Облигации, обеспеченные оборудованием (equipment trust certificates)

Средне- и долгосрочные ценные бумаги, обычно выпускаемые транспортной ком­ панией (например, железнодорожной или авиакомпанией) и используемые для финансирования поставок нового оборудования,

Несмотря на то что финансирование на основе обеспечения оборудованием является одной из форм лизингового финансирования, сами по себе облига­ ции, обеспеченные оборудованием(equipment trust certificates), представля­ ют средне- и долгосрочные инвестиции. Этот метод финансирования исполь­ зуется железнодорожными компаниями для приобретения нового подвижного состава. При его использовании железнодорожная компания договаривается с доверенным лицом о покупке у изготовителя соответствующего оборудова­ ния. Затем она подписывает контракт с изготовителем на производство кон­ кретного оборудования. После доставки этого оборудования облигации, обес­ печенные оборудованием, продаются инвесторам, Выручка от этой продажи — вместе с первоначальным взносом железнодорожной компании — служит для оплаты счетов изготовителя, Право на это оборудование остается у доверен­ ного лица, которое сдает его в аренду железнодорожной компании, Арендные платежи применяются доверенным лицом для выплаты фиксированного до­ хода (фактически — дивиденда) на выпущенные облигации и для периодиче­ ского погашения их части. После получения последнего арендного платежа от железнодорожной компании оставшиеся облигации погашаются, а право на оборудование передается железнодорожной компании.

Продолжительность такой аренды зависит от вида оборудования; типич­ ный случай — 15лет. Поскольку подвижной состав является важным элемен­ том деятельности железнодорожной компании и обладает высокой ликвидно­ стью, облигации, обеспеченные оборудованием, пользуются очень высоким авторитетом как инвестиции, приносящие фиксированный процент. В резуль­ тате железнодорожные компании получают возможность приобретать вагоны и локомотивы на выгодных финансовых условиях. Авиакомпании также ис­ пользуют разновидность облигаций, обеспеченных оборудованием, для по­ купки новых самолетов. Несмотря на то что такие облигации обычно прода­ ются институциональным инвесторам, некоторые их выпуски попадают в от­ крытую продажу.

916 Часть VII.Среднесрочное и долгосрочное финансирование

Секьюритизация на основе активов

Секьюритизация на основе активов (asset securitization)

Это процесс объединения активов в пул с последующей продажей долей в этом пуле в форме ценных бумаг, обеспеченных активами (asset-backed securities —ABS).

Секьюритизация на основе активов(asset securitization) — это процесс, за­ ключающийся в выборе прибыльных активов, которые затем объединяются с аналогичными активами в пул, после чего выпускаются ценные бумаги, обеспечиваемые активами этого пула. Цель заключается в сокращении затрат на финансирование. Например, Acme Aglet Company требуются деньги, однако ее кредитный рейтинг недостаточно высок, чтобы выпуск облигаций оказался экономически эффективным. Поэтому она составляет пул активов, изымает их из своего балансового отчета и продает их специализированной компании (special-purpose vehicle, или SPV), которой в ближайшем будущем не угрожает банкротство В случае, если Acme Aglet Company обанкротится, ее кредиторы не будут иметь права на активы компании, находящиеся в пуле. Специализи­ рованная компания, в свою очередь, привлекает денежные средства путем продажи ценных бумаг, обеспеченных активами(asset-backed securities — ABS), только что купленных у Acme Aglet Company.

Ценные бумаги, обеспеченные активами (asset-backed securities — ABS)

Долговые ценные бумаги, выплаты процентов и основной суммы которых обеспечи­ ваются денежными поступлениями от использования активов, объединенных в от­ дельный пул,

Процентные платежи и выплаты основной суммы по ценным бумагам, обеспеченным активами, зависят от денежных потоков, поступающих из опре­ деленного пула активов. Таким образом, можно выпустить ABS, которые ни­ коим образом не будут привязаны к низкому общему кредитному рейтингу Acme Aglet Company. Напротив, рейтинг этих ценных бумаг теперь будет зави­ сеть только от средств, выручаемых с использованием соответствующих акти­ вов. Именно поэтому ценные бумаги, обеспеченные активами, могут получить более высокий кредитный рейтинг — и более низкую процентную ставку, — чем позволяют возможности самой Acme Aglet Company.

Широкий спектр активов был успешно секъюритизирован (securitized) в про­ шлом, в том числе это касается дебиторской задолженности по торговым операци­ ям, кредитов на покупку автомобилей, дебиторской задолженности по кредитным карточкам и аренды. В последнее время секьюритизированные активы проявили себя как еще более "экзотические" источники средств: потоки авторских гонораров от проката фильмов и исполнения музыкальных произведений, дебиторская за­ долженность по счетам электроэнергетических компаний, принадлежность к от­ дыхающим на курортах и договоры об охранной сигнализации. Общее у всех этих активов то, что они генерируют предсказуемые денежные потоки.

Глава 20. Облигации, привилегированные и обыкновенные акции 917