Привилегированные акции денежного рынка (money market preferred stock — MMP)

Привилегированные акции, ставка дивидендов которых обновляется через каждые 49 дней,

Если аукцион срывается из-за недостаточного количества покупателей, то обычно на один период по умолчанию устанавливается ставка дивиденда в раз­ мере 110% от курса коммерческих векселей, причем за владельцем ценной бума­ ги остается право погасить ее по номинальной стоимости. Эти условия защи­ щают инвестора до тех пор, пока корпорация-эмитент не потеряет платежеспо­ собность и не может предоставить инвестору необходимую сумму денежных средств. До настоящего времени было зарегистрировано лишь несколько случа­ ев срыва аукциона и неплатежа.

Формирование инвестиционного портфеля с помощью рыночных ценных бумаг

Решение инвестировать денежные средства в рыночные ценные бумаги каса­ ется не только суммы инвестиций, но и типа ценных бумаг, в которые эти сред­ ства вкладываются. Ранее рассмотренное разделение портфеля ценных бумаг предприятия на три сегмента поможет нам определиться в этом вопросе. Чтобы установить состояние баланса ценных бумаг по каждому сегменту, необходимо произвести оценку предполагаемых схем денежных потоков компании и степень их вероятности. Для ценных бумаг, с помощью которых формируется сегмент готовых денег (R$) компании, главное — безопасность и возможность опера­ тивного конвертирования в денежные средства. Казначейские векселя как нель­ зя лучше подходят для удовлетворения непредвиденных потребностей пред­ приятия в денежных средствах, так как они и самые надежные, и самые ликвид­ ные из всех инструментов денежного рынка. Для этой цели также годятся краткосрочные высококачественные соглашения об обратной покупке и некото­ рые высоколиквидные краткосрочные муниципальные облигации. Например, если "ночные" операции РЕП О подкрепить казначейскими ценными бумагами и возобновлять на постоянной основе (реинвестировать в другие РЕПО), то де­ нежные средства могут оставаться инвестированными, обеспечивая при этом неизменную ликвидность и безопасность номинала.

Во втором сегменте портфеля ценных бумаг предприятия, сегменте регу­ лируемых денежных средств, содержатся ценные бумаги, предназначенные для обеспечения регулируемых (известных) платежей, таких как заработная

Глава 9.Управление денежными средствами и ликвидными ценными бумагами 423

плата, счета кредиторов, налоги и дивиденды. В данном случае исходим из то­ го, что нам известна дата, когда необходимо произвести конвертирование (или по крайней мере ее можно предсказать с достаточной долей вероятности). Следовательно, ценные бумаги, за счет которых сформирован этот сегмент, необязательно должны отвечать таким же строгим требованиям относительно немедленной ликвидности, как содержащиеся в сегменте готовых денег. Ме­ неджер портфеля может попробовать подобрать ценные бумаги, сроки кото­ рых точнее совпадают с конкретными известными потребностями в денежных средствах: например, ежеквартальные выплаты дивидендов или большой счет, который следует оплачивать 15 числа каждого месяца. Для наполнения этого сегмента заслуживают внимания ценные бумаги федеральных агентств, депо­ зитные сертификаты, коммерческие векселя, соглашения об обратной покуп­ ке, банковские акцепты, евродолларовые депозиты и привилегированные ак­ ции денежного рынка. Невзирая на то что безопасность и ликвидность по- прежнему остаются важными критериями отбора, управляющий портфелем уделит больше внимания доходности ценных бумаг в этом сегменте, чем до­ ходности тех, которыми комплектуется сегмент готовых денежных средств.

Рис. 9.5. Определение портфеля краткосрочных рыночных ценных бумаг компании

424 Часть IV.Управление оборотным капиталом

Управление портфелем.Чем значительнее портфель краткосрочных рыноч­ ных ценных бумаг компании, тем больше шансов для специализации и эконо­ мии на росте масштабов операций в работе с ним. Для объемного портфеля цен­ ных бумаг может быть оправдано даже содержание персонала, который целиком занимался бы его управлением. Эти сотрудники могут проводить исследования, планировать диверсификацию, следить за изменениями рыночных условий и непрерывно анализировать и улучшать состояние портфеля предприятия. Если управление портфелем ценных бумаг выделяется в компании в отдельную функцию, то, скорее всего, будет рассмотрено большое количество разнообраз­ ных ценных бумаг в качестве объектов для инвестиций. Более того, будут при­ лагаться постоянные усилия для достижения максимально возможной доходно­ сти в соответствии с потребностями предприятия в денежных средствах, а также с теми требованиями, которые оно предъявляет к безопасности, ликвидности и срокам погашения. Для компаний с более скромным набором ценных бумаг со­ держание отдельного штата может оказаться экономически нецелесообразным. Более того, с вопросами инвестиций может справиться один человек, работаю­ щий неполный день. В противном случае всю работу по управлению портфелем ценных бумаг или какую-то ее часть можно поручить субподрядчику.

Взаимные фонды денежного рынка.Из-за операционных издержек и боль­ шой минимальной суммы денег, необходимой для покупки некоторых высоко­ доходных рыночных ценных бумаг, малые фирмы даже не рассматривали во­ прос о владении портфелем краткосрочных рыночных ценных бумаг. Создание в начале 1970-х годов взаимных фондов денежного рынка(money market mutual funds — MMFs) дало возможность малому бизнесу (и частным лицам) владеть диверсифицированным портфелем ликвидных ценных бумаг. Взаимные фонды денежного рынка продают акции для сбора денег и, объединив усилия огромного количества мелких инвесторов, могут разместить средства в инстру­ менты денежного рынка с высоким номиналом. В отличие от других взаимных фондов, взаимные фонды денежного рынка ежедневно объявляют о выплате ди­ видендов (рассматриваемых при уплате налогов как процентный доход), кото­ рые можно автоматически реинвестировать или получить в виде наличных. Многие из этих фондов допускают открытие счета при внесении первоначаль­ ной суммы в размере всего лишь 500 долл. Большая часть этих фондов наделена правом выписывать чеки, обычно на заготовленную минимальную сумму. Та­ ким образом, взаимные фонды денежного рынка предоставляют малому бизнесу более высокие ликвидность, диверсификацию и чистую доходность, чем они смогли бы добиться, управляя портфелем ценных бумаг самостоятельно.