Отрицательный 37-дневный цикл оборота денежных средств Dell, Inc.

Некоторые фирмы добиваются значительного успеха в агрессивном управлении оборотом своих денежных средств. Dell, Inc. (Dell), изготовитель компьютерного оборудования, является одной из немногих компаний, которым даже удалось до­ биться отрицательного значения оборота денежных средств (при том, что они свое­ временно оплачивают выставляемые им счета).

Источник. Dell, Inc., квартальные и годовые отчеты. © 2004 Dell, Inc. Все права защищены.

С момента внедрения одной из программ в конце 1996 финансового года, направлен­ ной на сокращение цикла оборота денежных средств, Dell, Inc. удалось добиться пора­ зительного результата: сократить его с приемлемых 40 дней до "минус 37 дней" в чет­ вертом квартале 2003 финансового года. (Более подробную информацию см. в приве­ денной выше таблице.)

Модель производства под заказ (build-to-order manufacturing model) в сочетании с широ­ ким использованием стандартных деталей и узлов, которые можно получить из многих источников, позволила Dell хранить лишь трехдневный объем товарно-материальных за­ пасов. Улучшения в системе обработки заказов и счетов к получению помогли сократить показатель оборачиваемости дебиторской задолженности (в днях) до 28 дней. Догово­ рившись с поставщиками о чрезвычайно выгодных для себя условиях предоставления кредитов и оговорив, что счета не будут оплачиваться до предварительно оговоренных сроков, Dell удалось свести оборачиваемость кредиторской задолженности до 68 дней. Конечный результат — отрицательный 37-дневный цикл оборота денежных средств — означает, что Dell может получать деньги от своего типичного клиента еще задолго до то­ го, как ей придется оплачивать счета по поставкам материалов и комплектующих, свя­ занным с производством компьютера для этого клиента.

Лишь очень немногие компании могут обеспечивать себе отрицательное зна­ чение оборота денежных средств, не прибегая к нежелательным решениям, свя­ занным с производством и/или кредиторской задолженностью. Однако есть компании, которым это удается — и удается очень хорошо. Как правило, они применяют подход "точно в срок" (just-in-time) к своим товарно-материальным запасам (эту тему мы рассмотрим в главе 10), обеспечивают четкое управление дебиторской задолженностью и — благодаря высокой покупательной способно­ сти — добиваются чрезвычайно выгодных для себя условий предоставления кредита со стороны поставщиков.

270 Часть III.Инструменты финансового анализа и планирования

Углубленный анализ ликвидностиAldino manufacturing company. Как упоминалось выше, у Aldino manufacturing company показатели текущей лик­ видности и кислотного теста выглядели вполне благополучно на фоне средне­ отраслевых. Тем не менее мы отложили окончательные выводы об уровне ли­ квидности фирмы до того момента, когда будет закончен более детальный анализ товарно-материальных запасов и дебиторской задолженности. У нее коэффициенты оборота обоих видов активов и продолжительность операци­ онного цикла в целом значительно ниже, чем соответствующие среднеотрас­ левые показатели, из чего следует, что степень ликвидности этих видов акти­ вов невысока, что влияет и на общую оценку степени ликвидности фирмы. Значительная часть дебиторской задолженности имеет длительные сроки по­ гашения, в управлении запасами также обнаруживаются недостатки. На осно­ ве этих данных можно сделать вывод о невысокой степени ликвидности этих элементов активов в плане их способности конвертироваться в денежные средства в течение разумного периода времени (см. диаграмму).

Среднеотраслевой показатель оборачиваемости активов равен 1,66. Таким образом, понятно, что Aldino manufacturing company получает меньшую вы­ ручку на каждый доллар, инвестированный в активы, чем отрасль в среднем. Коэффициент общей оборачиваемости активов показывает относительную эффективность использования активов фирмы для получения выручки. Судя по его значению, Aldino manufacturing company работает менее эффективно, чем в среднем аналогичные предприятия по отрасли. Учитывая результаты предшествующего этапа анализа, можно предположить, что в значительной степени причина этого кроется в избыточных инвестициях в запасы товарно- материальных ценностей и дебиторскую задолженность. Если Aldino manufacturing company сможет обеспечить такой же объем продаж при одно­ временном сокращении запасов товарно-материальных ценностей и суммы дебиторской задолженности, то ее показатель общей оборачиваемости активов значительно возрастет.

Глава 6.Анализ финансовой отчетности 271

Коэффициенты рентабельности