Внешни е сравнени я и среднеотраслевы е значени я

Второй тип сравнения предполагает сравнение финансовых коэффициентов фирмы с показателями по аналогичным фирмам или со среднеотраслевыми зна­ чениями за тот же период времени. Это дает возможности для проведения срав­ нительного анализа финансового положения предприятия и управления его финансами. Такое сравнение позволяет еще и выявить любое значительное от­ клонение от любого сопоставимого среднеотраслевого значения (норматива). Финансовые коэффициенты для разных отраслей рассчитываются и публику­ ются такими организациями, как The Risk Management Association, Dun & Bradstreet, Prentice Hall (Almanac of Business and Industrial Financial Ratios), Federal Trade Commission/Securities and Exchange Commission, а также различ­ ными кредитными агентствами и отраслевыми ассоциациями2. В то же время среднеотраслевые значения коэффициентов не должны восприниматься как са­ моцель. Скорее, это информация к размышлению.

Аналитик должен также избегать применять для сравнения одни и те же стандарты ко всем отраслям экономики. Постулат, гласящий, что коэффициент текущей ликвидности должен составлять самое малое 1,5 для любой компании,

The Risk Management Association (бывшая Robert Morris Associates), ассоциация компаний, за­ нимающихся предоставлением финансовых услуг, публикует среднеотраслевые значения финан­ совых коэффициентов, полученные из финансовой отчетности, которая предоставляется банкам заемщиками. Ежегодно для более чем 640 отраслей рассчитывается 16 коэффициентов. Кроме того, в каждой отрасли фирмы сгруппированы по сумме активов и объему продаж. Dun & Bradstreet ежегодно рассчитывает 14 основных коэффициентов для более чем 800 отраслей. "Альманах финансовых коэффициентов для промышленности и бизнеса" (ежегодник Upper Saddle River, NJ: Prentice Hal) представляет среднеотраслевые значения no 22 коэффициентам. В списке приводятся около 180 отраслей и видов бизнеса, представляющие весь спектр экономики. Инфор­ мация для их расчета предоставлена Внутренним департаментом по налогам и сборам США на основе налоговых деклараций. Federal Trade Commission и Securities and Exchange Commission со­ вместно публикуют Ежеквартальный финансовый отчет для производственных корпораций, ко­ торый также содержит информацию из балансов и отчетов о прибылях и убытках в разрезе от­ дельных отраслей и групп предприятий по сумме активов.

Глава 6.Анализ финансовой отчетности 251

неприемлем. Необходимо учитывать характер бизнеса, в котором действует фирма, и особенности самой фирмы. Критерием ликвидности фирмы служит ее способность вовремя оплатить свои обязательства. Многие финансово устойчи­ вые компании, в том числе энергогенерирующие и коммунальные, демонстри­ руют эту способность, несмотря на то, что коэффициент текущей ликвидности у них существенно ниже 1,5. Следовательно, это зависит от природы бизнеса. Нежелание учитывать характер бизнеса и особенности фирмы иногда приводит к неправильной интерпретации финансовых коэффициентов. Мы не можем со­ гласиться с ситуацией, подобной той, когда студент, получивший средний балл 3,5 на Заочных курсах по косметологии Ральфа и К°, будет признан более силь­ ным, чем студент, получивший средний балл 3,4 на юридическом факультете Гарвардского университета, только на том основании, что средний балл первого выше, чем средний балл второго. Только сопоставление финансовых коэффици­ ентов фирм примерно с одинаковыми условиями и характером деятельности позволяет делать обоснованные выводы.

В той мере, в какой это возможно, учетная информация различных компа­ ний должна быть нормализована (т.е. представлена в сопоставимом виде)3. Яблоки нельзя сравнивать с апельсинами. Даже имея дело с сопоставимыми данными, аналитик должен соблюдать осторожность при интерпретации ре­ зультатов анализа.

Виды финансовых коэффициентов

Наиболее широко используются финансовые коэффициенты двух типов. Пер­ вый представляет некоторую информацию о финансовом положении фирмы на определенный момент времени — на момент составления баланса. Мы будем на­ зывать их балансовыми финансовыми коэффициентами,что вполне соответству­ ет их сущности, поскольку и числитель, и знаменатель в них взяты непосредст­ венно из баланса. Второй тип представляет информацию о каких-либо аспектах деятельности фирмы за определенный период времени, обычно за год. Такие ко­ эффициенты называются коэффициентами на основе отчета о прибылях и убыт­ кахлибо коэффициентами на основе баланса/отчета о прибылях и убытках.Ко­ эффициенты на основе отчета о прибылях и убытках сопоставляют различные по­ казатели, определенные нарастающим итогом. Коэффициенты на основе баланса/отчета о прибылях и убытках сопоставляют показатель, определенный нарастающим итогом (из отчета о прибылях и убытках), с показателем состояния активов и пассивов на отдельный момент времени (из баланса) (рис. 6.2). Такое сопоставление таит в себе некоторые проблемы. Возникает риск несопоставимо­ сти этих данных. Показатели состояния активов и пассивов, будучи по природе "мгновенными снимками" на момент составления баланса, ничего не говорят о ве­ личине соответствующих статей на протяжении остального отчетного периода. (Можно ли по фотографии, сделанной в разгар новогоднего праздника, судить о том, как вы выглядите каждый день?)

Фирмы, даже из одной отрасли промышленности, могут использовать различные учетные про­ цедуры, что увеличивает вероятность перепутать кажущиеся и реальные различия между ними. Например, первая фирма может использовать метод ФИФО для оценки товарно-материальных запасов, вторая — ЛИФО, а третья — метод средневзвешенной стоимости.

а Коэффициенты покрытия также указывают на то, как фирма использует финансовый "рычаг"

b Коэффициенты деловой активности, касающиеся использования

товарно-материальных запасов и дебиторской задолженности, также указывают на ликвидность данных оборотных активов

Рис. 6.2. Виды финансовых коэффициентов

Таким образом, там, где это необходимо, приходится рассчитывать средне­ арифметическое значение отдельных показателей баланса, чтобы получить при­ ближенное представление об их среднем уровне в течение года и использовать для расчета финансовых коэффициентов. (Подробнее об этом см. ниже.)

Совет

Межфирменный сравнительный анализ, бенчмаркинг (benchmarking) , т.е. оценка операций и деятельности фирмы по сравнению с мировыми лидерами в данном бизнесе, может проводиться и с применением финан­ совых коэффициентов. Таким образом, в дополнение к сравнению коэф­ фициентов предприятия со среднеотраслевыми значениями можно их сравнивать с показателями мировых лидеров в данной сфере бизнеса.

В дополнение к сказанному, в целях проведения дальнейшего анализа можно разделить все финансовые коэффициенты на пять отдельных групп: ликвидно­ сти, финансового "рычага" (или задолженности), покрытия, деловой активности и рентабельности. Ни один коэффициент в отдельности не дает достаточно ос­ нований судить о финансовом положении и деятельности фирмы.

Только анализируя группу финансовых коэффициентов, можно прийти к обоснованным выводам. Необходимо также убедиться в том, что учтены се­ зонные особенности бизнеса. Какие-либо глубинные тенденции могут быть раскрыты только на основе сопоставления исходных данных и финансовых коэффициентов за одни и те же периоды времени. Так, нельзя сравнивать

Глава 6.Анализ финансовой отчетности 253

данные по состоянию на 31 мая и на 31 декабря. Необходимо выбрать инфор­ мацию по состоянию на 31 декабря двух лет подряд.

Хотя количество возможных финансовых коэффициентов при привлече­ нии дополнительной финансовой информации возрастает в геометрической прогрессии, в этой главе будут рассмотрены только основные из них. Собст­ венно говоря, количество действительно существенных для анализа финансо­ вого состояния коэффициентов относительно невелико.

Балансовые коэффициенты

Коэффициенты ликвидности