Главная Случайная страница


Категории:

ДомЗдоровьеЗоологияИнформатикаИскусствоИскусствоКомпьютерыКулинарияМаркетингМатематикаМедицинаМенеджментОбразованиеПедагогикаПитомцыПрограммированиеПроизводствоПромышленностьПсихологияРазноеРелигияСоциологияСпортСтатистикаТранспортФизикаФилософияФинансыХимияХоббиЭкологияЭкономикаЭлектроника






Укрупнение акций (reverse stock split)

Уменьшение количества акций, выпущенных в обращение: например, при укрупне­ нии, выполняемом в пропорции 1 к 2, каждый акционер получает одну новую акцию в обмен на две старые акции, находившиеся на руках у этого акционера.

 

Вместо того чтобы увеличивать количество обыкновенных акций, выпущен­ ных в обращение, компания может предпочесть сократить их число. Это можно сделать с помощью укрупнения акций (reverse stock split). Если бы компания Chen Industries (см. наш предьщугций пример) решила осуществить укрупнение в пропорции 1 к 4, акционер за каждые четыре имеющиеся у него акции получил бы одну новую акцию. Новая номинальная стоимость одной акции в этом случае составила бы: 20 долл. (5 долл. х 4), а вместо 400 тысяч акций в обращении оста­ лось бы лишь 100 тысяч (400 тысяч акций/4). Укрупнение используется для увеличения рыночной цены акции, когда руководство фирмы полагает, что цена акций явно занижена.

Как и в случае дивидендов, выплачиваемых акциями, или дробления ак­ ций, существует возможность передачи определенной информации (или сиг­ нализации) с помощью объявления о проведении укрупнения. Как правило, такой сигнал является отрицательным (например, признание компанией оп­ ределенных финансовых трудностей). Однако наличие финансовых трудно­ стей вовсе не обязательно служит причиной укрупнения. У руководства ком­ пании может просто возникнуть желание перевести цену акций в более высо­ кий ценовой интервал, в котором совокупные торговые издержки и расходы на обслуживание, как правило, ниже. Тем не менее практический опыт пока­ зывает наличие статистически значимого снижения цены акций сразу же по­ сле объявления компанией о проведении укрупнения (при прочих равных ус­ ловиях) 4 . Это снижение компенсируется за счет прошлой прибыли фирмы, но руководству благополучной компании следует хорошенько подумать, прежде чем объявлять об укрупнении. Слишком уж нехорошие ассоциации возника­ ют в головах инвесторов в связи с такими действиями.

 

Тенденции

На протяжении многих лет укрупнение акций рассматривалось специалистами ли­ бо как стремление руководства компаний приукрасить истинное положение дел, либо как отчаянная попытка мелких фирм избежать исключения своих акций из листинга фондовой биржи. Однако как следует расценивать меры по укрупнению акций, предпринимаемые в наши дни такими компаниями, как AT&T Corp., Lucent Technologies Inc. и Palm Inc.?

Несмотря на пренебрежительное отношение большинства аналитиков к укрупнению акций, для принятия подобных мер существует ряд причин практического характера. Одна из них заключается в стремлении успокоить институциональных инвесторов. "Правила множества инвестиционных фондов не разрешают им покупать акции при определенных ценах — обычно при цене 3 или 5 долл. за акцию", — говорит Винсент

 

См.]. Randall Woolridge, and Donald R. Chambers, "Reverse Splits and Shareholder Wealth", Financial Management 12 (Autumn 1983), p. 5-15; и R. C. Radcliffe and W. Gillespie, "The Piice Impact of Reverse Splits", Financial Analysts Journal 35 (January-February 1979), p. 63-67.


Глава 18.Дивидендная политика 841

 

Сбарра, один из старших партнеров НВС Capital. Ульрико Фонт, старший аналитик Ned Davis Research, добавляет, что инвесторы чувствуют себя значительно комфорт­ нее, когда имеют дело с акциями, цена которых составляет от 5 до 50 долл.

По мнению финансового директора Джуди Брунер, потеря институциональных ин­ весторов была одной из причин, заставивших компанию Palm Inc. провести в октяб­ ре укрупнение акций в соотношении 1 к 20. Однако, как считают Джуди Брунер и Чак Носки, бывший финансовый директор AT&T Corp., главной причиной укруп­ нения акций, проведенного их компаниями, стала необходимость реструктуриза­ ции, предполагающей разделение этих компаний. Palm Inc., например, планирует разделиться на две компании, одна из которых будет специализироваться на произ­ водстве карманных устройств, а другая — на разработке операционной системы. Однако, учитывая цену акций Palm Inc. до укрупнения, которая едва превышала од­ нодолларовый минимум, установленный NASDAQ, без укрупнения акции новых компаний не удовлетворяли бы требованиям листинга.

Чак Носки говорит, что если бы AT&T Corp. продала свое подразделение кабельно­ го телевидения, оставшиеся акции компании продавались бы по цене от 4 до 5 долл. Если бы запланированное укрупнение акций (в соотношении 1 к 5) не было прове­ дено, AT&T Corp. оказалась бы, с точки зрения институциональных инвесторов, в "красной зоне". Послепродажная цена акций AT&T Corp. была бы намного ниже средней цены акций других компаний из перечня S&P 500, в чем и состоит еще одна практическая причина укрупнения акций — страх попасть в неловкое положение.

 

Источник. Tim Reason, "Reverse Psychology Today", CFO (December 2002), p. 19. (www. cf о. com).

© 2002 CFO Publishing Corporation. Используется с разрешения. Все права защищены.

 

 

Выкуп акций

Выкуп акций (stock repurchase)

Выкуп фирмой-эмитентом своих акций либо на открытом (вторичном) рынке, либо пу­ тем тендера (self-tender offer),

 

В последние годы выкуп корпорациями своих обыкновенных акций пре­ вратился в рядовое событие3. Некоторые компании выкупают свои обыкно­ венные акции в целях их использования в схемах поощрения своих менедже­ ров с помощью административных опционов. В этом случае общее количество акций при реализации административных опционов не увеличивается. Еще одной причиной выкупа акций (stock repurchase) является желание избежать поглощения другой компанией, убрав с рынка свои акции. В некоторых слу­ чаях компании, не желающие в дальнейшем оставаться открытыми акционер­ ными обществами, "приватизируются" путем выкупа всех акций у сторонних акционеров. Бывают также ситуации, когда акции выкупаются с единственной целью изъять их из обращения. Если проанализировать совокупные денежные средства, направляемые корпорациями своим акционерам (денежные диви­ денды, выкупы акций и предложения покупки за наличные в связи с поглоще­ нием других компаний), то окажется, что дивиденды — лишь один из меха­ низмов (и притом не самый главный) распределения денежных средств.

 

За пределами Соединенных Штатов Америки выкуп акций практикуется значительно реже. Боте того, в некоторых странах выкуп акций считается противозаконным. В других странах "налоговые последствия"для инвесторов делают эту операцию весьма непопулярной.


842 ЧастьVI. Стоимость капитала, структура капитала и дивидендная политика

 

Методы выкупа акций

Последнее изменение этой страницы: 2016-07-28

lectmania.ru. Все права принадлежат авторам данных материалов. В случае нарушения авторского права напишите нам сюда...