Единый коммерческий кодекс (Uniform Commercial Code)

Рамочное законодательство, регулирующее многие аспекты коммерческих опера­ ций и принятое в штате Пенсильвания в 1954 году, Позже с незначительными измене­ ниями оно было принято большинством законодательных органов штатов США.

В статье 9 данного кодекса оговариваются интересы кредиторов в отношении залогового обеспечения, т.е. именно тот специфический аспект, который мы в данный момент рассматриваем. Кредитор, требующий от заемщика обеспечения залогом, получает право на вступление во владение этой собственностью. В ка­ честве залога может использоваться дебиторская задолженность, товарно- материальные запасы, различное оборудование и другие средства и имущество заемщика. Право на вступление в собственность имуществом заемщика возни­ кает на основе специального договора о залоге (security agreement, security device). Данное соглашение подписывается заемщиком и кредитором и содер­ жит описание залога. Чтобы иметь "идеальное" право на вступление во владение собственностью заемщика, кредитор должен отправить копию данного соглаше­ ния в законодательный орган штата, в котором данный залог находится физиче­ ски. Зачастую этим учреждением является офис секретаря штата. Такое движе­ ние документов служит публичным уведомлением других сторон о том, что данный кредитор имеет право на вступление во владение описанным в соглаше­ нии обеспечением. Прежде чем принять залог в качестве обеспечения ссуды, любой кредитор захочет ознакомиться с таким публичным уведомлением с тем, чтобы узнать, предоставлялось ли данное имущество в качестве обеспечения ссуды ранее, для обеспечения другого займа. Только кредитор, обладающий действительным правом на вступление во владение собственностью заемщика, имеет первостепенное право претендовать на предоставленные в качестве залога активы и может продать данное имущество, чтобы компенсировать свои затраты по данной ссуде.

Чисто теоретически обеспеченным (или основанным на определенных ак­ тивах) займом является любая ссуда, платежи по которой гарантируются лю-

Глава 11. Краткосрочное финансирование 513

быми активами или имуществом заемщика. Однако если речь идет о кратко­ срочном займе, в качестве обеспечения чаще всего используются дебиторская задолженность и товарно-материальные запасы.

Займы, предоставляемые под залог дебиторской задолженности. Од­ ними из наиболее ликвидных активов фирмы являются счета ее дебиторов. Следовательно, именно они обеспечивают максимальную гарантию по крат­ косрочным займам, к которой стремятся кредиторы. С точки зрения кредито­ ра, основные сложности, связанные с данным типом гарантии, заключаются в затратах на обработку этого обеспечения и в риске мошенничества, когда за­ емщиком в качестве залога предоставляются несуществующие активы. Фирма может обратиться с запросом на предоставление кредита, обеспеченного ее де­ биторской задолженностью, в коммерческий банк либо в какую-либо финан­ совую компанию. Поскольку банки обычно взимают меньшую процентную ставку, чем финансовые компании, как правило, все сначала стараются полу­ чить именно банковский заем.

При оценке заявки на предоставление кредита кредитор анализирует каче­ ство дебиторской задолженности фирмы и определяет, какую сумму можно предоставить в кредит под данное обеспечение. Чем выше качество дебитор­ ской задолженности фирмы, тем более высокий процент от ее номинальной стоимости, заявленной в качестве обеспечения, согласится ссудить кредитор. При этом кредитор не обязан принимать в качестве залога все счета к получе­ нию заемщика. Как правило, счета компаний с низким показателем кредитно­ го рейтинга либо вообще не прошедшие такого рейтинга отвергаются. Кроме того, на основе анализа временного интервала между датой продажи и теку­ щим моментом (см. главу 6) счета, оплата по которым просрочена, например, на один месяц, также часто не принимаются. Далее, непригодными обычно считаются правительственные и зарубежные счета. В зависимости от качества принятых счетов кредитор обычно ссужает деньги в размере от 50 до 80% от их номинальной стоимости.

Кредитора интересует не только качество дебиторской задолженности заемщика, но и ее размер. Дело в том, что кредитор обязан вести учет всех предоставленных ему в качестве обеспечения счетов к получению. Следова­ тельно, чем меньше средний объем этих счетов, тем больше затраты на их об­ работку в расчете на 1 долл. их стоимости. Таким образом, фирма, которая продает дешевую продукцию по открытому счету, как правило, имеет очень мало шансов получить ссуду под свою дебиторскую задолженность, незави­ симо от качества ее счетов, просто потому, что затраты на обработку такого займа будут несоразмерно высоки. Иногда, чтобы уйти от расходов, связанных с анализом каждого отдельного счета с целью определения, следует ли его принимать, используется залог под дебиторскую задолженность "в комплек­ се", или, как его еще называют, "коллективный" залог. При таком соглашении кредитор не отслеживает отдельные счета, а ведет учет только общих сумм по предоставленным в качестве залога счетам и полученных платежей. Однако поскольку при таком методе кредиторам трудно защитить себя от мошенниче­ ства, в этих случаях они обычно ссужают сумму, не превышающую 25% от но­ минальной стоимости дебиторской задолженности.

514 Часть IV. Управление оборотным капиталом

Предположим, некий кредитор решил предоставить заем фирме и ссудить ее суммой, составляющей 75% от номинальной стоимости счетов к оплате, специ­ ально предоставленных в качестве обеспечения кредита. После этого заемщик отправляет кредитору реестр задолженности, в котором указываются названия счетов, даты их выписки и суммы долга. Иногда кредитор требует от заемщика документы, подтверждающие отгрузку товаров, например счет-фактуру. Полу­ чив этот реестр, кредитор требует от заемщика подписания простого векселя и договор о залоге. После этого фирма-заемщик получает 75% от номинальной стоимости дебиторской задолженности, указанной в реестре счетов.

Кредит под дебиторскую задолженность может предоставляться как с из­ вещением, так и без извещения. В последнем случае клиенты фирмы не изве­ щаются о том, что их счета отданы в залог кредитору. Когда такая фирма по­ лучает платежи по этим счетам, она переправляет их, вместе с прочими пла­ тежами, на счет кредитора. Кредитор сверяет эти платежи с реестром неоплаченных счетов и сокращает сумму долга заемщика на 75% от общей суммы платежа. На остальные 25% кредитуется счет заемщика в банке. Если кредит предоставляется без извещения, кредитор должен предпринять опре­ деленные меры предосторожности, чтобы убедиться, что заемщик не удержал какой-либо платежный чек. Если же извещение направляется, клиенты опо­ вещаются о передаче прав собственности на платежи и они напрямую перево­ дятся кредитору. При такой организации заемщик не может удержать плате­ жи. Вполне понятно, что большинство фирм предпочитает получать займы без извещения, однако право выбора остается за кредитором.

Заем, берущийся под дебиторскую задолженность, в той или иной мере представляет собой вариант "постоянного финансирования". По мере того как у фирмы появляются новые счета дебиторов, приемлемые для кредитора, они предоставляются в качестве залога, увеличивая тем самым гарантийную осно­ ву, под которую фирма сможет занимать деньги. Новые счета к получению за­ меняют старые, в результате чего колеблется и гарантийная база. Ссуда под залог дебиторской задолженности представляет собой очень гибкий способ обеспечения финансирования. По мере наращивания счетов дебиторов фирма имеет все больше возможностей занимать под них дополнительные суммы с тем, чтобы финансировать этот рост, т.е. получает доступ к так называемому "встроенному" финансированию.

Обеспеченные ссуды: укрепление позиций

В поисках оборотного капитала финансовые руководители компаний получают обеспеченные ссуды — и приходят к выводу, что такой подход обеспечивает им большую гибкость, чем банковское финансирование.

Затянувшийся экономический спад оказал разрушительное влияние на кредитные отношения многих компаний. Банки, благополучие которых было подорвано кор­ поративными клиентами, ужесточают условия предоставления кредитов, лишая тем самым многие компании возможности получить кредит. "Финансовые руководите­ ли компаний прилагают невероятные усилия в поисках оборотных средств, — гово­ рит Марк Джейкобе, вице-президент по корпоративным ссудам GE Corporate Lending (г. Стамфорд, штат Коннектикут). — Проблема заключается в том, что банки уже не хотят кредитовать компании под их доходы".

Глава 11. Краткосрочное финансирование 515

j По мере сокращения денежных поступлений компаний банки, которые традицион­ но предоставляли кредиты под доходы заемщика, все неохотнее ссужают деньги. По

! иронии судьбы, зачастую это происходит в случаях, когда финансовые потребности

| компании очень велики. Но у компаний, располагающих значительной дебиторской

| задолженностью, значительными товарно-материальными запасами, недвижимо- I стью или ценными бумагами, имеется неплохая альтернатива: обеспеченное финан- j сирование, базирующееся на активах компании.

I Когда в прошлом году банковская кредитная линия, предоставленная детройтской

; компании LDMI Telecommunications, была близка к завершению, руководители ком- I пании стали ломать голову над возможными вариантами дальнейшего финансиро- j вания. "LDMI Telecommunications — телекоммуникационная компания. Однако сей- I час наступили времена, когда, выходя на рынок капиталов, слово "телекоммуни-

| кации" желательно вообще не произносить", — говорит финансовый руководитель

j LDMI Telecommunications Майкл Махони. Руководство компании проанализировало j возможность использования обеспеченных займов. "Мы хотели добиться опреде- Iленной гибкости, — поясняет Майкл Махони. — Наша дебиторская задолженность j значительна, а концентрация клиентов невелика". Дебиторская задолженность LDMI Telecommunications распределяется по множеству клиентов, поэтому любой j отдельно взятый дефолт способен оказать лишь незначительное влияние на качест- | во этой дебиторской задолженности в целом. Руководство LDMI Telecommunications I решило, что подходящим вариантом для их компании является обеспеченное фи­ нансирование.

Растет количество компаний, которые отдают предпочтение именно такому вариан- I ту финансирования своего бизнеса. "В конце 1990-х годов значительное число ком- I паний использовали такую структуру капитала, которая утратила свою эффектив- Iность вследствие экономического спада, — говорит Джим Коннолли, президент и Iгенеральный директор Fleet Capital Corp. (г. Гластонбери, штат Коннектикут). — Вот I почему многие компании переходят к использованию других способов финансиро- вания, пытаясь создать такую структуру долговых обязательств, которая более эф - I фективно работала бы на компанию в современных условиях".

Источник. Статья Joanne Sammer, "Asset-Based Financing Gains Ground", Business Finance (July j

2003), p.31-35. (www.bfmag.com) Защищено законом об охране авторских прав © 2003 I

Penton Media, Inc. Используется с разрешения.

Займы, предоставляемые под залог товарно-материальных запасов.

Запасы сырья и готовой продукции представляют собой довольно ликвидные активы, которые вполне подходят для использования их в качестве залога при получении краткосрочного займа. Как и в случае с займом под залог дебитор­ ской задолженности, кредитор определяет размер ссуды как процент от ры­ ночной стоимости залога. Этот процент варьируется в зависимости от качест­ ва и типа товарно-материальных запасов. Некоторые товарно-материальные запасы, например зерно, являются очень легко реализуемыми и при условии правильного хранения мало подлежат физической порче. Маржа безопасно­ сти, которую требуют кредиторы при предоставлении ссуды под такой залог, довольно невысока, и ссуда нередко предоставляется в размере 90% от номи­ нальной стоимости залога. (Однако и с товарно-материальными запасами данного типа нередко бывают проблемы, как вы убедитесь, прочитав ниже врезку "Мошенничество с растительным маслом"). С другой стороны, рынок,

516 ЧастьIV. Управление оборотным капиталом

например, узкоспециализированного оборудования может быть настолько ог­ раниченным, что кредитор не захочет ссужать средства ни под какой процент от объявленной номинальной стоимости данного товара. Таким образом, как мы видим, не каждое наименование товарно-материальных запасов может служить в качестве обеспечения займа. Самым лучшим залогом считаются от­ носительно стандартные товарно-материальные запасы, сбыт которых может осуществляться на реально существующем рынке, а не только через марке­ тинговую службу заемщика.

Кредиторы определяют процент, который они готовы ссудить, путем оцен­ ки степени ликвидности, стабильности рыночной цены и уровня сложности и затрат в процессе продажи товарно-материальных запасов с целью покрытия ссуды. Следует отметить, чт о затраты на продажу товаров и материалов могут быть очень высоки. Кредиторы не хотят доводить дело до ликвидации залога, однако они хотят быть уверенными в том, что данный залог имеет адекватную стоимость на тот случай, если заемщик окажется не в состоянии выполнить свои обязательства по выплатам основной суммы залога или процентов. Од­ нако в отношении практически любых обеспеченных краткосрочных займов справедливо будет сказать, что фактическое решение о предоставлении креди­ та в первую очередь зависит от способности заемщика получать такие доходы, которые способны обслуживать его долг. Существует несколько способов, с использованием которых оформляется право собственности кредитора на товарно-материальные запасы заемщика. Предлагаем рассмотреть их подроб­ но. В соответствии с первыми тремя методами (изменяющийся залог, заклад­ ная на движимое имущество и трастовый договор), товарно-материальные за­ пасы остаются в собственности заемщика. При двух последующих (складская расписка склада общественного пользования и складская расписка склада за­ емщика) запасы передаются во владение третьей стороне.

1. Изменяющийся залог. Согласно "Единому коммерческому кодексу" заем­ щик может предоставить в качестве залога товарно-материальные запасы "в комплексе", не указывая конкретных наименований имущества. В этом случае кредитор получает право на изменяющийся залог (floating lien) с использованием всего товарно-материального запаса заемщика.