В абсолютном выражении (тыс. долл.)

Окончание табл. 6,7

В индексном выражении (%)

Налог на прибыль 12 740 14 712 23490 100,0 115,5 184,4

Прибыль после уплаты налогов

21 693 24 005 38 326 100,0 110,7 176,7

• Несмотря на различие интересов отдельных заинтересованных лиц, фи­ нансовый анализ всегда предполагает использование финансовой отчет­ ности — главным образом баланса и отчета о финансовых результатах.

• Баланс представляет активы, обязательства и собственный капитал фирмы на определенный момент времени; отчет о прибылях и убытках отражает информацию о выручке и затратах фирмы за определенный период.

• Разработка рамок финансового анализа позволяет аналитику определить последовательность и направления анализа. Так, например, при анализе внешнего финансирования в качестве основных могут быть определены следующие направления: потребность фирмы в суммарных финансовых ре­ сурсах, оценка ее финансового состояния и деятельности, оценка предпри­ нимательского риска. В результате последовательного анализа этих направ­ лений может быть определен объем необходимого финансирования и подго­ товлена почва для переговоров с потенциальными поставщиками капитала.

• Финансовые коэффициенты — это инструменты, используемые для ана­ лиза финансового состояния и деятельности фирмы. С их помощью мож­ но провести сравнение отдельных показателей, что намного полезнее, чем просто рассмотрение абсолютных исходных показателей самих по себе.

• Финансовые коэффициенты делятся на пять основных видов: ликвидно­ сти, финансового левериджа или "рычага" (задолженности), покрытия, деловой активности и рентабельности. Ни один коэффициент, взятый в отдельности, не может дать полное представление о финансовом состоя­ нии и деятельности фирмы. Обоснованное мнение можно составить толь­ ко на основе анализа ряда коэффициентов. Количество коэффициентов в этом ряду обычно невелико — около десятка.

• Результаты анализа коэффициентов в значительной мере зависят от ин­ туиции и опыта финансового аналитика. По отдельности финансовые ко­ эффициенты бесполезны, их анализ должен носить сравнительный харак­ тер. Сравнение показателей одной фирмы с аналогичными показателями другой или среднеотраслевыми значениями за определенный период вре­ мени дает наиболее ценные результаты. Это позволяет вскрыть внутрен­ ние факторы, обусловливающие динамику и направление изменения фи­ нансового состояния фирмы. Для такого сравнительного анализа могут использоваться как данные за прошлый период времени, так и прогнозные финансовые отчеты.

284 Часть III.Инструменты финансового анализа и планирования

• Дополнительная информация может быть получена в результате проведе­ ния процентного (структурного) и индексного анализа финансовых отче­ тов. Выше был рассмотрен анализ удельного веса отдельных статей балан­ са в суммарных активах и пассивах, а также анализ удельного веса статей отчета о прибылях и убытках в чистом объеме реализации. Был проведен также анализ индексов изменения отдельных статей финансовых отчетов за некоторый базовый период.

Основные финансовые коэффициенты

Коэффициент текущей ликвидности (Current Ratio)

Коэффициент мгно­ венной ликвидности, или "кислотный тест" ("Acid-test" (Quick) Ratio)

Коэффициенты ликвидности

Текущие активы Краткосрочные обязательства

Текущие активы -Товарно- материальные запасы

Краткосрочные обязательства

Коэффициенты финансового "рычага" (задолженности)

Характеризует дос­ таточность текущих активов фирмы для погашения кратко­ срочных обяза­ тельств

Характеризует дос­ таточность наиболее ликвидной (легкореализуемой) части текущих акти­ вов фирмы для пога­ шения краткосроч­ ных обязательств

Коэффициент соотно­ шения собственных

и заемных средств (Debt-to-Equity Ratio)

Общая сумма задолженности Характеризует соот- Акционерный (собственный) капитал ношение задолжен­

ности и собственно­

го капитала как ис­ точников финансирования фирмы

Коэффициент задол­ женности (Debt-to- Total-Assets Ratio)

Коэффициент покры­ тия процентов (interest coverage ratio)

Суммарная задолженность Суммарные активы

Коэффициенты покрытия Прибыль до выплаты процентов

и налогов (ЕВ/Г) Проценты к уплате

Показывает степень привлечения заемных средств для финан­ сирования фирмы

Характеризует спо­ собность фирмы рассчитываться по финансовым обяза­ тельствам, показы­ вает, во сколько раз прибыль до уплаты налогов и процентов превосходит сумму процентов

Глава 6.Анализ финансовой отчетности 285

Коэффициент обора­ чиваемости дебитор­ ской задолженности (receivable turnover (RT) ratio)

Продолжительность оборота дебиторской задолженности в днях (Receivable turnover in days (RTD))

Коэффициент обора­ чиваемости товарно- материальных запа­ сов (inventory turnover (IT) ratio)

Оборот товарно- материальных запа­ сов в днях (inventory turnover in days (ITD))

Коэффициент обора­ чиваемости активов или капитала (total asset or capital turnover)

Коэффициент чистой рентабельности (net profit margin)

Коэффициенты деловой активности

Годовой объем чистых

продаж в кредит Дебиторская задолженность**

Оборот дебиторской задолженности (RT)

Приложени е

Отсроченные налоги и финансовый анализ

Отсроченные налоги (deferred taxes)10 — статья, часто встречающаяся в разде­ ле долгосрочных обязательств баланса, — представляют некоторые проблемы для аналитика в процессе расчета финансовых коэффициентов. Хотя, судя по разме­ щению данной статьи в балансе — она входит в число обязательств фирмы, — мно­ гие аналитики (и особенно бухгалтеры) не могут прийти к единому мнению: трак­ товать ее как долгосрочные обязательства, как собственный капитал или как-то иначе в процессе финансового анализа. В чем причина такой неоднозначности?

Отсроченные налоги — это не то же самое, что налоги, подлежащие уплате (taxes payable). Налоги, подлежащие уплате, представляют собой сумму налогов, подлежащих уплате в тече­ ние отчетного года, в то время как для отсроченных налогов конкретные сроки платежа не установлены.