Понятие, виды, причины валютного риска.

Валютный риск - разновидность коммерческих рисков, представляющая собой риск потерь при покупке-продаже иностранной валюты по разным курсам.

В процессе осуществления международных валютно-кредитных отношений участники сталкиваются со следующими рисками:

- изменение цены товара после заключения контракта;

- отказ импортера от приема товаров;

- ошибка в документах при оплате товаров;

- неплатежеспособность покупателя или заемщика;

- неустойчивость валютных курсов;

- инфляция;

- колебание процентных ставок и т.д.

Факторы, определяющие риски валютных отношений:

1. Макроэкономические факторы:

- снижение темпа экономического роста;

- уровень инфляции;

-уменьшение официальных золотовалютных резервов;

-миграция капиталов;

-изменения в законодательстве страны-должника (ограничения или запрет);

-ухудшение торгового и платежного баланса;

-увеличение государственного долга (внутреннего и внешнего).

2. Микроэкономические факторы:

-ухудшение финансово–хозяйственного положения контрагента;

-неплатежеспособность покупателя и заемщика;

-неустойчивость курса валюты кредита и валюты платежа;

-степень доверия к контрагенту.

Существует два главных последствия экономического риска для компании в случае неблагоприятного изменения обменного курса: прямой экономический риск - уменьшение прибыли по будущим операциям; косвенный экономический риск - потеря определенной части ценовой конкурентоспособности в сравнении с иностранными производителями.

Кредитный риск – риск неуплаты заемщиком основного долга и процентов по кредиту, причитающихся кредитору.

Процентный риск – опасность потерь, связанная с изменением рыночной процентной ставки, по сравнению со ставкой, предусмотренной кредитным соглашением в период между его подписанием и осуществлением платежа.

У заемщика – риск снижения процентной ставки.

У кредитора – риск повышения процентной ставки.

Риск упущенной финансовой выгоды - это риск наступления косвенного (побочного) финансового ущерба (неполученная прибыль) в результате неосуществления какого-либо мероприятия или остановки хозяйственной деятельности.

2. Способы страхования валютного риска.

В международной практике применяются два основных способа страхования рисков:

1. Односторонние действия одного из партнеров.

2.Взаимная договоренность участников сделки.

На выбор конкретного метода страхования риска влияют такие факторы, как:

- особенности экономических и политических отношений со стороной-контрагентом сделки

-конкурентоспособность товара

-платежеспособность контрагента сделки

-действующие валютные и кредитно-финансовые ограничения в данной стране

- срок покрытия риска

- перспективы изменения валютного курса или процентных ставок на рынке.

Мировая практика страхования валютных и кредитных рисков отражает происходившие изменения в мировой экономике и валютной системе в целом.

Таким образом, валютные риски - это опасность изменения стоимости ва­люты цены по отношению к валюте платежа в период между временем заключения контракта и временем осуществления платежа по нему. Валютным рискам подвержены обе стороны контракта. Так как валютные риски существуют все­гда, то мировая практика выработала специальные механизмы защиты от ва­лютных рисков. В процессе такой защиты делается решение о ее целесообразно­сти, выбирается часть контракта, которую необходимо защитить, и выбирается конкретный метод защиты (страхования рисков).

3. Формы и особенности применения защитных оговорок.

Защитные оговорки – положения контракта, предусматривающие возможность пересмотра его валютных условий.

Использование защитных оговорок – один из методов управления валютным риском.

В условиях официальных золотых паритетов валют применялась золотая оговорка.

Золотая оговорка перестала применяться после отмены официальных золотых паритетов валют и официальной цены золота на Ямайской валютной конференции в январе 1976 г.

Виды защитных оговорок:

– многовалютные (мультивалютные) оговорки - пересмотр суммы

платежа в зависимости от изменения курсового соотношения между

валютой платежа и корзиной валют;

– товарно-ценовая оговорка – метод управления инфляционным

риском. К таким оговоркам относят:

а) оговорки о скользящей цене;

б) индексация суммы платежа.

После отмены золотодевизного стандарта и режима фиксированных пари­тетов и курсов и переходе к Ямайской валютной системе и плавающим валют­ным курсам международные валютные единицы приравнены к определенной валютной корзине. Существует несколько видов валютных корзин. Они разли­чаются составом валют:

1. Симметричная корзина - в ней валюты наделены одинаковыми удельными ве­сами.

2.Ассиметричная корзина - в не валюты наделены разными удельными весами.

3. Стандартная корзина - валюты зафиксированы на определенный период при­менения валютной единицы в качестве валюты оговорки.

4.Регулируемая корзина - валюты меняются в зависимости от рыночных факторов.

Преимуществом применения СДР или ЭКЮ как базы многовалютной оговорки заключается в том, что регулярные и общепризнанные их котировки исключают неопределенность при подсчете сумм платежа. Составными элементами механизма валютной оговорки являются:

- начало ее действия, которое зависит от установленного в контракте предела колебаний курса

- дата базисной стоимости валютной корзины. Датой базисной стоимости обыч­но является дата подписания контракта или предшествующая ей дата. Иногда применяется скользящая дата базисной стоимости, что создает дополнительную неопределенность. - дата или период определения условной стоимости валют-

- дата или период определения условной стоимости валютной корзины на мо­мент платежа: обычно, рабочий день непосредственно перед днем платежа или несколько дней перед ним.

- ограничение действия валютной оговорки при изменении курса валюты пла­тежа против курса валюты оговорки путем установления нижнего и верхнего пределов действия оговорки (обычно в процентах к сумме платежа).

Другими формами много валютной оговорки являются:

1. Использование в качестве валюты платежа нескольких валют из согласованного набора, например: доллар, марка, швейцарский франк и фунт стерлингов.

2. 0пцион валюты платежа - на момент заключения контракта цена фиксируется в нескольких валютах, а при наступлении платежа экспортер имеет право выбора валюты платежа.

Товарно-ценовая оговорка - условие, включаемое в международный кон­тракт с целью страхования от инфляционного риска. К товарно-ценовым оговоркам относятся:

1.Оговорки о скользящей цене, повышающейся в зависимости от ценообразующих факторов.

2.Индексная оговорка - условие, по которому суммы платежа изменяются пропорционально изменению цен за периоды с момента подписания до момента исполнения обязательства. Индексные оговорки не получили широкого распро­странения в мировой практике из-за трудностей с выбором и пересчетом индек­сов, реально отражающих рост цен.

3.Комбинированная валютно-товарная оговорка используется для регулирования суммы платежа с учетом изменения валютных курсов и товарных цен.

4. Схема управления валютными рисками

Существует несколько методов, при помощи которых компания может попытаться контролировать валютный риск.

- Операционного риска можно избежать, отказавшись продавать или покупать продукцию за любую валюту, кроме национальной.

- Трансляционного риска можно избежать, отказавшись от создания иностранных дочерних предприятий.

- Негативных последствий иностранной конкуренции, связанных с тем, что зарубежный конкурент может выиграть благодаря колебаниям курсов валют, можно избежать, повысив производительность, сократив производственные расходы и став, таким образом, более конкурентоспособным.

Приняв такие меры, даже маленькие предприятия могут защищаться от валютного риска: отсутствие иностранных дочерних предприятий, оценка своей продукции и ведение счетов в фунтах стерлингов, постоянное улучшение эффективности и производительности.

Но такой простой способ контроля валютного риска годится не для всех компаний. Крупные компании пытаются расширить свое производство организацией дочерних предприятий за рубежом. Всвязи с развитием международной торговли и ростом глобальных рынков компаниям приходится сталкиваться с растущим валютным риском, преодоление которого требует дополнительных мер. В последние десятилетия было разработано несколько способов хеджирования и компаниям (включая банки) остается лишь выбрать, какой именно вариант хеджирования подойдет им наилучшим образом. С этой целью используются такие методы, как форвардные контракты, опционы, фьючерсы и свопы.

Меры, принимаемые компаниями для контроля валютного риска, часто означают использование в этих целях таких финансовых учреждений, как банки. Форвардные валютные фьючерсы и свопы используются при помощи или посредничестве банков, выступающих в роли брокеров или посредников при заключении сделок.

У банков есть свой валютный риск, возникающий в связи с:

- займами или депозитами в иностранной валюте (принятии иностранной валюты от клиента в качестве депозита, предоставление клиенту займа в иностранной валюте);

- куплей-продажей валюты на международных валютных рынках;

- торговыми операциями с клиентами посредством других финансовых инструментов (опционов, свопов и фьючерсов).

Как и другие компании с риском крупных потенциальных убытков, банки пытаются контролировать риск и используют для этого технику хеджирования в своих собственных интересах. По сути, основной объем торговых операций на международных валютных рынках приходится на межбанковские сделки.

5.Консолидированный валютный риск, методы определения

Консолидированный валютный риск возникает при сведении финансовых балансов дочерних компаний транснациональной компании. Осуществляя международные операции, дочерние компании имеют активы и пассивы, номинированные в валютах, отличных от валюты материнской компании. В то же время акционеров в стране базирования родительской фирмы интересуют результаты их функционирования, выраженные в отечественной валюте, что требует транслирования соответствующих валютных позиций дочерних компаний в отечественную валюту.

Из сказанного выше, следует, что трансляционный риск, как возможность неблагоприятного воздействия на финансовую отчетность международной фирмы изменений обменных курсов валют, может быть измерен как разность между активами и пассивами фирмы, подверженными риску такого типа.

Очевидно, что консолидированная валютная позиция материнской компании будет во многом определяться выбором метода консолидации, т.е. обменного курса, по которому будет осуществляться трансляция.

Можно выделить три основных способа консолидации счетов:

1) метод заключительного курса;

2) метод различения денежных (монетарных) статей баланса от не денежных (немонетарных);

3) метод, учитывающий характер срочности различных позиций баланса и счета доходов экономического субъекта.

Метод заключительного курса. В соответствии с данным методом все статьи баланса, за исключением собственного капитала, консолидируются по заключительному курсу.

6. Валютный экономический риск, методы определения

Самым распространенным видом риска, связанного с обменными курсами, является экономический валютный риск, которому .частично присущи черты как операционного, так и пересчетного рисков. В следующих параграфах объясняется сущность этого вида риска и причины, его вызывающие, рассматриваются его связи с двумя другими уже рассмотренными видами валютных рисков.

Причины экономического валютного риска.

Для того чтобы понять причины экономического валютного риска, инвесторам требуется провести анализ воздействия обменных курсов на ожидаемые в будущем поступления им денежных средств. Результат конкретного изменения конкретного обменного курса зависит от специфических характеристик компании.

Природа экономического валютного риска намного сложнее сущностей операционного и пересчетного валютных рисков.

Поскольку очень трудно получить достоверные численные показатели экономического валютного риска, аналитикам приходится довольствоваться оценочными данными.

Когда вы не знаете причины этого вида риска и его глубины, более проблематично выработать стратегию хеджирования, чем в случаях управления другими видами валютных рисков. А несоответствующее ситуации хеджирование может только повысить степень риска компании, поэтому выбор хеджирования экономического валютного риска не является ни точным, ни однозначно эффективным.

Методы снижения экономического валютного риска.

1.Выравнивание денежных потоков.

На совершенном рынке изменения рыночной стоимости компании отражают изменения текущей стоимости ожидаемых в будущем поступлений денежных средств собственникам компании, сделанных с учетом возможных рисков.

2. Глобальная диверсификация

Другой подход к хеджированию экономического валютного риска заключается в глобальной диверсификации, которая влечет расширение рынков, на которых действует компания, и развитие производственных мощностей, расположенных по всему миру. Если реальный обменный курс (см. главу 8) в какой-то отдельной стране падает, компания может увеличить там выпуск продукции и экспорт в те страны, где реальные обменные курсы либо возрастают, либо остаются на прежнем уровне. Поскольку реальный обменный курс постоянно меняется, предприятие, применяя глобальную диверсификацию, не упустит рынок и реализует производственные возможности по мере их возникновения.

7.Внутренние способы покрытия валютного риска.

К внутренним методам относятся, прежде всего, методы, связанные с выбором оптимальных условий контрактов, а также ряд организационно-технических методов. В целом эти способы страхования касаются как существующих валютных позиций компании, так и будущих валютных по 1. Выбор валюты цены и валюты платежа в международной торговле. Контроль за валютным риском начинается в процессе ведения переговоров по цене товаров и условиям платежа. Цены внешнеторговых сделок могут быть установлены во многих валютах. От правильного выбора валюты цены в каждой конкретной ситуации зависит эффективность контракта. На выбор валюты цены воздействует целая группа факторов.

2. Выбор валюты платежа. Одним из важнейших условий внешнеторговой сделки является выбор валюты платежа. Во многих сделках такого выбора не существует, поскольку обычай предусматривает обязательное их осуществление в определенной валюте.

3. Сведение требований и задолженности. Хеджирование валютного риска по каждой операции может быть чрезвычайно дорого по причине большого числа сделок и комиссионных, которые они требуют. Однако многих операций можно избежать, если свести требования и задолженности компании в одной валюте вместе. Устранение валютного риска достигается за счет использования краткосрочных кредитно-заемных операций с банком, осуществляемых в страхуемой валюте.

4. Глобализация счетов. Эта техника подходит для компании, имеющей счета на небольшие суммы на регулярной основе в определенной валюте. С технической точки зрения будет дорого покрывать каждую сделку. Для избежания этих расходов, компания учреждает центральный или глобальный счет, с которого будут оплачиваться все сделки в иностранной валюте.

5. Неттинг (центры корректировки счетов-фактур). Многие ТНК организовали свое производство в масштабе всего мира, где сырье, запчасти и готовые продукты поставляются между филиалами группы. Эти физические потоки товаров и услуг генерируют и финансовые потоки.

6. Центры выставления счетов. Неттинг является решением для внутрифирменных валютных потоков, но он не решает проблему валютных потоков между филиалами и внешними организациями. Каждый филиал имеет свой набор поставщиков и клиентов, которые вызывают поток средств в различных валютах. Для этой проблемы есть два возможных решения. Одно решение – разрешить каждому филиалу самостоятельно управлять валютной ситуацией. Другое решение – создать централизованные подразделения, которые ведут все валютные сделки для всей компании; это называется расчетный центр (центр выставления счетов).

7. Leads and lags (ускорение и задержка). Другим методом внутреннего страхования валютных рисков может быть стратегия "ускорения и задержки", которая заключается в манипулировании сроками проведения расчетов в зависимости от ожидаемых валютных курсов. Фирме выгодно ускорить платеж в твердой валюте и затянуть – в нестабильной валюте. Наиболее распространенными формами данной стратегии являются досрочная оплата товаров и услуг или задержка платежей, отсрочка самой коммерческой сделки или ее оформление в кредит, ускорение/замедление получения иностранной валюты и сроков ее конверсии в национальную.

Тестовые задания

1. Фирма полностью избегает транзакционного риска, заключая сделку в:

а) валюте страны контрагента сделки;

б) национальной валюте;

в) иностранной валюте третьей страны.

2. Фирма может уменьшить валютные риски путем:

а) балансирования денежных притоков и оттоков, деноминированных в иностранной валюте;

б) затягивания расчетов, если предполагает, что курс валюты сделки будет снижаться;

в) ускоренной расплаты по счетам в валюте, которая, как она ожидает, будет укрепляться;

г) затягивания расчетов, если предполагает, что курс валюты сделки будет укрепляться;

д) ускоренной расплаты по счетам в валюте, которая, как она ожидает, будет снижаться.

3. Операционные риски зависят от неожидаемых изменений:

а) номинального обменного курса;

б) эффективного реального обменного курса;

в) эффективного обменного курса;

г) реального обменного курса.

4. Риск изменения структуры кривой процентных ставок означает:

а) риск изменения ставок на вложения с определёнными кредитными рейтингами по сравнению со ставками на вложения с иными рейтингами, возможно не связанного с изменением общего уровня процентных ставок;

б) риск изменения ставок на более короткие вложения по сравнению с более длинными (или наоборот), возможно не связанного с изменением общего уровня процентных ставок;

в) риск роста или падения процентных ставок на все вложения в одной или нескольких валютах, вне зависимости от их срочности и кредитного рейтинга.

5. Риск изменения ставок на вложения с определёнными кредитными рейтингами по сравнению со ставками на вложения с иными рейтингами, возможно не связанного с изменением общего уровня процентных ставок это:

а) риск изменения кредитных спрэдов;

б) риск изменения структуры кривой процентных ставок;

в) риск общего изменения процентных ставок.

6. FRA может обеспечить совершенный или почти совершенный хедж:

а) всегда;

б) никогда;

в) при определенных условиях.

7. Хедж – это

а) контракт, который служит для страховки от рисков изменения валютных курсов.

б) контракт направленный на увеличение прибыли, при максимизации финансовых рисков.

в) заключаемый при падении уровня цен.

8.Хеджирование на повышение –это

а) контракт направленный на увеличение прибыли, при максимизации финансовых рисков.

б) биржевая операция по покупке срочных контрактов или опционов, применяемых при ожидании повышения цен (курсов).

в) биржевая операция с продажей срочного контракта, применяемая при предположении совершить в будущем продажу товара, и хеджер (хозяйствующий субъект, осуществляемый хеджирование) страхует себя от возможного снижения цен.