятия потребуется держать на счете более крупную сумму кассовых остатков, нежели та, что необходима для компенсации банку за деятельность по обслуживанию его счета. Сейчас мы не будем в подробностях останавливаться на этой форме компенсации, потому что данный вопрос освещен в главе 11.

Вместо содержания на счете компенсационных остатков в последние годы наметилась тенденция к оплате услуг банка деньгами. Выгода для компании

Модели управления денежными средствами рассматриваются в книге James С. Van Ноте,

Financial Management and Policy, 11-th edition. (Upper Saddle River, NJ: Prentice Hall,1998), Chap. 12.

Глава 9,Управление денежными средствами и ликвидными ценными бумагами 411

состоит в том, что на используемые в качестве компенсационного остатка де­ нежные средства можно получить доход, который превысит плату за услуги банка. Чем выше процентные ставки денежного рынка, тем выше альтерна­ тивные издержки от содержания на счете компенсационных остатков и тем весомее преимущества денежной оплаты услуг банка. Определить, что данно­ му предприятию более выгодно — платить за услуги или держать на счете компенсационные остатки — не составляет большого труда. Следует лишь сравнить сумму платежей за услуги с доходом от высвобожденных денежных средств. В тех случаях, когда за предоставляемые услуги можно рассчиты­ ваться деньгами, предприятию не следует упускать возможности сокращения компенсационных остатков.

Инвестирование денежных средств в рыночные ценные бумаги

В большинстве случаев фирмы пытаются держать на счете плановую сум­ му денежных средств для обеспечения своих платежных потребностей и/ил и банковских условий по компенсационным остаткам. Однако денежные сред­ ства, не расходуемые на указанные цели, как правило, вкладываются в лик­ видные (рыночные) ценные бумаги. В этом разделе мы рассмотрим использо­ вание предприятием ликвидных ценных бумаг как активов, практически за­ меняющих деньги. Прежде всего следует вспомнить, что в бухгалтерском учете ликвидные ценные бумаги (и срочные депозиты) в случае, если в мо­ мент их приобретения срок погашения составляет не более трех месяцев, учи­ тываются в балансе как "эквиваленты денежных средств". Другие ликвидные ценные бумаги, если считать, что срок их погашения не превышает одного го­ да, классифицируются как "краткосрочные инвестиции".

Портфель рыночных ценных бумаг: три сегмента

Портфель краткосрочных рыночных ценных бумаг предприятия полезно представлять в виде пирога, разрезанного на три (необязательно одинаковые) части (рис. 9.4)3. Одна часть пирога, как правило, включает ликвидные ценные бумаги, которые играют роль резерва расчетного счета предприятия. Это оз­ начает, что часть этих ценных бумаг можно было бы быстро продать для по­ полнения денежных средств в случае возникновения на начало дня неудовле­ творительного сальдо. За исключением ситуаций, когда денежные поступле­ ния всегда равняются их расходу или превышают его, предприятию, по всей видимости, придется периодически обменивать часть ценных бумаг на денеж­ ные средства — однако трудно прогнозировать, когда именно и в каком коли­ честве. В этом сегменте главным критерием является мгновенная ликвид­ ность. Эти ценные бумаги, возможно, придется продавать в первую очередь, так как они представляют собой первую оборонительную линию предприятия

0 Данная трактовка основана на подходе, предложенном Джеймсом Стенсиллом. См. James М. Stencill, The Management of Working Capital. (Scranton, PA: Intext Education Publishers, 1971, Chap. 2 and 3).

412 Часть IV.Управление оборотным капиталом

против непредвиденных операционных потребностей. Эту часть общего порт­ феля рыночных ценных бумаг предприятия, которая отводится для удовле­ творения данных потребностей, можно было бы назвать сегментом готовых денежных средств (R$) (ready cash segment (R$)).

• Сегмент ГОТОВЫХ денежных средств (R$): оптимальная часть рыночных

ценных бумаг, приобретаемых для покрытия возможного дефицита денежных средств на расчетном счете фирмы

• Сегмент регулируемых денежных средств (С$): рыночные ценные бумаги, приобретаемые для покрытия регулируемых (известных) расходов, таких как налоги и выплата дивидендов

• Сегмент свободных денежных средств (F$): "свободные" рыночные ценные бумаги (т.е. приобретенные для неопределенных целей)

Рис. 9.4. Портфель краткосрочных рыночных ценных бумаг предприятия можно представить в виде пирога, разрезанного на три (необязательно одинаковые) части

Кроме того, что рыночные ценные бумаги приобретаются для обеспечения некоторых непредвиденных потребностей в денежных средствах, ценные бу­ маги можно также приобретать для покрытия "регулируемых" (т.е. известных) расходов. Например, фирме наперед известны и вполне подконтрольны сум­ мы квартальных платежей по дивидендам и налогам. Постепенно накапливая денежные средства, фирма может подготовиться к этим регулируемым расхо­ дам. Накапливаемая со временем сумма может оставаться на расчетном счете, но она с таким же успехом могла бы приносить доход в виде процентов, буду­ чи временно инвестированной в ликвидные ценные бумаги. Таким образом, следующую часть портфеля ценных бумаг предприятия, сегмент регулируе­ мых денежных средств (controllable cash segment — С$), можно было бы выде­ лить для покрытия регулируемых (известных) расходов, таких как платежи по налогам и дивидендам.

И наконец, сегмент свободных денежных средств (free cash segment — F$). Это вложения в рыночные ценные бумаги, которые не предназначены ни для обслуживания расчетного счета, ни для регулируемых расходов. Это главным образом дополнительные денежные средства, которые фирма просто инвести­ рует в краткосрочные ценные бумаги. Гораздо лучше иметь эти средства в ви­ де инвестиций, коль скоро им нет сиюминутного применения, чем они будут просто лежать на расчетном счете.

Прежде чем принять решение о том, какие именно ликвидные ценные бу­ маги больше всего подходят трем сегментам портфеля, следует ознакомиться

Глава 9.Управление денежными средствами и ликвидными ценными бумагами 413

с переменными факторами, которые надо принимать во внимание в процессе отбора рыночных ценных бумаг. Необходимо также ознакомиться с разновид­ ностями самих ценных бумаг.

Учет переменных факторов при подборе рыночных ценных бумаг

Принимая решение о покупке ликвидных ценных бумаг, менеджер инве­ стиционного отдела компании должен прежде всего понимать, как каждое по­ тенциальное приобретение соотносится с ключевыми переменными фактора­ ми. Наиболее важными из этих факторов являются безопасность, ликвид­ ность, доходность и срок до погашения.

Безопасность. Самое главное испытание, которое должны выдержать ры­ ночные ценные бумаги, касается неприкосновенности (safety) номинальной суммы инвестиций. Под этим подразумевается вероятность возврата первона­ чально вложенных денежных средств. Критерием безопасности служат казна­ чейские ценные бумаги, которые считаются надежными в случае хранения до срока погашения. Безопасность других ценных бумаг, в отличие от казначей­ ских векселей, варьируется в зависимости от эмитента и типа выпускаемых ценных бумаг. Относительно высокая степень безопасности выступает стерж­ невым фактором при серьезном рассмотрении вопроса о включении данных ценных бумаг в портфель краткосрочных инвестиций предприятия.