Главная Случайная страница


Категории:

ДомЗдоровьеЗоологияИнформатикаИскусствоИскусствоКомпьютерыКулинарияМаркетингМатематикаМедицинаМенеджментОбразованиеПедагогикаПитомцыПрограммированиеПроизводствоПромышленностьПсихологияРазноеРелигияСоциологияСпортСтатистикаТранспортФизикаФилософияФинансыХимияХоббиЭкологияЭкономикаЭлектроника






Среднее значение денежного потока в течение ряда лет (млн. долл.)

  1-5 6-10 11-15 16-20
Годовой денежный доход,
получаемый Cellar        
Требуемые новые инвестиции
Чистый денежный поток после выплаты налогов .8

Какую максимальную цену может заплатить компания Вуег за Cellar, если принять, что характер делового риска останется не­ изменным?

6. Valdez Coffee Company рассматривает возможность поглощения компании Mountain Creamery, Inc. за 750 тыс. долл. По прогнозу, поглощение приведет к дополнительному денежному потоку в 100 тыс. долл. в первый год, и в дальнейшем предусматривает­ ся увеличение этой суммы на 6% ежегодно. Valdez Coffee Company считает, что без поглощения чистые денежные потоки (за вычетом капиталовложений) составят 600 тыс. долл. в пер­ вый год, и в дальнейшем предусматривается увеличение этой суммы на 6% ежегодно. В настоящее время поставщики капита­ ла требуют от Valdez Coffee Company доходности своих инве­ стиций в размере 14%. Однако бизнес Mountain Creamery, Inc. имеет большую степень риска, и ее поглощение повысит ставку доходности для потенциальных инвесторов до 15%.


 

 

Часть VIII. Специальные области финансового менеджмента

 

a) Следует ли Valdez Coffee Company поглощать Mountain Creamery, Inc.?

b) Будет ли ваш ответ тем же, если ставка доходности останет­ ся неизменной?

c) Будет ли ваш ответ тем же, если поглощение увеличит темп роста выжившей компании до 8%.

7. Bigge Stores, Inc. (BSI) поглотила L. Grande Company (LGC) за 4 млн. долл. (в акциях) и приняла на себя на 2 млн. долл. ее обя­ зательств. Балансы (млн. долл.) обеих компаний до слияния приведены ниже.

  BSI LGS
Материальные и общие активы
Обязательства
Акционерный капитал

Составьте баланс объединенной компании после слияния с по­ мощью обоих методов — покупки и слияния компаний. (Примите, что чистая балансовая стоимость активов LGS представляет собой обоснованное рыночное значение.)

8. У Leonardo Company три подразделения, и ее общая рыночная капитализация (долговые обязательства и акции) равна 71 млн. долл. Отношение стоимости облигаций к общей рыночной стоимости кампании равно 0,4, и договоры с покупателями об­ лигаций обеспечивают им обычные условия защиты. Однако они не предотвращают продажу подразделения. Компания Leonardo решила сама продать подразделение Raphael за ком­ пенсацию в 20 млн. долл. В дополнение к этой выплате фирме Leonardo покупатель принимает на себя долговые обязательства подразделения в размере 5 млн. долл. Все 20 млн. долл. будут распределены среди акционеров Leonardo Company. Объясните на словах, улучшилось или ухудшилось положение оставшихся держателей облигаций Leonardo Company. Почему? Теоретиче­ ски лучше или хуже стало владельцам акций? Почему?

9. У компании Lorzo -Perez International есть дочерняя фирма DelRay Sorter Company, которая, по мнению первой, в среднем может принести 1 млн. долл. в год чистых денежных поступлений (после вычета необходимых капиталовложений). Эти ежегодные чистые денежные потоки прогнозируются в далеком будущем. Требуемая ставка доходности для дочерней компании составляет 12%. Если сейчас компания инвестирует дополнительно 10 млн. долл., то, по прогнозу, ежегодные чистые денежные потоки увеличатся с 1 до

2 млн. долл. Корпорация Exson Corporation выразила заинтересо­ ванность в приобретении компании DelRay, поскольку эта компа­ ния занимается сортировочным бизнесом и считает, что сможет таким образом достичь определенной экономии. Поэтому она


 

Глава 23. Корпоративная реструктуризация 1091

 

сделала предложение о приобретении за 10 млн. долл. этой до­ черней фирмы. Какой политики следует придерживаться компа­ нии Lorzo -Perez?

a) Продолжать свой бизнес в том же ключе?

b) Инвестировать дополнительно 10 млн. долл.?

c) Продать дочернюю фирму корпорации Exson (примите, что дочерняя фирма полностью финансируется только за счет акционерного капитала)?

10. Компания Hogs Breath Inns, включающая сеть ресторанов, рас­ сматривает вопрос о своей приватизации. Ее президент Клинт Уэствуд считает, что в случае исключения затрат по обслужива­ нию акционеров и других затрат, связанных с публичной фор­ мой акционерной компании, она смогла бы экономить 800 тыс. долл. в год после выплаты налогов. К тому же полагают, что превращение компании в частную будет лучше стимулировать работу ее управляющих, в результате чего их производитель­ ность повысится. В общем, ожидается, что годовая прибыль бу­ дет на 10% выше нынешней, равной 9 млн. долл. (после выпла­ ты налогов). Эффективная ставка налога составляет 30%; ко­ эффициент Р/ Е 12, и в обращение выпущено 10 миллионов обыкновенных акций. Вычислите приведенную рыночную цену акции? Какую максимальную премию (в долларах) сверх этой цены смогла бы заплатить компания для приватизации?

11. Компания Donatello Industries планирует продать свое подразде­ ление по производству канализационных труб за 10 млн. долл. Управляющие данного подразделения хотят купить его с помо­ щью механизма LBO. Старший кредитор предоставит 7 млн. долл. кредита под залог всех активов компании. Ставка по ссуде на 2% выше ставки прайм-рейт, которая в настоящее время со­ ставляет 12%. Ссуда погашается ежегодными взносами в тече­ ние пяти лет, годовые проценты выплачиваются в конце каждо­ го года. Кроме того, берется "младший" субординированный за­ ем в размере 2 млн. долл., который необходимо вернуть через шесть лет (в конце шестого года). Процентная ставка фиксиро­ ванная и составляет 15%, в конце каждого из пяти лет погаша­ ются только проценты по займу. В дополнение кредитор полу­ чает варранты на 50% обыкновенных акций.

Подразделение по производству канализационных труб ожидает, что его прибыль до уплаты процентов и налогов составит ежегодно 3,4 млн. долл. в первые три года и 3,7 млн. долл. в последующие три года. Налоговая ставка составляет 33 и 1/3%. По прогнозу компа­ нии, величина капитальных затрат и инвестиций в дебиторскую за­ долженность и материально-производственные запасы равна еже­ годным амортизационным отчислениям. Обслуживание долга должно осуществляться из прибыли. (Примите, что варранты не исполняются и в результате отсутствуют денежные вливания.)


 

 

1092 Часть VIII. Специальные области финансового менеджмента

 

ЕСЛИ ставка прайм-рейт в среднем останется равной 12% в тече­ ние шести лет, будет ли предприятие в состоянии должным об­ разом обслуживать долг? Изменится ли ситуация, если базис­ ная ставка во второй год поднимется до 20% и останется в сред­ нем такой же в последующие пять лет?

 

Задачи к приложению

12. Компания Merry Land Company, владеющая парком с аттракцио­ нами в Атланте, испытывает трудности с оплатой своих счетов. Хотя парк и приносил минимальную прибыль в течение ряда лет, текущее положение дел неутешительно, поскольку в течение по­ следних двух лет парк был убыточным. Парк имеет действитель­ но ценное недвижимое имущество, и его ликвидационная стои­ мость составляет 5 млн. долл. После многочисленных дискуссий с кредиторами управляющие компании согласились на добро­ вольную ликвидацию. Доверительному собственнику, назначен­ ному для проведения ликвидации, должны заплатить за услуги 200 тыс. долл. Merry Land Company обязана выплатить 300 тыс. долл. задолженности по налогу на собственность. Она имеет ипо­ течный заем в 2 млн. долл. под залог определенного оборудования парка с аттракционами, которое может быть продано только за 1 млн. долл. Претензии кредиторов выглядят следующим образом.

 

Последнее изменение этой страницы: 2016-07-28

lectmania.ru. Все права принадлежат авторам данных материалов. В случае нарушения авторского права напишите нам сюда...