Главная Случайная страница


Категории:

ДомЗдоровьеЗоологияИнформатикаИскусствоИскусствоКомпьютерыКулинарияМаркетингМатематикаМедицинаМенеджментОбразованиеПедагогикаПитомцыПрограммированиеПроизводствоПромышленностьПсихологияРазноеРелигияСоциологияСпортСтатистикаТранспортФизикаФилософияФинансыХимияХоббиЭкологияЭкономикаЭлектроника






Анализ чувствительности (sensitivity analysis)

Анализ неопределенности типа "а что, если.,.", при котором переменные или пред­ положения изменяются в сравненим с некоторым базовым случаем с целью опре­ деления их влияния на измеряемые результаты проекта, такие как чистая приведен­ ная стоимость (NPV) или внутренняя ставка доходности (IRR),

 

Знани е чувствительност и стоимост и проект а п о отношени ю к исходны м переменны м инвестиционног о проект а повышае т степен ь ваше й информиро ­ ванности . Располага я это й информацией , в ы может е зате м решать , требую т л и какие-либ о и з оцено к уточнени я ил и пересмотр а и можн о л и н е заниматьс я дальнейши м изучение м каких-либ о и з эти х оцено к д о приняти я окончатель ­ ног о решени я о приемлемост и ил и неприемлемост и рассматриваемог о проек ­ та. Кром е того, выполня я анали з чувствительност и в отношени и уж е приня ­ ты х к исполнени ю проектов , в ы может е облегчит ь себе задач у определения , каки е и з переменны х требую т постоянног о мониторинга .

 

Таблица 13.1. Анализ чувствительности применительно к оборудованию

По разделке рыбы, демонстрирующий влияние индивидуальных изменений трех входных переменных на чистую приведенную стоимость (NPV) проекта

Изменение по сравнению с исходным значением переменной

Переменная -15% -10% -5% База +5% +10% +15%
Доставка и монтаж (долл.) 11 785 11 447 11 107 10 768 10 429 10 089
Конечная ликвида­ 10 139 10 453 10 768 11 083 11 398 11 713
ционная стоимость              
Годовая чистая (78) 10 768 14 382 17 997 21 614
прибыль от основ­              
ной деятельности              
компании              

Пример анализа чувствительности. Чтоб ы проиллюстрироват ь использо ­ вани е анализ а чувствительности , в связ и с принятие м решений , касающихс я планировани я долгосрочны х инвестиций , ещ е ра з обратимс я к проект у ис­ пользовани я компание й Faversham Fish Farm оборудовани я по разделк е рыбы . В глав е 12 мы вычислял и приростны е чисты е денежны е поток и по этом у про -


 

 

Глава 13. Методика планирования долгосрочных инвестиций 591

 

екту. Ранее в этой главе было показано, как те же денежные потоки обеспечи­ вают чистую приведенную стоимость (при 12%-ной стоимости капитала этой фирмы) в размере 10 768 долл.

Анализ чувствительности применительно к нашему проекту установки оборудования по разделке рыбы можно использовать для получения ответов на ряд вопросов типа "а что, если..." Например, что если полученные нами в главе 12 оценки денежных потоков чистой прибыли от основной деятельно­ сти компании за годы с 1-го по 4-й (35 167, 36 250, 55 725 и 33 258 долл. соот­ ветственно), на самом деле окажутся более высокими или, наоборот, более низкими? А что, если доставка и монтаж оборудования окажутся дороже или, наоборот, дешевле, чем наша первоначальная оценка в10 тыс. долл.?

Чтобы ответить на все эти вопросы типа "а что, если...", мы сначала выполним новые вычисления NPV, в которых изменим три интересующие нас переменные (доставка и монтаж, конечная ликвидационная стоимость и годовые денежные по­ токи чистой прибыли от основной деятельности компании) индивидуально, на­ пример, на -15%, -10%, -5%, +5%, +10% и +15%. (Заметим, что изменения этих переменных могут оказать побочное влияние на другие переменные, такие как амортизация и налоги.) Полученные таким образом результаты затем сравнива­ ются с результатами, полученными при использовании неизменных данных (базовый случай). Соответствующие данные представлены в табл. 13.1.

Из табл. 13.1 видно, что изменения с -15 до +15% в оценках доставки и монта­ жа, а также конечной ликвидационной стоимости не приводят к существенному отклонению результирующих значений чистой приведенной стоимости от ее ве­ личины для базового случая (10 768 долл.). Однако если оценочная величина го­ довых денежных потоков чистой прибыли от основной деятельности компании снизится примерно на 15% или больше по сравнению с базовым случаем, то чистая приведенная стоимость нашего проекта окажется отрицательной величиной.

Данные, содержащиеся в табл. 13.1, можно также представить графически — в виде так называемого графика чувствительности NPV (см. рис. 13.3). Обратите внимание на три "линии чувствительности", которые показаны на графике чувст­ вительности NPV. Линия "годовых денежных потоков чистой прибыли от основ­ ной деятельности компании" характеризуется самым крутым наклоном. Следова­ тельно, NPV проявляет большую чувствительность к изменениям этой перемен­ ной, чем к таким же процентным изменениям "конечной ликвидационной стоимости" или "доставки и монтажа". Исходя из этой информации руководство может сосредоточить большие усилия на прогнозировании и/или мониторинге переменной "годовых денежных потоков чистой прибыли от основной деятельно­ сти компании", которая в данном случае, по-видимому, имеет большее значение.

 

Сове т

Попытаемся взглянуть на профиль NPV, показанный на рис, 13.1, по- другому. Обратите внимание на то, что этот график можно рассматривать как разновидность "линии чувствительности", где отражается чувствитель­ ность NPV к изменениям стоимости капитала.

 

Одна из потенциальных проблем с анализом чувствительности до сих пор за­ ключалась в том, что он рассматривал чувствительность "каждой переменной по отдельности". Этот анализ игнорировал связи между переменными, в чем и состо-


 

 

592 ЧастьV. Инвестиции в основной капитал

 

ит существенный недостаток данного метода. Один из способов оценки чувстви­ тельности наших результатов к одновременным изменениям самое малое двух пе­ ременных заключается в построении так называемой матрицы чувствительности NPV. В табл. 13.2 представлена одна из таких матриц чувствительности, которая отражает результаты NPV для разных сочетаний изменений двух входных оце­ нок — "конечной ликвидационной стоимости" и "годовых денежных потоков чис­ той прибыли от основной деятельности компании".

 

Рис. 13.3. График чувствительности NPV для проекта использования компанией

Faversham Fish Farm оборудования по разделке рыбы

Таблица 13.2. Матрица чувствительности для проекта использования оборудования по разделке рыбы, демонстрирующая влияние одновременных изменений двух входных переменных на чистую приведенную стоимость (NPV) рассматриваемого проекта

Последнее изменение этой страницы: 2016-07-28

lectmania.ru. Все права принадлежат авторам данных материалов. В случае нарушения авторского права напишите нам сюда...