Центр перевыписки счетов-фактур (reinvoicing center)

Принадлежащая компании финансовая дочерняя фирма, которая покупает экспор­ тируемые товары у таких же дочерних фирм и перепродает их (перевыписывает счета- фактуры) другим дочерним фирмам этой же родительской компании или независимым потребителям.

Глава 24.Международный финансовый менеджмент 1121

Создание центров перевыписки счетов-фактур стимулируется в основном действием налогообложения. Местоположение компании, особенно с точки зрения того, где будет учитываться выручка и облагаться налогом прибыль, стратегически важно. Популярными (с точки зрения налоговых органов) для размещения центра являются Гонконг и Британские Виргинские острова.

Обычно центры по перевыписке счетов-фактур получают счета-фактуры в валюте той страны, где расположена продающая компания, а выписывают их — в валюте страны, где расположена покупающая компания. Таким образом, центр по перевыписке счетов-фактур может централизованно управлять всеми внут­ ренними трансакциями. Централизованная позиция центра по перевыписке сче­ тов-фактур также облегчает внутренний неттинг (netting) обязательств (взаимную компенсацию активов и обязательств) с тем, чтобы уменьшить необ­ ходимый объем текущих трансакций с иностранной валютой. Кроме того, такая система позволяет осуществлять более координированный контроль за любым опережением и запаздыванием между дочерними предприятиями.

Неттинг (взаимная компенсация активов и обязательств) (netting)

Система взаимозачета, при которой закупки в других странах среди участвующих дочерних фирм одной и той же компании осуществляются таким образом, что каж­ дый участник платит или получает только чистую сумму, соответствующую своим по­ купкам или продажам внутри всей сети компаний.

В дополнение к подобной организации деятельности многонациональная компания может также регулировать выплату дивидендов и роялти между своими дочерними фирмами. Иногда валюту, в которой оплачивается счет, ме­ няют, что позволяет придерживаться прогнозируемого движения валютного курса. Трансфертная (отпускная) цена комплектующих или готовых товаров, которыми обмениваются между собой материнская компания и различные за­ рубежные дочерние фирмы, также может меняться. (Однако налоговые органы в большинстве стран очень тщательно следят за трансфертными ценами, не по­ зволяя уйти от налогообложения.) В такой ситуации, как и во многих других, платежи между зарубежными дочерними компаниями организуют так, чтобы они были пригодны для полного управления компанией валютным риском.

Международное финансовое хеджирование

Если средства компании представлены валютой одной страны и она несет убытки при падении ее курса, то фирма может взять заем в данной валюте, чтобы компенсировать риск изменения валютного курса. Исходя из наших предыдущих рассуждений риск, связанный с колебанием стоимости активов, должен уравновешиваться за счет займов. Зарубежным подразделениям аме­ риканских компаний доступны многие источники внешнего финансирования

— от займов коммерческих банков, расположенных в стране-хозяине, до зай­ мов международных кредитных организаций. В этом разделе будут рассмот­ рены основные источники внешнего финансирования.

Кредиты коммерческих банков и торговые векселя. Зарубежные ком­ мерческие банки являются одним из главных источников внешнего финанси­ рования. По сути, они выполняют те же финансовые функции, что и местные

1122 Часть VIII. Специальные области финансового менеджмента

коммерческие банки. Одно из главных различий заключается в том, что бан­ ковская практика в Европе допускает выдачу более долгосрочных кредитов, чем это возможно в Соединенных Штатах Америки. Другая особенность со­ стоит в том, что наблюдается тенденция к предоставлению займов на основе овердрафта. Другими словами, компания выписывает чек, который превыша­ ет остаток денежных средств на счете, за что с нее взимается определенный процент по овердрафту. Многие из таких банков известны под названием коммерческих банков, что просто означает предоставление ими полного набора финансовых услуг для фирм. Наряду с ростом многонациональных компаний соответственно возрастает объем международных операций, проводимых аме­ риканскими банками. Все главные коммерческие города мира имеют у себя филиалы или представительства банков США.

Дополнительно к коммерческому кредитованию обычным методом кратко­ срочного финансирования выступает учет векселей. Хотя этот метод финан­ сирования широко не распространен в Соединенных Штатах Америки, его по­ всеместно используют в Европе для финансирования как внутренней, так и внешней торговли. Но речь об этом пойдет дальше.

Евродоллары (eurodollars)

Депозиты, деноминированные в долларах США, — как правило, в банке, располо­ женном за пределами Соединенных Штатов Америки, — на которые не распро­ страняются правила проведения банковский операций в США,

Финансирование с помощью евродолларов. Евродоллары(eurodollars) — это банковские депозиты, которые выражены в долларах США, но операции с ними не подчиняются банковским регулятивным правилам Соединенных Шта­ тов Америки. Иностранные банки и зарубежные филиалы американских банков, главным образом в Европе, активно привлекают евродолларовые депозиты, вы­ плачивая процентные ставки, которые колеблются в соответствии со спросом и предложением. Эти депозиты имеют большую стоимость (часто 100 тыс. долл. и больше), и банки используют их, чтобы предоставить долларовые ссуды перво­ степенным заемщикам. Займы предоставляются по ставке, превышающей про­ центную ставку по депозитам. Разница в ставках варьируется в соответствии с относительным риском заемщика. По существу, кредитование и заимствование евродолларов — это оптовая операция с намного меньшими издержками, чем при оказании обычных банковских услуг. Ввиду отсутствия государственного регулирования рынка большую роль играют спрос и предложение.

Рынок евродолларов является основным источником краткосрочного фи­ нансирования для многонациональной компании. Процентная ставка по зай­ мам основывается на евродолларовой депозитной ставке и подвержена только косвенному влиянию прайм-рейт в США. Обычно ставки по займам устанав­ ливаются в соответствии со ставкой предложения на Лондонском межбан­ ковском рынке кредитов (ставка LIBOR )(London interbank offered rate — LIBOR). Чем выше риск, тем больше разница (спрэд) сверх ставки LIBOR. Высоконадежный заемщик заплатит около половины процента сверх ставки LIBOR при среднесрочном кредите. Запомните, что ставка LIBOR более из­ менчива, чем прайм-рейт США, вследствие чувствительности евродолларо­ вых депозитов к спросу и предложению.

Глава 24.Международный финансовый менеджмент 1123