Главная Случайная страница


Категории:

ДомЗдоровьеЗоологияИнформатикаИскусствоИскусствоКомпьютерыКулинарияМаркетингМатематикаМедицинаМенеджментОбразованиеПедагогикаПитомцыПрограммированиеПроизводствоПромышленностьПсихологияРазноеРелигияСоциологияСпортСтатистикаТранспортФизикаФилософияФинансыХимияХоббиЭкологияЭкономикаЭлектроника






Ноты с плавающей процентной ставкой (floating-rate notes — FRNs)

Долговые обязательства с меняющейся процентной ставкой.


 

1124 Часть VIII. Специальные области финансового менеджмента

 

Облигации с правом выбора валюты платежа и мультивалютные об­ лигации. Определенные облигации предоставляют владельцу право выбора ва­ люты для погашения, обычно перед каждой выплатой процентов или получени­ ем всей суммы. Как правило, этот выбор ограничен двумя валютами, но их мо­ жет быть и больше. Например, компания могла бы выпустить облигацию номиналом 1000 долл. с 8%-ной купонной ставкой. Каждая облигация по выбо­ ру может погашаться либо в долларах США, либо в британских фунтах. Курс обмена между этими валютами устанавливают на момент выпуска облигаций.

Облигации иногда выпускают с основным платежом (и уплатой процен­ тов), привязанным к определенному средневзвешенному курсу валют разных стран. Известные под названием коктейль-облигации (currency cocktail bonds), эти ценные бумаги обеспечивают определенную степень стабильности валют­ ного курса, которая невозможна для одной отдельно взятой валюты. В допол­ нение к рассмотренным существуют двухвалютные облигации (dual-currency bonds), при этом цена покупки и купонные платежи выражены в одной валю­ те, а для основного платежа используют другую валюту. Например, швейцар­ ская облигация может быть предъявлена к уплате процентов в швейцарских франках, а основной суммы — в долларах США.

 

Хеджирование на валютном рынке

ДЛЯхеджирования ватютного риска существуют разнообразные инструмен­ ты валютного рынка: форвардные контракты, фьючерсные контракты, валют­ ные опционы и валютные свопы. Давайте посмотрим, как с их помощью защи­ щают свой бизнес финансовые руководители многонациональных компаний.

Форвардный валютный рынок. Форвардный контракт (forward contract) покупают для обмена одной валюты на другую в конкретный установленный момент в будущем по конкретному согласованному курсу. Цель его покупки за­ ключается в гарантированном обмене ватют по заранее установленному курсу.

 

Форвардный контракт (forward contract)

Контракт о поставке товаров, иностранной валюты или финансовых инструментов по цене, установленной на данный момент, но с поставкой или расчетом в определен­ ный момент в будущем. Аналогичен фьючерсному контракту, но, в отличие от него, форвардный контракт нелегко передать или отменить,

 

The Phillups Electronics Company использует механизм форвардного рынка для хеджирования валютного риска. Через свой филиал в Цюрихе она прода­ ла оборудование швейцарскому клиенту за 1 млн. франков на условиях "net 90". В момент платежа Phillups намерена конвертировать швейцарские франки в доллары США. Спотовый и 90-дневный форвардные курсы обмена швей­ царских франков на доллары СШ А были следующими.

 

Спотовый курс (долл.) 0,770 90-дневный форвардный курс (долл.) 0,765

Спотовый курс равен текущему рыночному курсу швейцарского франка. В нашем примере 1 франк стоит 0,770 долл., и на 1 долл. можно купить 1,00/0,770 = 1,299 франка. Иностранную валюту продают с форвардным дис-


Глава 24. Международный финансовый менеджмент 1125

 

контом (forward discount), если форвардная цена меньше спотовой. В данном случае швейцарский франк продают с дисконтом. Если форвардная цена пре­ вышает спотовую, то говорят, что валюту продают с форвардной премией (forward premium). Например, допустим, что британский фунт продают с фор­ вардной премией. В этой ситуации на фунт при поставке в будущем купят больше долларов, чем их было бы куплено в данный момент времени.

Если Phillups стремится избежать валютного риска, ей следует продать 1 млн. швейцарских франков сейчас с поставкой через 90 дней. Когда она через 90 дней предоставит франки, то получит 765 тыс. долл. (1 млн. швейцарских франков, умноженных на форвардную цену, равную 0,765 долл. за один франк). Если спотовый курс останется на прежнем уровне — 0,770 долл. — то Phillups, конеч­ но, лучше было бы не продавать франки по форвардному контракту. Она могла бы продать 1 млн. франков по спотовой рыночной цене за 770 тыс. долл. В этом смысле Phillups переплачивает 0,005 долл. за франк, т.е. в целом 5000 долл., что­ бы избежать валютного риска при конверсии швейцарских франков в доллары. В годичном исчислении стоимость защиты равняется: (0,005 долл./0,770 долл.) х х (365 дней/90 дней) = 2,63%.

Для стабильной пары валют дисконт, или премия, в зависимости от фор­ вардного курса относительно спотового в основном изменяется от 0 до 5% в годичном исчислении. Для менее стабильных валют дисконт может повы­ шаться до 20%. Выше этой точки неустойчивости ватюты форвардный рынок не работает. В целом форвардный валютный рынок позволяет компании за­ страховать себя от неблагоприятного колебания валютных курсов. Форвард­ ный рынок особенно удобен для хеджирования валютного риска по сделкам.

Котировки по избранным иностранным валютам на определенный момент времени приведены в табл. 24.3. Спотовые курсы, записанные в первом столб­ це, показывают курс обмена валюты на доллары. Валютные курсы для валют, по которым совершаются сделки, значительные по своим объемам, публику­ ются в Wall Street Journal и New York Times. В качестве иностранного туриста вы не можете купить или продать иностранную валюту по указанным там курсам. Часто при покупке вы платите на несколько процентов больше, а при продаже получаете на несколько процентов меньше. Увы, трудно иметь дело с суммой меньше 1 млн. долл.!

 

Таблица 24.3. Курсы обмена валют на 5 февраля 2004 года

  Количество долларов США за одну единицу валюты Количество единиц валюты за один доллар США
Аргентина (песо) 0,3384 2,9551
Австралия (доллар) 0,7618 1,3127
Бразилия (реал) 0,3396 2,9446
Великобритания (фунт) 1,8331 0,5455
30-дневный форвард 1,8287 0,5468
90-дневный форвард 1,8194 0,5496
180-дневный форвард 1,8054 0,5539

1126 Часть VIII. Специальные области финансового менеджмента

 

    Окончание табл. 24.3
Количество долларовСША за одну единицу валюты Количество единиц валюты за один долларСША
Канада (доллар) 0,7471 1,3385
30-дневный форвард 0,7461 1,3403
90-дневный форвард 0,7446 1,3430
180-дневный форвард 0,7426 1,3466
Чили (песо) 0,00168 595,24
Китай (ренминби) 0,1208 8,2781
Чешская Республика (крона) 0,03775 26,490
Гонконг (доллар) 0,1286 7,7760
Индия (рупия) 0,02212 45,208
Япония (иена) 0,009442 105,91
30-дневный форвард 0,009451 105,81
90-дневный форвард 0,009469 105,61
180-дневный форвард 0,009499 105,27
Малайзия (рингит) 0,2632 3,7994
Саудовская Аравия (риал) 0,2666 3,7509
Сингапур (доллар) 0,5908 1,6926
Швейцария(франк) 0,7993 1,2511
30-дневный форвард 0,7999 1,2502
90-дневный форвард 0,8011 1,2483
180-дневный форвард 0,8029 1,2455
Тайвань (доллар) 0,03012 33,201
Таиланд (бат) 0,02562 39,032
Венесуэла (боливар) 0,000626 1597,44
Евро 1,2542 0,7973

В первом столбце табл. 24.3 для каждой валюты показан курс обмена одной ее единицы на доллары США. Например, один австралийский доллар стоит 0,7618 долл. СШ А Чтобы определить, сколько австралийских долларов (А$) не­ обходимо для покупки одного американского доллара, используем обратное соот­ ношение 1/0,7618 = А$1,3127. Форвардные курсы для 30-, 90- и 180-дневных форвардных контрактов показаны для британского фунта, канадского доллара, японской иены и швейцарского франка. Из сравнения форвардных курсов со спо- товыми для этих четырех валют видно, что только японская и швейцарская валю­ ты записаны с форвардной премией относительно доллара СШ А Причины воз­ никновения премий и дисконтов мы изложим ниже при обсуждении паритета процентных ставок (interest-rate parity).

Евро. Внизу табл. 24.3 мы находим евро (euro). Это общая валюта для Евро­ пейского валютного союза (European Monetary Union — EMU), который вклю­ чает следующие 12 стран Европейского Союза (European Union — EU): Авст-


 

 

Глава 24.Международный финансовый менеджмент 1127

 

рию, Бельгию, Финляндию, Францию, Германию, Грецию, Ирландию, Италию, Люксембург, Нидерланды, Португалию и Испанию. На 1 января 1999 года были

•остановлены курсы обмена валют между "законными валютами" (национальная валюта данной страны до членства в EMU ) и евро. Отдельные страны Европей- гкого валютного союза могут продолжать использовать свои национальные ва­ люты наряду с евро до 2002 года, когда они будут изъяты из обращения. Вве­ денный под фанфары, евро начал продаваться с 1 января 1999 года по курсу 1,17 долл. США за евро и даже достиг отметки 1,19 долл. за евро. Однако впо­ следствии наблюдалось устойчивое падение стоимости евро. Большую часть времени с 2000 по 2002 год евро продавался и покупался дешевле 1 долл. США. В конце 2002 года курс евро превысил отметку в 1 долл. США. Начиная с этого времени курс евро по отношению к доллару СШ А неуклонно увеличивался и, как следует из табл. 24.3, к настоящему моменту достиг уровня 1,2542 долл. США за один евро (табл. 24.3).

 

Последнее изменение этой страницы: 2016-07-28

lectmania.ru. Все права принадлежат авторам данных материалов. В случае нарушения авторского права напишите нам сюда...