Главная Случайная страница


Категории:

ДомЗдоровьеЗоологияИнформатикаИскусствоИскусствоКомпьютерыКулинарияМаркетингМатематикаМедицинаМенеджментОбразованиеПедагогикаПитомцыПрограммированиеПроизводствоПромышленностьПсихологияРазноеРелигияСоциологияСпортСтатистикаТранспортФизикаФилософияФинансыХимияХоббиЭкологияЭкономикаЭлектроника






Долговой потенциал (debt capacity)

Максимальная величина долгового (и прочего) финансирования, предусматри­ вающего постоянные платежи, которую фирма в состоянии адекватно обслуживать.

 

 

Коэффициенты покрытия

Среди способов, позволяющих нам определить долговой потенциал фирмы, есть способ, основанный на анализе коэффициентов покрытия (coverage ratios). Эти коэффициенты, как вы, наверное, помните из материала главы 6, предназначены для сопоставления финансовых платежей фирмы с ее способностью обслуживать (или покрывать) их. Вычисляя эти коэффициен­ ты, мы, как правило, используем прибыль до уплаты процентов и налогов (EBIT) в качестве приближенной меры денежных потоков, обеспечивающих покрытие постоянных финансовых платежей. Возможно, наиболее широко применяемым коэффициентом покрытия является коэффициент покрытия процентов (interest coverage ratio или times interest earned). Этот коэффициент представляет собой частное от деления прибыли до уплаты процентов и нало­ гов (EBIT) за конкретный период времени на величину платежей по процен­ там за тот же период:

 


 

 

[Коэффициент покрытия процентов]


Прибыль до уплаты процентов и налогов (EBIT )

Величина платежей по процентам


 

 

(16.19)


Допустим, например, что величина прибыли до уплаты процентов и нало­ гов за последний год для некоторой компании составила 6 млн. долл., а годо­ вые процентные платежи по всем долговым обязательствам — 1,5 млн. долл. В таком случае EBIT будет обеспечивать четырехкратное "покрытие" плате­ жей по процентам. Из этого следует, что фирма сможет покрывать из прибыли свои платежи по процентам даже в том случае, если EBIT упадет на 75%.

Если коэффициент покрытия процентов составляет лишь 1, это говорит о том, что заработанной прибыли хватает только на выплату процентов. Делать какие-либо обобщения относительно оптимальной величины коэффициента


 

 

750 Часть VI.Стоимость капитала, структура капитала и дивидендная политика

 

 

покрытия процентов бессмысленно, если предварительно не указать вид биз­ неса, которым занимается соответствующая фирма. Если речь идет о компа­ нии, работающей в стабильных условиях, нас может устраивать относительно небольшой коэффициент покрытия процентов, в то время как для фирмы, чей бизнес сильно подвержен циклическим колебаниям, такой коэффициент мо­ жет оказаться совершенно неподходящим.

Обратите внимание на то, что коэффициент покрытия процентов ничего не говорит нам о способности фирмы выполнять платежи по основной сумме своего долга. Неспособность фирмы выполнять платежи по основной сумме своего долга влечет за собой такие же юридические последствия, как и ее не­ способность выплачивать проценты. Таким образом, имеет смысл вычислять коэффициент покрытия для обслуживания всего долга (debt-service burden). Этот коэффициент вычисляется по формуле


Коэффициент обслуживания =


 

Прибыль до уплаты процентов и налогов (EBIT)

Выплата основной


всего долга (16.20)

„ суммы долга

Платежи по процентам + г .

1-Налоговая ставка

В данном случае выплата основной суммы долга корректируется (в сторо­ ну увеличения), чтобы учесть влияние налогов. Причина заключается в том, что EBIT представляет прибыль до уплаты налогов. Поскольку выплата ос­ новной суммы долга налогом облагается, она должна выплачиваться из при­ были, остающейся после уплаты налогов. Следовательно, мы должны скоррек­ тировать платежи по основной сумме долга так, чтобы они соответствовали EBIT. Если бы платежи по основной сумме долга в нашем предыдущем при­ мере составляли 1 млн. долл., а налоговая ставка — 40%, тогда коэффициент покрытия для обслуживания всего долга равнялся бы:

 

Коэффициент обслуживания всего долга = $6 млн. _ ^

„. . $1млн.

$1,5 млн. Н

1-0,40

Последнее изменение этой страницы: 2016-07-28

lectmania.ru. Все права принадлежат авторам данных материалов. В случае нарушения авторского права напишите нам сюда...